《邓普顿教你逆向投资》 作 者：劳伦C.邓普顿

观察公司未来5年的收益这种做法还有一个重要优势，即它会从心理上迫使你对任何近期的干扰噪音不予理睬，尽管这种噪音已经完全淹没了市场。这又回到了我们第二章讨论过的内容，某公司由于暂时的挫折引起了股票价格快速波动，这种波动又导致股市近期表现反复无常，我们要做的就是对此善加利用。用长远的观点来看公司既不是一种不切实际的想法，也不是基金经理们在广告推销时的一句营销口号。如果运用得当，它会为优秀的便宜货猎手带来一种心理优势，这种优势会让他们对某公司出现的暂时性问题加以充分利用。

到此为止，针对在全球范围内猎取低价股所具有的优势这一话题，我们已经提供了好几条论据加以支持，但是敏锐的投资者们知道，猎取低价股伴随着各式各样的风险。这些风险以及人们对一些风险不愿意曝光的态度，让许多“全球投资者”只敢把一根脚趾稍稍伸进国外市场这条滔滔长河之中，而且他们挑选的往往是“较为安全”的、市值较高的某家公司。要在世界范围内进行投资，了解和预测其中的风险不过是一项正常的挑战。大多数投资者必须解决的首要问题之一是，购买股票时如何承担由当地货币而产生的风险。

约翰相信货币走势会持续数年，他对货币的建议正是基于这一信念。而且，就一种货币相对于另一种货币所具有的优势，他更倾向于“风险较小的”货币，而不是“被看好的”货币。换句话说，所有的货币都存在风险，但是有一种风险似乎是约翰不愿意承担的，那就是政府的过度支出。从前面几章我们了解到，约翰基本的生活哲学之一是厉行节俭，积极储蓄。这种信仰在很多方面可以上升到国家层面。换言之，在那些借贷率较低而储蓄率很高的国家中，货币的风险最小。符合这一条件的国家的名单随着时间的推移已经变得越来越短了，但还是有不少国家符合这一条件。随着不断进步的民主，这个世界变得越来越自由，在这样的环境下进行投资会出现很多矛盾现象，其中之一就是长期性通货膨胀越来越频繁。这并非意味着约翰不喜欢民主和自由经济。正相反，他对此是持支持态度的，而且他还用自己的钱来支持民主和自由经济的发展。除了帮助人们实现精神上的进步以及品格上的完善以外，自由经济也是他主要的公益慈善事业项目之一。然而，伴随着民主发展而来的一大趋势是通货膨胀，其原因是，选民们倾向于选举那些喜欢大把大把花钱而不进行储蓄的官员。约翰认为，选民们总是更喜欢花钱豪爽的人，对那些不能满足他们要求的政客，他们是不会再次让他当选的。但问题是，花费无度可能会导致过度借贷，而这会逐渐削弱借贷方的货币，最终使之贬值。有关这种情况的极端例子值得便宜货猎手们好好加以研究，包括亚洲金融危机（1997~1998年）以及阿根廷金融危机（2001年）中部分国家拖欠债务的例子。

现在我们已经知道要避免什么风险了，那就是政府过度借贷的风险。我们应该抓住机会把这个观点变成切实可行的指导原则，供便宜货猎手在实践中运用。约翰多年前介绍过一个基本方法，用以帮助那些接触外币的投资者们找到对他们构成风险较小的国家。首先，有些公司是通过使用风险较高的货币来进行运作的，如果你想避开这样的公司，那就将重点放到具有以下特点的公司上，即其25%以上的经营业绩都是在那些出口额大于进口额的国家实现的。从另一个角度来说，这意味着出口国正在积累储备或储蓄，而且其他国家购买它的产品也会对该出口国造成货币升值的压力（因此该国币值应该保持稳定或升值）。其次，要确定这个国家所背负的债务不超过其全年国民生产总值的25%，这个数字给便宜货猎手提供了一个标准，用以衡量一个在管理上比较保守的政府的资产负债情况。当债权人或投资者们害怕借贷一方无法还债或会用已经贬值了的货币还债的时候，负债累累的国家就会陷入困境。一旦债权人或投资者们因为上述原因而感到担忧，他们就会飞快地抽出他们在这个债台高筑的国家所持有的债务或投资，从而导致该国抛售货币，而这种抛售又直接导致货币贬值。

便宜货猎手需要考虑的另一组风险与他们打算进行投资的国家的政治格局有关。正如前面提到过的，约翰坚决支持自由经济以及追求个人利益的自由。他对自由经济怀有信仰始于年轻时读到的亚当·斯密写的《国富论》，他认为该书是有史以来最重要的书之一。这本书对他的影响深远。