《跨市场交易策略》 作 者：[美]约翰 J.墨菲（著） 王帆 高闻酉 马海涌（译）

所有市场都是相关的

顾名思义，跨市场分析（intermarket analysis）就是要研究各种不同类型金融市场之间的相互关系，这种研究出离于传统市场的分析模式之外，因为后者主要致力于研究单一的市场品种。例如：股票分析师将时间主要花费在分析股票市场之上，他们侧重研究股市中不同板块及各类个股的变化情况，而股票交易者对债券、商品或美元（更不必说海外市场了）的走势没什么太大的兴趣。同样，固定收益证券的分析师与交易者主要致力于分析债券市场，对其他金融产品的情况并不关心;商品交易者会全力追踪其所交易市场的价格行情，对其他类型的金融资产不会太过关注;而在外汇市场中从事交易的人群也只局限在期货从业人员以及银行间交易商中。

跨市场分析就是研究各类金融市场之间是如何彼此相互联系的。

如今情况大不一样了，在过去十年当中，通过更加广泛地应用跨市场分析方法，传统的图表分析模式已经脱胎换骨。同时，我很高兴地想到，我之前出版的两部跨市场分析的著作（分别出版于1991年与2004年）已经将研究重点推向这个领域。今天，对一个交易者来说，操作这四类金融资产中的任意一个品种而不研究其他三类资产的行情趋势是不可想象的。

墨菲小常识

与跨市场分析有关的四类资产包括债券、股票、商品及外汇。

之所以要了解不同类型金融资产间的互动问题，原因有二。首先，这有助于你分析其他金融市场对你所关注市场的影响。比方说，如果你在交易股票，那了解债券和股票间的相互关系就非常关键了。之所以要观察债券的情况，是因为债券的价格走势与股票价格的运行方向常常相反。在大多数情况下，债券市场往往先于股票市场而提前转势，而债券的收益率与债券价格是反向相关的，所以，下降的债券收益率（上升的债券价格）可以为股票市场的行情变化提供反向的预警。

图1-1比较了美国10年期国债与标普500指数在2000年的价格变化情况。当年1月份（箭头1），债券收益率见顶之后开始下跌，这比股市的转势提前了很长一段时间;当年的春季，债券收益率跌至年内最低点，而标普500指数仍在左右摇摆（尽管纳斯达克指数于同期升至顶点）;直到2000年第4季度，标普500指数才开始下跌（箭头2），而这一波熊市持续的时间长达两年之久。从这个鲜活的案例当中，我们可以看到债券收益率的下降能够为股市的下跌提供早期的预瞥;同时，它说明债券市场在重要的行情拐点之处往往先于股票市场提前转势，它可以成为研究股市的领先指标。另外，图1-1也表明，在股票分析句中，参考债券市场的行情变化是非常重要的。



如果你是债券交易者，你就应该关注商品市场的行情变化。比方说，商品价格的飙升经常伴随着债券价值的下降。而对市场间相互关系进行的另一研究表明：美元价格的下跌通常会引起商品价格的上扬。此外， 在本书后面的话节中你会发现， 美元的价格走势可以决定美国境外股票相对于境内股票的吸引力。

资产配置策略

理解市场间关系的第二个重要原因在于：它可以帮助我们优化资产配置策略。在过去的一段时间里，投资者的投资范围仅限于债券、股票或外汇交易，资产配置的模式也很有限;但是，投资者的经营范围在过去的10年间得到了相当大的扩展。比如，2002年伊始，各类商品资产的金融属性被发挥到了极致，其交易模式已经被华尔街和大众投资机构所接受，成为债券和股票的可靠替代品，而交易所交易基金的出现又与商品资产交易的蓬勃发展密不可分；同样，外汇市场从2002年以后也得到了强有力的发展。

2002年以来，随着美元价格的下跌并创下历史性的新低，我们来观察一下这四类资产的相对表现：自2002年伊始的十年间，商品资产价格上升了64%;相比较而言，债券价格上涨了23%;美国境内的股票价格相对平稳地上升了9%；在商品价格上涨的剌激下，美元价格下跌了32%，这是因为，美元价格与商品资产的价格运行方向相反，美元的贬值引发了商品价格的高涨。

墨菲小常识

商品资产价格与外币的行情走势一致，与美元价格的运行方向相反。

图1-2比较了美元指数与CRB指数在2000~2008年的变化情况。图上很清晰地表明两者的运行方向相反;另外，我们还可以看到2002年商品价格飙升（见上指箭头）的同时，美元价格开始下跌（见下指箭头）。在对各金融市场间关系的研究当中，我们发现美元价格走势与商品市场行情变化之间的反向相关态势是持续的、最为可信的关系之一。