《伟大的博弈》 作 者：[美]约翰. s .戈登.著 祁斌.译

戈壁：美国早期的财政部部长汉密尔顿对金融危机采取的是积极干预的政策，避免市场崩溃对经济造成长期危害。它建立了一个以美国银行为中心的金融体系。但是，很不幸，汉密尔顿建立的体系基本上被杰斐逊主义者破坏了.

所以美国资本市场的发展也不是一帆风顺的，杰斐逊是个伟大的历史人物，可是在经济问题上却糟糕透顶。杰斐逊主义者关闭了美国银行，而美国银行是早期美国政府调控货币政策的主要手段，所以在长达150 年的历史中，美国没有调控货币政策的手段，这使得美国在历史上经历了比其他国家更为剧烈的经济震荡。

经济周期是人性所导致的必然结果.当经济好的时候，人们对未来过于乐观，盲目扩张，该裁减的冗员没有裁减。于是，坏年景很快就来了，人们又变得过于悲观，这样周而复始，循环往复。当市场崩溃时，每个人都想要现金或黄金，可是，此时市场上恰恰最缺乏流动性。因为没有作为最后贷款人的中央银行，人们就会失去信心，所以，历史上的美国经常面临恐慌，也经常经历比其他国家更为迅猛的繁荣和更为深重的崩溃，美国经济周期的振幅也远远大于欧洲。

但是，有趣的是，这些市场崩溃也有对美国经济有利的一面。在历史上相当长的时间里，英国比美国富有得多，美国人修建铁路，开办工厂，需要资金，英国人则到美国市场来投资。美国人修成了铁路和工厂，英国人成为这些铁路和工厂的所有者。但是，当市场崩溃时，英国人就会把这些股票低价抛售给美国人。结果，美国人既得到了铁路和工厂，又拿回了这些铁路和工厂的所有权，变相地洗劫了英国的财富。

祁斌： 在个缺乏申央银行的金融体系中，美国资本市场在很长一段时间内都处在一个自我演进、自我探索、自我修复的过程之中，也就不可避免地有很多股市甚至金融体系的崩溃，而股市或金融体系的每一次崩溃，无疑会给经济带来沉重的打击，使得全社会为之付出高昂的成本，这是不是一个资本市场发展的最优路径7 我们从反思历史的角度来看这个问题，在美国资本市场发展的早期，政府是不是可以f乍一些更有远见的路径规划和框架设计，以降低这种震荡式发展给社会带来的高昂成本？

戈壁： 我觉得这是一件非常困难的事。在美国经济发展的早期，政府对市场的影响非常小。最初，美国只是一个殖民地，只有一些进出口贸易，到19 世纪末，美国成为世界上最大的制造基地，卡耐基-家公司的钢铁产量超过了英国生产的钢铁总量。而在整个19 世纪，美国政府对经济的干预都很少。当华尔街在1860 年第次成为一个巨大的资本市场时，它仍然还像西部片里那样，是一个"牛仔们相互厮杀的地方"。你猜猜是谁首先改变了这种情况？ 是华尔街自己。华尔街的经纪人队伍与市场有着共同的利益，他们和此前那些只顾操纵市场的投机者不同，他们从自己的利益出发，开始了对市场的自我约束和规范，使华尔街逐步走上正轨。

所以，美国的经济发展是一个不断试锚的过程，人们可以做任何事，直到政府立法来规范。最典型的例子是：洛克菲勒在石油行业逐步蚕食竞争对手，后来他的帝国几乎完全垄断这个行业，直到1911 年政府强行将标准石油公司拆分为34 家公司来维持竞争格局。

祁斌:您觉得美国资本市场发展历程中最大的教训是什么?

戈登： 必须有个强有力的中央银行。就像我们刚才讨论的那样，美国在很长一段时期内没有中央银行，其后果是灾难性的。在19 世纪后半叶金融危机来临的时候，美国不得不依靠J.p. 摩根个人来扮演中央银行的角色。

祁斌：1929 年股市崩溃之后，美国政府认识到，完全依靠市场自我演进式的发展，可能要支付过高的社会成本。在1987 年股市崩溃中，美国政府进行了一定的干预，维护了市场的信心，减少了股灾对经济的危害。此外，政府在一个市场中还应起到制定规则和维护市场秩序的作用。

戈登：从长期来看，一个完全自由的市场是一定会崩溃的。胡佛曾说过，资本主义的最大问题是资本家本身一一他们太贪婪，他们总是牺牲市场整体利益来服务于他们自己的利益。任何一个市场都需要警察和裁判，你可以想象，在一个没有警察的社会人们甚至可能在停车场里相互杀戮，一场没有裁判的橄榄球赛将会是一场灾难。一个自由的市场并不是一个没有监管的市场，市场需要有人仲裁，也需要有人来制定规则。但我们必须要保证裁判的公正性，要特别小心是谁在制定规则，规则是服务于谁的利益。