《趋势交易大师》 作 者：戴若·顾比

当我们辛辛苦苦赚来的钱被下跌的市场吞噬的时候，恐惧便随之而 来。这可不是像主题公园里玩过山车那样能保证安全的令人激动的游戏。 我们会做出意想不到的反应，交易不总是令人感觉很好。贪婪和恐惧是引 起心里反应的最基本的情绪。当我们摆脱这些原始情绪时我们会发现很多 其他的因素起了作用。

有经验的交易者知道成功不仅取决于对市场的了解，也取决于多么了 解自己和自己的动机。细节上每人都有不同的心理反应，但检验限制或提 高成功交易的广泛的心理因素是有用的。这些会最终反映在顾比复合移动 平均线的关系上。

投资者行为

我们从投资者的行为开始，这也是那些为银行和其他组织管理投资基 金的基金经理们要面对的特别的问题。这些问题包括在市场中转移大笔资 金的需要、监管环境和普遍存在的高水平的羊群效应，这意味着他们不断与竞争对手比较评级、投资组合以及表现。基金经理和大投资者有数以百万的投资。当他们买入公司的股票时，通常打算长期持有。他们有耐心持有股票而这种支持使股价变化减小。

他们的调査员花很长的时间调査公司并采访经理以了解公司，包括其 营业、赞助商和产品。这是很重要的决定，一旦做出决定就很难改变。结 果是基金经理对趋势发生变化反应缓慢，这会使趋势呈现出特殊的性质， 从而产生很多交易机会。

在西方市场中有很多机构基金，其中有很多是以投资组合权重为基础 进行操作的。在很大程度上，这些权重决定了他们持有多少现金和债券， 多少国内股票或者国际股票。当市场处于牛市时，他们可能持有10%的现 金，10%的债券、60%的国内股票、剩下的20%是国际股票。10%、 10%、60%和20%的分配就是投资组合权重。

在更特定的水平上，相同的权重应用到金融市场中的每个工业部门。 基金按一定比例持有在主要部门，例如零售业、采矿业、交通、能源和公 共事业部门的股票。个人投资者用相同类型的分析。当黄金的价格上涨需 求上升的时候，很多投资者更关注中金黄金(600489)。他们期望黄金生产 公司的股价比江西铜业(600362)的增长更快。投资组合中黄金股票的权重 会变大而其他矿业股票权重会变小。

这种权重配置也适用于战术层次，也被用于在煤炭部门选择股票。权 重公式能帮助决定投资组合中南方航空(600029)或东方航空(600115)的比例。股票在积极投资组合中的权重被经常检查并合理作出调整。在一些市 场中，谨慎的监管条例规定基金要限制其在某些特定部门的权重。在美 国，很多基金必须投资蓝筹股，不允许他们投资一些外国公司，不分红的 小公司和成长型公司。这种谨慎的监管对不同的基金要求不同。他们对趋 势的特征有重要的影响。

我们用一个例子来说明顾比复合移动平均线是如何反映投资者行为 的。在2003年初黄金价格开始上涨的时候，很多基金投资组合中黄金股 票的权重偏小。当黄金价格上涨后，在投资组合中增大黄金股票的权重就 变得尤为重要。市场中黄金类股票的权重已经发生变化。这对很多旨在复 制市场指数表现的基金，例如“指数跟踪基金”来说是非常重要的。如果 黄金部门的重要性从5%增加到15%,那么指数跟踪基金就必须把黄金股 票在其投资组合中的比例从5%增加到15%,从而来继续复制市场指数表现。这提供了一个有用的方法来理解顾比复合移动平均线是如何反映投资 者表现的。

图7-1所示为黄金开采公司利希尔黄金公司的顾比复合移动平均线的 长线组。假设每一条移动平均线代表一个机构指数跟踪基金经理的买入活 动或意图。上面的那条代表基金A的买入活动。最长的、最下面的那条表 示的是指数跟踪基金B的买入活动。虽然每个基金经理都想买入利希尔黄 金公司的股票，但他们需求的紧急程度有所不同。基金A—直没有觉察到 黄金价格的上涨。当金价开始上升，他们认为上升不会持续，因此他们并 没有买入。然而金价进一步上涨，此时基金A发现自己低估金价。现在他 们急切需要增加像利希尔这样的黄金类股票到投资组合中，以使自己加入 到有表现更好的部门中，从而跟踪指数。增持利希尔的股票也确保了股票 在工业部门中的分配能准确反映潜在各部门对大盘上涨的贡献。



指数跟踪基金B更为聪明。他们的投资组合中黄金类股的权重比较合 适。当金价持续上涨并好于其他工业部门股票的表现时，他们想增持一些 利希尔的股票，但并不是很着急。他们能等到价格回落后再采取行动。