《邓普顿教你逆向投资》 作 者：劳伦C.邓普顿

如果把约翰如何成为日后投资高手的过程比做一次旅行，那么此时我们又到了极为重要的一个站点。约翰创立邓普顿投资基金之前，投资领域有一种论调，说唯一值得购买的股票是美国股票，这种论调经久不衰，直到最近一二十年才声音渐弱。约翰游历丰富，对外面更广阔的世界也更了解，他认为美国投资者们普遍所持的这种看法愚蠢而荒唐。当然，这要看你所问何人了，因为人们解释采用这种投资范式的理由五花八门。约翰还在耶鲁念书的时候，他的同学们大都经济条件良好，许多人都投资股票。约翰问他们为何只买美国股票时，通常得到的回答是：只有美国才是重要的投资国家。

约翰一直认为这种做法既妄自尊大又目光短浅。若干年后，妄自尊大的美国投资者们的声势渐渐弱了下来，但是反对海外投资的偏见却还像暗流一样持续涌动。后来，人们对此的解释是不了解外国财务制度，选择在美国的跨国公司进行投资也可以实现与外国经济交流的目的。总而言之，这套普遍而带有偏见的论调体现了当时大多数人的观点，这种观点在约翰数十年的职业生涯中一直很流行。并非是他顾虑太多。相信我，只要一有机会利用人们对股票市场的无知和谬见，他就会当机立断，立刻出手。约翰认为，投资购买其他国家的低价股不过是一种常识。只要股票价格便宜，在某个国家投资，与在仅花5美元就买到价值200美元的沙发床的纽约邻近地区投资并没有什么区别。

全球化投资现在已是再平常不过的观念了，共同基金领域现在挤满了投资经理，争抢着购买欧洲、亚洲、南美洲以至天底下几乎任何地方的股票。仔细研究这些基金，你会毫不奇怪地发现，很多基金都带有邓普顿的名字。原来，早在20世纪上半叶还没有一个人购买外国股票的时候，约翰就放心地在其他国家展开投资，因为他花了时间让自己见多识广，而不是被偏见牵着鼻子走。在60年代早期他就开始研究日本股票，这也许是更大、更艰巨的一个挑战。不过，从田纳西州的温彻斯特小镇走出后选择念耶鲁名校，而不是离家更近也颇有声望的范德堡大学，对约翰而言又何尝不是一个更大的挑战呢？

约翰熟知外国情况，因为幼年的教育让他知道知识无国界。毫无根据的偏见和成见会让人变得无知，而无知是各行各业前进的绊脚石。约翰有着强烈的好奇心，为了满足好奇心，他不断追求知识，这些关系之间不断地互动循环，加快了他一生从未止步的学习进程，这最终与他的天赋才华完美结合，相得益彰。

如果说有一根线贯穿约翰投资生涯的始终，那就是他从容镇定运用智慧而不是靠耍聪明做事的能力，尽管他总有一大堆聪明的主意。约翰小时候，他母亲的朋友和熟人说起他来，都一致认为他“少年老成”。年幼的他身上显露出来的这种性格十分独特，因为他不仅体现出了应有的常识，而且还体现出了非凡的智慧，这种智慧对一个几乎还没有任何人生经历的人来说是十分罕见的。顺便说一下，也正是这种性格使他在投资市场上能遇事不慌，沉着应对。他天赋异禀，生性冷静，因此拥有超越常人的眼光。这听上去很简单，实际上，也确实很简单，但能做到的人却少之又少。

当冲动或流行的错误观念导致股票市场崩溃或形成泡沫的时候（这种事总会周期性地上演），很难从市场上买家和卖家的集体行为中看到起码的智慧。换言之，如果所有的观察者都保持理性就会发现，投资者很容易将自己的常识和智慧最小化。许多投资者说他们急切盼望股市大跌，这样就能捡到低价股。然而，当我们看到道琼斯指数在一天之内跌了22.6%，就知道现实往往不遂人意。1979年，道琼斯市盈率低至6.8，并在此后好几年始终维持在这一较低水平，这时那些狂热的买家都跑到哪里去了？从这个问题中我们发现，对绝大多数投资者而言，购买没有任何买家愿意购买的股票是一件十分困难的事。附带提一下，这恰恰是买低价股的最好方法，买到低价股会带来最丰厚的回报。

尽管用狗熊的熊掌向下用力拍击的动作来形容熊市是一种词源学上的错误，但我们不妨利用这个形象幽默一下（这个名词恐怕来自伦敦的股票经纪人，他们熊未捉到先卖皮，即卖空）。如果大多数投资者认为他们可以阻止已经抬起熊掌的狗熊向他们用力拍击下来的话，他们很可能想错了。而约翰却乐于看到狗熊摇动臂膀回身给他重重的一掌，因为他知道股票价格就要下跌了，买家可以买到更多的低价股。