《邓普顿教你逆向投资》 作 者：劳伦C.邓普顿

约翰对他所喜欢的投资环境的要求是：法令法规要更少，个人追求自己目标的能力要更强。就投资决定而言，他相信，如果不受干扰的话，市场会在很大程度上进行自我规范。然而，在真实的世界里，政府总是有强烈的倾向要介入其中、多管闲事、插手干预，并且在商业领域扮演不该扮演的角色。所以，站在政府或政策的立场上来看，约翰寻找的是倾向于自由市场的国家，他要避开的是在管理和政策上都趋于集权的国家。

在当前的现实世界，有一个很好的例子可以体现他的这种观点。在过去大约28年里，中国政府和中国市场越来越开放，出现了自由市场的倾向。与中国形成鲜明对照的是委内瑞拉，委内瑞拉是“民主制”国家，但是该国总统却用他的权力实行资产国有化，并将私有制转变为公有制。资产国有化带来的后果往往表现为外部资金和公共资金长期投资不足，随之而来的是最终国有化资产利用不足和表现欠佳。作为便宜货猎手，你要不惜一切代价避免这种投资环境。

约翰认为，最后必须让人们运用自己的方法，以一种无拘无束的方式去追求自己的经济目标。这种不干预市场的观点是由亚当·斯密的自由放任政策或不干涉主义推广普及开来的。这个观点暗示着有一只“看不见的手”会引领着市场朝积极的方向发展，因为资源会被分配到机会最好的地方，避开情况最糟糕的地方。与这只“看不见的手”相对的是政府操纵的我们称之为“强有力的手”。对于一个中央计划的政府来说，引导市场的这只手就是政府。

这只强有力的手所采取的最令人遗憾的经济行动之一就是把资产所有权从个人手上转移到由政府控制的国有企业实体手上，这一做法正好与自由经济制度相反。而且，企业国有化会导致市场缺乏竞争，而缺乏竞争的环境会让人变得浑浑噩噩、沾沾自喜，这又会进一步导致市场表现平庸。一旦资产所有权发生了转移，其余经营者就会认为资产或与资产有关的活动和他们不再有利害关系；他们会觉得常规性以破产而告终的失败风险很低，这种心态会使企业倒退好几年甚至数十年。而与之相对的自由经济则是以竞争为基础，各个公司必须不断发展进步，否则就会有被挤出市场的危险。因此，资产国有化不仅意味着失败的投资，而且还与约翰所持的深层哲学理念相悖。他相信自由经济和竞争会带来进步，而进步对商业领域来说是件好事，也非常必要。对各行各业来说，无论是技术、科学，还是其他任何行业，都是如此。如果竞争受到压制，那么进步也就无从谈起了。

到此为止，我们不仅在个案的基础上谈了寻找低价股的策略，而且还介绍了从不同的国家挑选低价股时应该避免的一些常见风险。关注完这两个关键要素之后，接下来必须要做的就是把这两点合二为一，形成一个观点。换句话说，一旦你根据自下而上的分析发现了有潜力的低价股，你就要把它们升上旗杆，看看自己是否能承受伴随这种投资而来的自上而下的国家风险④。在一些例子中，你可能会发现某公司的股票价格仅仅是你所估算的公司价值的一半甚至更低。但是通过进一步调查，你又会发现监管着该公司经营运作的政府已经对公司产品实施了价格管制，不允许公司提高价格。在这种情况下，你很可能就要拒绝购买这些股票，转而去别处寻找风险更低的低价股。

此处的一个基本思想是，如果找到了真正的低价股，还需要积极努力地找出这些股票价格偏低的原因。如果是由于近期或暂时的一些问题造成的，那么这种股票价格偏低就更容易让人接受。当然，造成股票价格与其长期价值相比偏低的原因可能与股票所在的国家并没有什么关系。因此，我们要做的就是对每一种情况都要详细加以了解，这样就能看出这些情况呈现出来的模式和形态，这些模式和形态可以告诉你一批股票价格之所以偏低可能是一个极其普通的因素引起的，如对该国宏观经济环境的担忧。例如，你可能会发现某个国家有一大批股票价格极低，原因是过去发生过让投资者不安的事情，如增长放缓、前景黯淡，甚或是一次真正的经济衰退等，但是这种情形在未来却不会再次发生。如果导致股票价格低廉的原因是暂时性的，便宜货猎手就应该抓住机会进行投资。
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