《外汇交易：高手训练营》 作 者：埃德·蓬西

尽管日元期货走势图与美元／日元即期市场走势图中的方向相反，但实际上日元兑美元在两张图中的趋势方向是相同的（见图6-4）。





残酷打击

事实证明，外汇市场处于转折点时，非商业交易者的时机把握相当糟糕。这在极端仓量（extreme positioning）的情况下更为明显。为了恰当说明这一点，让我们来看一些分别出现在2007年、2008年和2009年的英镑大型反转的例子。

2007年11月初：英镑／美元经历了多年的巨幅上涨之后，汇价运行在数十年来的最高位，一一度升至2.110 0上方。英镑当时免不了要急剧下跌，但我们怎么可能提前知道这一点？在此之前非商业交易者是如何做的呢？

他们在很久之前未做多，恰在大型跌势出现前大肆做多。事实证明，他们做错了（见图6-5）。



2007年11月6日的COT报告显示，非商业交易者的多头合约比空头合约多出4倍还多（多头79 840，空头19 514）。小型投机者也是净多，但程度略轻。2007年11月9日，英镑／美元恰在2.115 0以上走到顶峰；然后就开启了一段残酷的下跌行情，截至2008年1月22日下跌超过1 500点。汇价跌至1.940 0下方后朝关键心理价位2.000 0反弹（见图6-6）。

哎哟！现在看起来非商业多头当然是这笔交易做错的一方。想想看就会发现，超过4:1的极端持仓情况在给我们提供某种非常重要的信息：绝大多数非商业交易者在交易同一个方向。再想想：如果所有人都已经做多英镑，还能有什么人再去购买？为了讲得透彻一些，让我们看看2008年7月中旬的情况。



2008年7月中旬：英镑／美元从之前的年度高点下跌之后，逐步稳定下来，正运行于2.000 0附近。下一步会怎么走？图6-7中，2008年7月15日的COT报告给出当时的期货市场持仓情况，我们来找一些线索。



尽管算不上极端仓量，但我们能看出，非商业交易者是英镑的净多头（多头合约50 345，空头合约43 922）。有趣的是，小型投机者是净空头（空头合约23 321，多头合约是20 870）。

此时，大多数小型投机者是对的，大多数非商业交易者遭殃了。就在报告公布后不久，英镑／美元开始了一段急剧的下跌。到9月，汇价从位于2.010 0上方的7月15日高点下跌了近2 500点（见图6-8）。



不过，跌势并未就此罢休；到2008年年底，英镑／美元又下跌了2 500点，至1.500 0以下一一总跌幅超过5 000点（见图6-9）。



2009年1月中旬：英镑／美元经历了前述马不停蹄的大幅跌势后，持续慢步向下运行。2009年1月23日，汇价运行至1.350 0附近，比一年多之前的高点低7 500点。大幅的英镑空头回补即将出现。那么在这波剧烈上扬之前非商业交易者的持仓状况又是如何呢？是否有方法使我们看得出此次上扬即将出现呢（见图6-10) ?



正如你在2009年1月20日COT报告所看到的那样，非商业交易者被套在关键转折点一一这次空多比例超过6:1（空头合约46 526，多头合约7 489）。这是典型的极端仓量。非商业交易者集体站在了空头一边（此时，是错误的）英镑交易。事实证明，小型投机者处于正确的一边（多头合约30 882，空头合约22 491）。

曾经大幅下跌的英镑／美元这一次在两周左右的时间里上涨了1 200多点。现在，非商业交易者一定想知道自己到底做对过没有（见图6-11）。

我在图6-11中用的是240分钟图，展现了这次升势的剧烈性。你能看得出，在2009年1月底至2月初的这段时间，英镑／美元的升幅相当大。

然而，它与之后的升势相比，简直是小巫见大巫。英镑／美元从2月高点回撤之后，逐步稳住脚步，缓慢向下运行至1.370 0下方。此后，从2009年3月初开始，汇价发动了一波新的、幅度更大的上升走势。当然，经历了此前的教训后，非商业交易者希望能对一次。让我们来看看2009年3月3日COT报告中的持仓状况（见图6-12）。





非商业交易者又处在交易错误的一边，此次空多比例为2.7:1（空头合约40 294，多头合约14 845）。小型投机者又做出了正确的决定，尽管不太明显（空头合约24 724，多头合约27 727）。

那么这次非商业交易者错过了什么呢？英镑／美元3个月3 000点的升幅大不大（见图6-13) ?

我想说，这些例子可不是英镑／美元的次级波动，而是重要的转折点。在我们所讲的每个例子中，非商业交易者都是被套的错误一方，证明他们已经成为有价值的反向指标，尤其在重大转折点。