《邓普顿教你逆向投资》 作 者：劳伦C.邓普顿

接下来的19年里，稳健先生和聪明夫人一直坚持持有通用电气公司的股票，看着它的价值与日俱增。两位投资者都决定在2006年10月19日“黑色星期一”满19周年的那天卖出持有股票。稳健先生查看了股票价格，算出这19年来的年复合收益率是11.8%，不含股息。同样，聪明夫人也很好奇，想知道过去的19年里自己的收益回报到底是多少。自从那次黑色星期一以来，她一直研究投资，已经成为一名相当成功的投资者了。她算了一下，由于自己买入的共同基金是由经验丰富的便宜货猎手经营，而且自己还试探性地买入了一些自己觉得价格严重错位的股票，因此她的账户年回报率达到了14%。了解到这一点之后，她又算出自己通用电气公司股票——19年前首次买入的股票——的年投资回报率是13.0%。这个结果一点儿也不差，事实上，首次市场买入交易能取得这么好的成绩，已经让人羡慕不已了。

稳健先生的回报率是11.8%，聪明夫人的回报率是13.0%，两人都应该对自己在1987年的应对方式感到满意才对。然而，两人投资回报率1.2个百分点的小小差距，却使得两人同为10万美元的原始投资的收益呈现出天壤之别。稳健先生的10万美元投资到他卖出股票之时增长到了832519美元。聪明夫人靠着黑色星期一的恐慌性大抛售，有幸以较低的价格买到股票，因此回报收益就要多很多。尽管其复合收益率只比稳健先生高出1.2个百分点，但是其10万美元的原始投资却增长到了1011203美元。

此处的重点在于，年收益率中的小小差距一旦随着时间开始利滚利之后，就会使收益天差地别。这就是复利的魔力，尽管大多数投资者认为这种小小的差距算不了什么，但世界上最优秀的投资者往往就是靠着3~4个百分点的微小差距从投资大众中脱颖而出的。要使自己的投资方法和投资结果都高人一筹，一个重要的方法就是利用市场的恐慌。如果其他人都在卖出，而只有你在买进，那你就没有随大溜，你的投资回报自然也就有别于大众（回报更高）。关于市场恐慌，要知道的最重要的一点是，所有的便宜货猎手都应该有本事利用其中的事件积累资本。即使你不知道如何估计一只股票的价值，也没有理由不使自己的共同基金变得更强大。如果你认为自己有勇气在未来的恐慌当中继续追加投资，那么你已经成了一名出色的投资高手。在形势最为黯淡的时候，如果你有决心买入的话，就会在股市上占得上风。

股市爆发恐慌之后紧跟买入，这在历史上不乏先例可循。引发恐慌的原因来自多方面，可能是政治事件（例如威胁、暗杀）、经济事件（例如石油禁运、亚洲金融危机）或战争（例如朝鲜战争、海湾战争、“9·11”事件）。无论引发危机的事件性质如何，当市场在猝不及防之下受到事件的负面影响而铆足了劲儿狂抛股票的时候，便宜货猎手应该留意买入其他人想要卖出的股票。用约翰的话来说，“投卖方之所好”。



表7–1列出了过去50多年中引发股市抛售狂潮的许多重大事件。除了列出各个事件及其发生的日期之外，该表还给出了市场跌至谷底所用的天数，这有助于你大致估算出每一次事件结束之后大抛售需要多长时间才能消退。由危机引发的抛售有时可能会持续50天，有时只有1天。在“危机前10万美元的增长结果”一栏，我们提供的是在事件发生之前，将10万美元投资于道琼斯工业平均指数股并持股5年的增长结果；在“危机后10万美元的增长结果”一栏，则是将10万美元在抛售的最低点投资，并持股5年的增长结果。

从这些数据资料中，我们可以看出两件事。从最左边的一栏可以看到，许多不同的事件和情况会扰乱股票市场，引发集体性的大抛售。对于头脑冷静的便宜货猎手来说，战争爆发和国家领导人受到威胁等政治事件往往会带来一些更为容易把握的机会。尽管股市的反应会让人面临心理上的挑战，但是作为最坚定不移的便宜货猎手，如果想要做到在那种环境下大胆买入，就应该有无视股市行为、只专注于自己投资回报增长的魄力。

这么做的好处是看得见、摸得着的，每一次大抛售出现的时候，如果长线投资者追加投资，应该都会从中获利。想要证据的话，不妨看一下表7–1中最右边的一栏，该栏显示出当危机从人们的记忆中渐渐远去以后，10万美元投资所产生的回报金额。到那时候，人们对股市抛售的情形也许只剩下了模糊的回忆，但当时大胆买入所带来的回报却真切地摆在眼前。我们还观察到两个现象：在某段时期，危机事件似乎源源不断地发生，不时引发股市大范围的抛售。为了简洁起见，发生在更早以前的许多有名的恐慌事件并没有被我们收录于此。因此，投资者们可以相信，未来还会出现由危机和恐慌所导致的股市抛售情况。不过，你也要注意到，这些事件并非每天都发生——事实上，每10年能遇上那么一两次就不错了。