《跨市场交易策略》 作 者：[美]约翰 J.墨菲（著） 王帆 高闻酉 马海涌（译）

与此同时，外币价格也因美元的贬值而上升，对那些将本币价值与商品出口紧密相连的国家，如澳大利亚和加拿大，情况尤为突出——自2002年伊始的十年里，（伴随着商品价格的飙升）澳元对美元升值101%，而欧元对美元升值50%。这些情况很清晰地说明：通过扩大投资范围，在债券与股票之外进一步优化资产配置，投资者能够获得可观收益。而交易所交易基金则从中起着很重要的作用。

交易所交易基金对跨市场交易的深刻变革

交易所交易基金与金融交易范围的扩展有着密切的关系，它将商品及外汇这类产品作为金融替代品纳入市场中。实际上，随着交易所交易基金的广泛普及，跨市场交易发生了深刻的变革，也让全球跨市场交易策略的实施变得更容易。比方说，在20世纪90年代，相对于期货市场以外的交易者来说，在其投资组合之中纳入商品期货和货币产品几乎没有可能性。而交易所交易基金的出现使得商品期货投资和外汇交易就像在股票交易所买入股票一样容易，通过交易所交易基金，投资者可以在世界的任意角落交易任意一种金融资产。正因如此，我们会将交易所交易基金的相关问题贯穿于本书的始终，同时探讨各类市场间的互动关系，并学会如何利用这些关系。在行业板块轮转策略的实施过程中，交易所交易基金也变得极度流行。

行业板块轮转与经济发展周期的相关性分析

跨市场分析在确定行业板块轮转（sector rotation）策略方面起着很重要的作用。美国的股票市场可以划分为不同的行业板块（还可进一步细分为行业团体）。

交易所交易基金覆盖了所有的市场行业板块（以及大多数行业团体）。这极大地便利了投资者在经济周期的各个不同阶段内进入及退出不同的市场行业板块。在本书后面的章节中，我将向你说明如何使用跨市场原理（还有某些简单的图表技术）来确认领先及落后的行业板块，这将保证你的领先位置，或是助你摆脱落后的局面。你还将了解到，跟踪行业板块轮转将为股票市场及总体经济的发展方向提供哪些有价值的洞见。

墨菲小常识

股票市场可以划分为10个行业板块以及大约90个行业团体。

当股票的新一轮牛市即将启动时，像非必需消费品股票（也包括其零售商）这样的经济敏感型行业的表现通常好于大多数股票。科技股与交通运输类股票也属此类，它们的走势与经济周期紧密相关。小盘股也先于大盘见底。当市场见顶时，这些极其类似的行业极块通常率先转头向下。当股市进入牛市末期，能源股（其价格与石油价格紧密相关）很容易成为市场龙头股。当能源类股票成为领头羊，对股市来说，这往往是一个危险的信号。当资金从能源股中出逃，并流入诸如生活必需品、医疗保健以及公共事业股等防守型板块中时，我们可以将其视为股市正在见顶的一个信号。我将说明，如何确认这些风格转换，如何利用这一点来获利，以及它们的含义是什么。

股票市场先于总体经济见顶或见底

如果股市形成重要顶部，这通常会使经济逐渐走弱（或步入衰退期）。比方说，股市在2000年见顶，在接下来的春天，经济步入衰退期。2007年10月的股市见顶导致经济在当年的12月步入衰退期。当市场见底时悄况同样如此。在最近的两次衰退期（2003年与2009年）结束前，市场在几个月前即已调头向上，由熊转牛。当股票市场走弱，资金就会从股市向债市转移。市场见底时情况则相反。资金会从债市向股市转移。幸运的是，投资者的这些情绪变化很容易确认，我将在本书后面的章节中对此加以说明。我们很难将金融市场的发展趋势从总体经济的发展趋势中分离出来。跨市场分析不但表明了市场的走向，而且为我们指明了总体经济的发展方向。在本书后面的章节中你还会发现，债券、股票及商品价格的历史走势均会出现披峰与波谷，在经济周期的拐点处，其走势是可以预见的。

墨菲小常识

在市场见顶或见底时，通常是债券率先改变方向，其次是股票，再次是商品价格。

当你处于经济周期的不同阶段时，这些知识可以帮助你确定自己所处的位置。它还可以帮助你确定经济周期是即将转而向上，还是掉头向下。

石油价格的作用

在2007年年初，石油价格开始上涨，随后，股票市场开始下跌。当市场于2007年见顶时，石油价格的作用不算反常，实际上，其表现可说是十分正常。在过去的40年里，每一次经济衰退都有石油价格上涨的影子。石油价格上涨还导致股票市场见顶，随后踏入漫漫“熊途”。20世纪70年代中期的情况正是如此，在1973年（第1次石油危机期间），原油的价格暴涨3倍，股票市场在其后的1年（1974年）中暴挫50%。在1987年、1990年、1994年以及2000年的股市下跌中，原油价格的暴涨均先于股市的暴跌出现（或与股市同步出现）。与此相反，原油价格的暴跌通常会带来股市的上涨。两次伊拉克战争（1991年年初及2003年）初期的情况正是如此，股市因此开启了新的一轮牛市。当与石油价格紧密相关的股票成为龙头股时，这对股市来说通常是一个危险的信号。这也是我们的跨市场分析必须考虑石油价格的原因所在。大多数股票市场见顶之前，你都能看到石油价格激增的影子。