《伟大的博弈》 作 者：[美]约翰. s .戈登.著 祁斌.译

汉密尔顿十分震惊，他在1792 年3 月2 日写道"这种时候，应该有一个区分好人和恶棍的界线，来区分受人尊敬的股票投资者和纯粹的毫无原则的赌徒。"在此后的岁月里，华尔街和政府的精英们竭尽全力就是为了寻找这样一条界线，而他们弹精竭虑所得到的充其量不过是一个让人喜忧参半的结果。

将股票卖给杜尔的人中，有好几个是利文斯顿家族的会员，因此他们希望看到股价下跌而不是继续土涨。为了达到这个目的，他们开始从银行中提取黄金和白银，以减少当地的货币供应，井迫使银行收回贷款。换句话说，他们启动了一轮信用收缩。于是利率飘升到日息1% 。

这对杜尔和那些借款做多的人来说是毁灭性的打击。当审计员发现杜尔所负责的财政部的账户上少了23.8 万美元时，终于东窗事发了。汉密尔顿此前曾给过杜尔时间让他收拾好他的烂摊子，现在别无选择，他下令财政部对杜尔提起诉讼来追回这笔款项。

绝望中，杜尔试图借钱来填补这个窟窿，但是仅仅在几周前还恨不得蜂拥把钱扔给他的人们，现在连一分钱都不愿意借给他。像所有其他华尔街的绝望者一样，杜尔孤注一掷。在3 月22 日他写给沃尔特·矛IJ 文斯顿(他曾经借给杜尔巨额的款项)的信中写道"我现在很安全，敌人无法伤害我，我的心中充满神圣，我在独自面对整个世界。"事实上，不用说，他此刻绝对不是安全的，一天后，他就因欠债不还而入狱，井在那里了结余生。杜尔入狱后，市场恐慌随之而来，股价一路狂跌。

第二天，在当时纽约这个小小的金融社区里，就有25 起破产案发生。沃尔特·利文斯顿，这个曾经在纽约的上流社区挨家挨户向大家保证过他还有钱的人，现在也宣布自己已经破产。而亚历山大·麦科姆早在4 月初就已经破产，并锦铛入狱。

当时的国务卿杰斐逊在给朋友的信中写道"最终，我们的股票泡沫破碎了，杜尔的破产传染给了纽约的其他人，就这样，他们像多米诺骨牌那样一个个倒下了。"杰斐逊一向痛恨投机者，此时几乎掩饰不住自己的兴奋，他算了一下，投机者损失总值达到了500 万美元，这相当于当时纽约的房地产总值。他的结论是，股市恐慌所带来的损失跟自然灾害摧毁纽约所带来的损失是一样的。

事实上，情况并不像他想的那么糟。虽然很多投资者的确在股灾中遭受了灭顶之灾，但是他们明白自己在玩什么游戏，也只会怪罪自己。他们中的很多人还很年轻，吃一墅，长一智，还会从失败中恢复过来。

同时，汉密尔顿迅速采取行动，保证恐慌不会摧毁基本完好的交易体制，以免无辜的投资者(而不是投机者)受到伤害。他下令财政部购买价值几十万美元的联邦证券，支持市场并且要求银行不要收回贷款。此外，为了缓解货币供给的短缺，他允许商人可以用期限为45 天的短期票据来支付海关进口关税，而此前这些关税只能用黄金或合众国票据支付。汉密尔顿高度赞扬财政部和这些银行，他说"只要这些金融机构保持完整，任何真正的公共性灾难都不会发生。"

汉密尔顿所做的正是一个社会的货币和财政当局在金融恐慌中应该做的。他这样一个严密的应急计划有效地阻止了恐慌，使之没有发展到不可控制的地步，确保了股市危机不会对美国经济造成长期的负面影响，尽管有个别的投机者无挂避免地遭受到了毁灭性的打击。

不幸的是，汉密尔顿所采取的正确行动及其所包含的经验并没有被杰斐逊主义者看到，他们无挂分辨投资者、投机者和赌徒，他们只看到汉密尔顿是在保释一群赌徒。当他们随后执掌政权肘，他们摧毁了汉密尔顿构建的体系，使得这个国家一次又一次陷入金融灾难之中。直到1987 年，也就是195 年以后，联邦政府才再一次义不容辞地介入一场重大的投机恐慌，成功地阻止了一场金融危机进一步情变成全国性的灾难。

杰斐逊主义的另一个后果是:华尔街将在一个权力真空中发展，它仅有的领导机构和调节机制只会来自于它的内部。在此后的岁月里，华尔街将不得不自己建立规则，自己设计运作程序。这使得华尔街作为→个金融市场，比世界上其他的市场要自由得多。但是一个没有监管的自由市场在本质上是不.稳定的，在压力面前它很容易崩捕。

事实上，所有的银行，包括纽约州的百万银行，到此时还没有开张，尽管它们早已在投机狂热最高涨的时候就宣布成立。即使没有发生股灾，它们中能有几家会真正开张也是一个未知数。而要公开发行股票，→个公司需要得到许可证。在18 世纪末期，这只能由州立怯机构批准。