《量化交易》 作 者：（加）欧内斯特·陈

2.1. 2 编程水平

你善于编程吗？如果你会VB 、Java、C ＃或c＋＋等编程语言，就可以开发高频交易策略，交易大量的证券。否则的话，你就应该选取那些每天只交易一次或只交易少数股票、期货或外汇的策略。（聘请软件工程师可以解决这一问题。第5 章会详细说明。

2.1. 3 交易资本

你是否有足够的资本可用于交易，以及支付设备和运营费用？我并不推荐资本规模少于5 万美元的账户采用量化交易策略进行交易。我们以10 万美元作为大资本账户和小资本账户的分界线。可用资本会影响许多选择，首先就是应该开立零售经纪账户还是自营交易账户（详见第4 章）。目前，我们要清楚的是，可用资本是策略选择的一个制约条件。

对于小资本账户，就需要寻找一个可以最大限度发挥杠杆作用的策略（当然，只有在策略本身可以盈利的情况下，使用更高的杠杆才能获得更多的收益）。交易期货、外汇和期权的杠杆要比股票高；规则T 允许日内交易头寸可以有4 倍杠杆，而日间头寸只有2 倍杠杆。最后，可用资本（或杠杆）决定了你应该进行单向交易（纯多头或纯空头）还是货币中性交易（对冲交易或配对交易）。一个货市中性组合（多头头寸的市场价值等于空头头寸的市场价值）或市场中性组合（投资组合的贝塔值接近于0 ，这里贝塔值是投资组合的期望收益率与市场组合期望收益率之比），需要的资本或杠杆是单向组合的两倍。此外，虽然对冲头寸比非对冲头寸的风险要小，但收益率也相应更低，可能无法满足你的个人需求。

可得资本也会带来一些间接约束。它会制约你在设备、数据库和软件上的花费。例如，如果交易资本较少，你的在线经纪商就不大可能愿意向你提供很多股票的实时市场数据，你也就无法采用需要覆盖众多股票实时市场数据的策略。（当然，你可以向第三方数据供应商订购数据，但考虑到交易资本较少，这种额外的成本可能并不合适。）同样，准确的高频历史数据比日历史数据昂贵，所以，高频股票交易策略对于资本量低的账户并不适用。历史数据还有一个比频率更重要的特征要考虑：数据是否有生存选样偏差。下节会给出存活偏差的定义。这里，我们只需要知道，无存活偏差的数据要比包含有选样偏差的数据昂贵很多。而且，如果数据有存活偏差，回测的结果很可能是不可靠的。

同样的考虑也适用于新闻，能否支付得起像彭博资讯这样覆盖面广、提供实时新闻的数据终端，决定了你能否采用新闻驱动型策略。同样，能否支付得起拥有完整历史基本面数据（如公司财务数据）的数据库，决定了你能否采用依赖这些数据的策略。

表2-2 罗列了资本（包括用于交易和各种支出）约束如何影响选择。



当然，此表所列的并不是硬性规定，仅仅是一些需要考虑的因素。例如，如果你的资金规模较小但却在一家自营交易公司开户，那表中的许多问题就可以不用考虑（设备支出除外）。在我刚开始独立量化交易员的生涯时，只在零售经纪公司（我选择了Interactive Brokers）有一个10 万美元的账户，从而采用单向的日内股票交易策略。当我开发了一个有时需要更多杠杆来实现盈利的策略时，我同时成为自营交易公司的会员。（是的，你可以同时拥有两个甚至更多的账户。事实上，仅仅是为了执行速度和流动性获得的不同，就值得这么做。见第4 章的“选择一家零售经纪公司（或自营交易公司）”。）

尽管我在本书中一直警告要注意历史数据的存活偏差，但我刚开始使用HQuotes. com （第3 章还会介绍更多的数据库和工具）的下载程序，从雅虎财经下载的是分拆和股息调整后的金融数据。这一数据库并不是无存活偏差的，但在之后的两年多，我一直主要使用这一数据库进行回测！事实上，我认识的一名交易员，他每天的交易量是我账户的10 倍以上，也主要用这一有偏差的数据进行回测，而且他的策略还是盈利的。为什么会这样？或许是因为采用的是日内交易策略。而那些愿意并且有能力购买无存活偏差数据的交易员，多是那些交易量达数千万美元或更多的资金管理机构的从业者（包括之前的我）。由此你可以明白，只要能认识到工具和数据的局限性，你还是可以通过各种办法取得成功的。

尽管期货提供了高杠杆，但很多期货合约规模很大，小资本账户仍然无法交易。比如，纽约商业交易所（ NYMEX ）的锦金期货合约只需要8 100美元的保证金，但面值高达10 万美元。另外，该合约6% 的日波动率很常见，这意味着仅仅一份合约，账户的日盈亏波动为6 000 美元（相信我，我过去曾在个人账户中交易过这类合约，它的价格变化与所希望的方向背道而驰时总是让我倍感头疼）。相反，芝加哥商品期货交易所(CME ，已与纽约商业交易所合并）的E－迷你标准普尔500指数期货(ES）的面值为67 500美元，因其日内超过6% 的波动15年来只发生过2次，所以只需要4 500美元保证金，仅有铀金期货合约的55% 。