《邓普顿教你逆向投资》 作 者：劳伦C.邓普顿

人的观点和看法十分重要。无论市场表面看上去是多么简单，约翰的看法始终异于常人。从约翰的话里可以看出他那种与众不同的观点：“人们总问我何时前景最乐观，其实这个问题问错了。应该这样问：何时前景最黯淡？”这个观点应用到实践中就是：避免随大溜。这里所谓的大溜指的是股市上绝大多数的买家，他们像潮水一般纷纷涌向那些前景看上去最乐观的股票。避开前景看上去最为乐观的情况，这与我们日常生活中的行为方式相悖，例如找工作，我们要挑前途光明的行业，出门要挑大晴天。奇怪的是，这种行为却很难带来投资上的成功。成功投资所需要的是与之相反的行为，即找出前景看上去悲观却具有发展潜力的股票。

想做到这一点，投资者必须使自己脱离众人，甚至不要和他们待在一起。约翰早年在纽约做理财工作，1968年他搬到巴哈马后不久，就以共同基金经理的身份创下了最佳业绩纪录。这不是一个巧合。约翰总说，自他搬到拿骚以后，他的业绩表现越来越好，因为地理上的距离使他远离了那些华尔街的经理们，他不得不从完全不同于他们的角度思考问题。从那时起，他不再和华尔街的分析师们一起，关注相同的公司的业绩表现，参加相同的活动。脱离了华尔街那个环境后，他开始有了自己独特的思想，这使一切都发生了全新的变化。联想到沃伦·巴菲特住在内布拉斯加州的奥马哈市，有些读者也许会好好考虑这种地理和思想上的分离所带来的好处了吧。

从童年开始一直到大学时代，约翰一直善于利用股市上人们偶尔的愚蠢或天真的错误想法，这种能力是他在扑克牌桌边练出来的。约翰早年是一个玩牌高手，至少与温彻斯特的同龄孩子相比，与后来耶鲁与牛津大学的同学们相比，他算得上高手。他8岁左右就学会了打牌，此后经常打牌赢几个小钱。1931年，耶鲁二年级刚开学的时候，他和整个国家一样，面临着一次普遍性厄运——大萧条开始了。就是在这一年，曾祖父告诉约翰，由于极度糟糕的经济状况，他已拿不出哪怕1美元为约翰交学费了。

幸运的是，约翰的叔叔沃森·邓普顿资助了他200美元路费让他重返耶鲁，但是之后他要自己供自己完成学业。约翰欣然接受了资助，立刻动身回耶鲁，决心找工作挣钱，同时申请助学金。他两件事都做了，但还是不够支付全部学费。他转而将目光盯住了牌桌。他对出过的牌过目不忘、能正确估算出牌概率、准确判断其他玩家的水平和出牌策略，这些本事让他在小小的牌桌上赢了不少钱。据约翰估计，他学费的25%都是靠打牌赢来的，剩下的75%则靠他在学校勤工俭学和由于学习成绩优秀而获得的学业奖学金。

把约翰玩牌的这些插曲与投资联系起来，会给我们带来特别的启示。约翰精通牌术，这一点很有趣，因为这个游戏要求玩家有超强的概率估算能力，有敢于冒险的精神，而且或许也是最重要的，要有过硬的心理素质。这样的专业投资者并不少见，他们在金融领域操作技巧娴熟，精通会计学或经济学。事实上，这个世界上聪明人比比皆是，他们能精确分析利润表、资产负债表以及现金流量表，娴熟运用竞争策略这样的微观经济学知识，识破财务把戏，熟练估算出一家公司的内在价值等等。但是，一个聪明机灵的人要想变成一个成功的投资者，关键是：别做蠢事。

听着似乎很简单，是吗？再认真想想。在扑克牌游戏中获胜所需要的那些条件，同样也是成功投资所需要的条件。你要有能看到种种行为背后的动机或驱动力的本事。假设你像往常一样，正在和同一帮朋友打牌，其中一个朋友有个习惯，在一定情况下，他会虚张声势迷惑他人。因为你已经学会了识别他这套把戏，所以会按兵不动，等他自信满满地抬高赌注的时候，你就叫他摊牌，这样就能轻而易举把他的钱通通收入囊中。当然，股市上不能像牌桌上那样要求别人摊牌，但是如果一只交易股票与其预期收益、现金流量等相比价格过高，就可以断定这只股票，就像你的那位朋友，是在虚张声势罢了。你可以算准你的朋友最后一定会输得连衬衣都不剩；同理，你也可以断定那只价格昂贵的股票也一定会大跌，因为投资者发现他们手里握着的不是一副绝妙好牌，而是最差的一对儿小三。我们还应该注意到一点，从游戏开始一直到你朋友虚张声势的把戏结束这段期间，他曾玩一局赢一局，还不断在众人面前使劲炫耀，刺激大家。客观地讲，像约翰这种牌桌边的玩家，从当晚一开始就识破了这种虚张声势，他会耐心地等待，最后赢光你朋友的钱。分析并了解了这种股市范式之后，让我们再重新回到前面的起点。