期权周报 | G20情绪消化后沪铜IV或回落，天胶探底待反弹

标的行情：

1. 从标的表现上来看，铜价上周偏强震荡，短期历史波动率有所回落，HV30徘徊在10%附近，上周末G20峰会上中美贸易磋商有利好消息释放，预计铜价走势短期内仍将持续偏强震荡，待市场情绪消化完后回归基本面，还是以偏空为主；上周天胶价格呈现出与沪铜相反的悲观走势，历史波动率从高位回落。目前的利空因素在于混合胶政策放松和天气情况的好转，但从基本面来看，沪胶不存在大幅下跌的空间，预计中美贸易磋商的利好会给行情注入一剂强心针。

2. 从期权交投情况来看，上周沪铜期权日成交较为平稳，沪铜期权成交量PCR与主力合约次日收益率的10日滚动相关性系数为0.3922，与未来两日内收益率的10日滚动相关性系数为0.4575，随着沪铜期权成交量PCR中枢均下移，标的行情本周走势预计以偏强震荡为主。天胶期权方面，上周交投有所活跃，其中上周五日成交量再次突破1万手，从成交量和持仓量PCR来看，表现较为稳定，标的行情本周可能会较为胶着。

波动率分析：

从波动率的变化来看，上周CU1908平值期权IV先抑后扬，收于14%左右，IV-HV30的溢价亦呈现V字形走势，收于3.97%，反映出随着G20峰会的临近，市场不确定性情绪增强，市场对未来标的行情的波动性预期有所放大；而随着C Skew走低而P Skew走高，虚值二档P Skew回落，由正转负。RU1909平值期权IV如上周预期走势一致，高位回落迹象显现，而考虑到HV30回落幅度更为明显，IV-HV30溢价上升。

交易策略：

1. 上周四铜价较前一交易日夜盘收盘价变化不大，而前期推荐的宽跨式组合空头收益出现回撤，上周五该现象有所修复。主要是临近G20峰会市场情绪不确定的情况下IV有所上升。但考虑到IV上下波动是正常现象，只要标的价格在合理区间之内徘徊，叠加中美贸易磋商利好情绪的消化，IV存在回落的空间。如果出现趋势性的信号，可以考虑调整为方向性价差。

2. 近期天胶期权在标的下行且不存在大跌空间的情况下可能会伴随降波，前期构建的卖出宽跨式组合在标的价格偏离执行价格区间中心的情况下，在Vega上的收益覆盖了在Delta上的损失。上周五已提示如果天胶标的价格继续走弱，突破该区间，可考虑调整为组合Vega为负的看涨期权熊市价差，并逢标的价格低位及时止盈，并逢IV回落后适当介入做多波动率组合。
来源：首创期货