《量化交易》 作 者：（加）欧内斯特·陈

2.1. 4 目标

大部分选择成为交易员的人，都希望能够获得稳定（最好是增长）的月度收入或季度收入。但是如果你财富充裕，长期资本收益才是最重要的。策略上是追求长期资本收益还是短期收入，主要根据持有期来区分。显然，如果你持有一只股票平均长达一年，就不大可能会有很高的月度收入（除非从一开始你就每个月构建一个新的子组合，且持有一年。也就是说，分时入市）。更微妙的是，尽管根据策略，持有一只股票的平均期限只有一个月，月度之间的收益率波动可能会很大（除非你的投资组合包含数百只股票，这也是分时入市的一个结果），以至于无法使用月度收入来评估业绩。持有期（或相反，交易频率）和收益持续性（即夏普比率，或相反，挫跌）之间的关系，我们将在接下来的部分进行更深入的讨论。简而言之，如果希望更频繁地实现盈利或赚取收入，你的持有期就应该尽可能地短。

有些投资顾问散布一种错误的观点：如果你的目标是最大化长期资本增长，最好的策略是买入并长期持有。这一说法在数学上早已被证明是错误的。实际上，“只要你能获得足够高的杠杆”，最大化长期资本增长可以通过最大化夏普比率（下节会给出定义）的策略实现。因此，即使你的目标是长期增长，若不考虑税收以及保证金借贷限制，在一个持有期很短、年度收益率较低、夏普比率很高的短期策略，与一个持有期很长、年度收益率较高、夏普比率较低的长期策略之间，你依然应该选择短期策略（在第6 章“资金和风险管理”中会详细讨论这一令人吃惊的事实）。

2.2 识别貌似可行的策略及其陷阱

现在，假设你找到了一些可能符合你个人要求的策略，并且已经有人对这些策略做过回测，称其具有很高的历史收益率。在你着手对这些策略进行完整的回测之前（更不用说投入资本进行实盘交易了），可以进行一些快速测试方法，以节省时间和成本。



2. 2.1 策略与基准相比如何？收益持续性如何？


这一点对于一个买入（而非卖空）股票的策略而言，似乎是显而易见的。大家可能都知道，如果一个纯多头策略的年收益率为10% ，并没什么吸引力。因为平均而言，技资一个指数基金的年收益率就算没有更高也至少会有这个水平。但是，对一个货币中性策略而言（持有相同价值的多头和空头） , 10% 则是非常高的收益率了，因为这一策略的比较基准不是市场指数，而是无风险资产，如3 个月期美国国债（本书写作时在4% 左右）。

此外，还要考虑策略的获利持续性。也许一个策略与基准有相同的平均收益率，但在基准偶尔下跌的月份里，每月仍然获得正的收益。这时，我们认为这一策略是优于基准的。这也促使我们使用信息比率或夏普比率(Sharpe, 1994 ），而非收益率作为量化交易策略的业绩衡量指标。

信息比率是评价一个多头策略时所用的衡量指标。定义如下：

信息比率＝超额收益率的均也／超额收益率的标准差

其中：

超额收益率＝组合收益率一基准收益率

基准通常是指所交易证券所属的市场指数。例如，如果只交易小盘股，对应的市场指数就是标准普尔600 小盘股指数或罗素2000 指数，而不是标准普尔500 指数。如果交易的是黄金期货，对应的市场指数是黄金的现货价格，而不是股票指数。

夏普比率是信息比率的一个特例，适用于货币中性策略。此时，通常选择无风险利率作为基准。在实践中，大多数交易员在使用单向策略（纯多头或纯空头）时，也会选用夏普比率作为衡量指标，因为能够对不同种类的策略进行比较。大家对无风险利率比较有共识，但在市场指数的选择上，不同的交易员有不同的看法。这就使得不同交易员之间的信息比率不具备可比性。

（实际上，在计算夏普比率时如何减去无风险利率、如何年化夏普比率以用于对比等细节问题是有一些技巧的。下一章会介绍这些技巧，还会给出计算货市中性策略和纯多头策略的夏普比率的例子。）

你肯定很好奇，如果夏普比率真的能这么出色地对不同策略进行比较，为什么我们在实际工作中还是主要使用收益率作为策略业绩的衡量指标呢？有一次，我和一名同事去SAC 资本顾问公司（资产管理额达140亿美元）推广一项策略，其风险管理部门的负责人对我们讲：“当然，夏普比率高确实很好，但是只有获得更高的收益率，我们才能够拿到更多的奖金。”这种观点是非常错误的：越高的夏普比率事实上使得你最终获利越多，因为高夏普比率让你可以运用更高的杠杆进行交易。最终，重要的是策略的杠杆收益率，而不是名义收益率。第6 章“资金和风险管理”会对此作进一步阐释。