《外汇交易实战图表与交易心理 》 作 者：(新加坡)许强 (美国)Gary Weiss

最常见的思路就是通过相反指标（或其他类似指标) 和期权的波动率进行分析。假设波动率在一定时段内通常 在正常区间内波动。若波动率达到极端状态时我们会得到 重要的提示。这一理论有个基本的前提，就是设定波动率 有一个有限的极端数值区间，在那里波动率最终会反弹至 它的正常的中性状态。这意味着一段趋势在某一时间最终反转了。

比方说，假设未来3个月的美元/日元的波动率在8.5% ~10.5%之间（此数据可以纳人任何期权定价模式）。在当 时，美元再创新低，日元高位收盘在100日元兑1美元的 水平上，现在美元/日元处在105的水平上，波动率是 9.75%。

由此，可以得出某些特定的结论。首先，美元的反弹 会导致波动率的数值增大，但这仅仅属于正常范围内非极 端的数值。价格的续创新高或反弹都只能持续一段时间。 如果在其他利好刺激下，价格续延升势，加速上涨，市场 舆论认定波动率会变化并产生极端数值。假设美元/日元突 然跃升至108.00,而此时的波动率为10.75%。此时，最好 的交易策略就是平掉多头仓，并且在此价位上反手做空。 因为价格的迅速上冲使波动率呈现极端状态。虽然这仅仅 是一个假设，但是此思维过程适合于市场上大多数的情形。 波动率的分析，与其他指标分析并无冲突，同样可以成为 一种有效的用来预测趋势的变化和反转的工具。

另外一个明显的优势，就是期权套利交易，这种交易 策略只带有很小的可知风险（当然限于带有空头手法设置 的期权多头，这已超出本书讨论范围了）。不过，承担这种 有限的风险还要支付一笔费用，就是购人期权所需要的期 权费。

到底是单一的期权或标的物的交易，还是两者的组合 策略更具效力呢？下面为两种观点达成了妥协，与一种交 易工具的单一运用不同，期权与标的物头寸工具的联合使 用，会产生一个增加的交易利益，这被称为投资组合效果。

这意味着，每一个品种不仅仅具备各自的存在意义， 并且在其组合中也具备了相应的含义。举例来说，买入期限为一个月的美元/日元期权，假设现货价是105.50,这也 叫做购人美元看涨期权。在此条件下，我们可以预测如果 在一个月内购入标的物的多头或空头仓位的话，当会反映 出不同的增大的市场机会。

如果是多头，期权就会因为市场的上涨获得更多的利 润，从而增加了多头持有者的权益，这意味着通过杠杆效 应扩大了利润。例如，USD/JPY现货价格涨到106.00时， 所开立的标的物头寸将会获得50个点的利润，实值期权将 会因为内在价值的增值，获得50点的收益。这就在不同的 品种上，获得双重利润。如果价格下降，则杠杆效果消失， 并且不会加大亏损的头寸的风险度。这意味着在105.50处 的标的物头寸，会因为价格的下跌而受损，而附加的期权 则不会因此而出现亏损。这种策略也可应用于看跌期权， 和那种允许持有者一定时间内在某一价位区间看跌的期权。

以上两种策略，通常适用于普通股期权的多空套做， 并且可以无限制地形成相关的投资组合。不过我们应当铭 记在心的是，与标的物相关的各种各样的期权是成本（期 权费），履约价（履行合约的价位）以及时间价值（反映期 权有效与否的时间长度）的综合体。这些因素奠定了理论 上的成功的投资组合的真正标准。

数字型期权——期权交易的一员

谈到期权，浮现在我们头脑中的就是那些普通的看跌 看涨期权，这些期权有着履约价格、标的物和时间因素等 显著特征，与证券相比，迥然不同。然而，它与期权世界 中的一个分支——数字型期权相比，同样差异很大。简而 言之，数字型期权在定价时，需要取决于更多的因素，无 论合约是否到达履约日，此类期权的性质都有可能让它们 处在有利或无利价值的状态。

这些特征通常包括区间结构、障碍条件以及履约期标 的物的价格。“数字型期权”是个通用的说法。数字化特 征正是此类期权的本质特点。它不仅包括单一的履约价格， 还包括其他特殊的定价要素，如区间结构或障碍条件。为 了进一步理解，我们首先来学习最常见的数字型期权。

一、区间期权

与只有单一履行价的普通期权不同，此类期权包含一 个定价因素——价格区间。比如现在我们购买一份有效期 为一个月的此类美日（USD/JPY)期权，价格波动区间在 105.00~105.50,从直觉印象来看，履行此类期权的程序就 很复杂。