《邓普顿教你逆向投资》 作 者：劳伦C.邓普顿

我们前面曾经谈论过便宜货狩猎过程中的种种陷阱，其中之一是很多人都经历过的，那就是先于大众找到低价股，然后眼睁睁看着大众继续卖出这只低价股，把价格压得甚至更低。有时，投资稍微早了那么一点点，就只能心疼地眼睁睁看着这只股票继续被人们卖掉，价格直线下跌，这种情况并不少见。

让我们把这一关系倒过来看。有着正确投资观点和投资方法的便宜货猎手如果打算卖空股票的话，很可能会卖得为时过早，就是说还没等到股票买入势头减弱，或还没等到买家反应过来转而变为卖家就急忙把股票卖空了。因此，便宜货猎手用惯用方法进行卖空交易可能带来的结果即使不是致命的，至少也是令人失望的。绝大多数时候，在股价下跌的态势中，便宜货猎手会在痛苦的持股者对损失不堪忍受、只能眼看着该股票将遭至惨跌之前及时补仓。让人感到郁闷的是，就算你补了空头仓位，买进了股票，但是面对依然下跌的股价，你也没有什么可值得安慰的。损失毕竟是无法挽回的。

卖空过早，不得不遭受快速而来的重大损失，这是每个卖空者都会面临的一个基本风险。带着这种想法，让我们想象一下约翰在1999年末面对的是怎样一个挑战，他那时正打算在一个股票市场上卖空股票，这个市场是有记录以来变化最快的股市之一。

如果有一个方法能找出引发人们卖出那些股票的原因，并将20世纪股市历史上最大的骗局揭穿就好了。的确有这么一个方法。通过从另外一个角度分析这一现象，约翰发现了隐藏在市场中的一个好方法，并找到了一个可以通过卖空获得利润而不是损失的极为可行的方法。如果说股市泡沫中存在一个心理因素的话，那就是贪婪，这是人类由来已久的一个弱点，这一弱点在股票市场上时常暴露出来。

这足以说明为什么市场上有些买家要急于把赚到的收益变现，然后拿钱走人。这些人都是谁？是那些科技公司的老少高级主管们。那些科技公司天天都在利用首次公开募股（IPO）的方式进入股票市场，而公司这么做时，一般会分给经理们大量公司新股作为报酬。这一点很重要，因为在公司通过股票市场被卖给大众之前，这些人通常是公司的所有者。

在1999年和2000年的首次公开募股市场上，在市场崩盘之前，年轻的高级主管们正通过向大众出售自己公司的股票，大把大把地捞钱。这种方法可以让人在瞬间成为百万富翁（至少在名义上），因为股市对股票的需求欲壑难填。所以，经营那些科技公司的人们受到巨大激励，他们给投资银行家打电话，打算把公司（有时候这些公司仅仅是一个关于公司的构想而已）卖给大众，目的就是要让自己的公司出人头地，继续发展下去。

如果你对首次公开募股市场不熟悉，可能会觉得我们的说法有些苛刻刺耳。让我们暂时离开话题一会儿。在正常情况下，让公司上市是资本市场的一个重要职能，因为这不仅可以转移所有权以维护市场健康，而且通常也是满足人们对公司进行投资的迫切需要的必要条件。寻求资金支持可以有无数理由，但通常还会有一个催化剂，比如扩大经营。作为对大众投资的交换，企业所有者会将一定比例的所有权出让给一部分大众持股者，这些持股者都是在首次公开募股时期或之后购买股票的。当然，在首次公开募股之后，钱只在买家和卖家之间转手，并不流回公司，除非公司决定提供更多股票。

便宜货猎手还可以注意到有关一般首次公开募股很有用的两个情况。第一个是，当人们对股票表现出了绝对意义上的极大热情时，一般情况下，经理们就会向大众提供股票。没有人能预测出股市走高或走低的时间，这一点大部分人都同意，但是同时人们也普遍接受的一点是，首次公开发行的股票突然增加表明了市场正在上涨，因为当经理和投资银行家们让公司上市的时候，总是会尽可能为公司筹集最多的钱。他们的这番努力恰巧与更高的市场价格水平并行不悖，或者说和牛市的后期阶段相一致。第二个情况是，当首次公开募股开始时，人们对股票的热情通常会推动股票报价上涨，并超过股票内在价值，因为人们对股票的需求量大大超过了正常水平。当首次公开发行的股票开始在公开市场自由交易的时候，人们对股票的热情和需求就会逐渐减弱并正常化，因此在首次公开募股开始数月之后，看到股票价格下跌也就不足为奇了。