《外汇交易实战图表与交易心理 》 作 者：(新加坡)许强 (美国)Gary Weiss

我们曾讲过价格的偏离与它们的关系。这里再强调一 点，通过现货与期货之间的偏离关系是可以预测价格的。 这更像是一项经验性的技能而不是一门精密的科学。

从原理上讲，现货与期货的价值是相等的。人们根据 利率水平因素做出交易决策，价格差异会随着时间的流逝 自动地弥补。如果现货与期货之间的价位发生了偏离，则 意味着某一个市场出现了极端情况。这种情况往往能为市 场操作提供建设性的意见。

例如，英镑的现价在1.9140，1月期货利率在1.9100, 而待交割合约在1.9120 (假设距外汇期货履约期还有15 天）。三者之间的关系假定为对等地分摊风险，在已知持有 期间实现系统的成本。如果价差扩大了，则预示着在这样 的定价框架下，蕴含着市场风险。假定次日的英镑现价在 1.9160，而30天期货价格在1.9115，而待交割合约在 1.9135。我们注意到两种期货合约（30天合约与待交割合 约）的价差扩大了，它们与现货价格的差距也开始扩大。 这意味着利率可能会升高。同样，英镑与其他币种的基价 差异的变动，也是有助于预测行情的。

能否预测期货价格的问题，时至今日，依然备受争议。 人们进行了许多研究分析，用最抽象的方法来证明或反驳 预测价格的可能性。

但是，作为一个在现货和期货市场上运作的交易员， 我认为有两方面对于理性交易是大有帮助的。我们知道， 从信息数据中取得最大化优势，是很复杂的课题。大部分 交易者不在对冲基金和较大金融机构里工作，所以并不具 备条件完成这项复杂任务。不过，有些方法则很简洁，我 们甚至不需要每天留意多少基本面情况，就可以从期货预测中获得利润，我们只需要观察两个受争议的领域：（1)未平 仓合约数量变化，尤其是伴随着大的价量变化时；（2)观察 现价与期货价格之间的基差变化情况，就可以获得足够的市场启示。

期权是最佳交易工具吗

许多人眼中，由于期权属于金融衍生品，它更像是一 种神秘和陌生的事物。

金融衍生品最基本的特征，就是其价格取决于它代表 的标的物的价格。构成原理的复杂性，增加了人们评价这 种工具的难度。但是，由于期权具有与标的物相同的基本 分析要素（比如一种金融衍生品的分析要素），这使得期权 看起来颇具吸引力。

举例来说，一种期权的价格通常反映它代表的标的物 的价格，不过也有着代表自身期权价格的一面。这些组成 要素通常可以用数学公式计算得出，以希腊字母缩写的形 式表达。

Gamma:标的物价格变动时，对期权价格变动影响的 敏感度。

Delta:标的物价格变动时，对期权价格的影响。

Theta:用来衡量期权时间价值流失的速度。

当然，应用最广，同时也最容易引起分歧的就是 Vega:波动率。当期权之波动性每变动1%时，其期权价值 的变动幅度。

除了波动率之外,其他构成要素都可以通过数学方法 运算得出，并且输人计算机期权定价模型得出的结果都是 一致的。波动率，则不像其他定价构成要素那样确定，只 能以未知变量的形式表达。实际上，大多数期权定价模式 会将波动率一栏留出空白，供不同的用户自行决策。

由于在给期权定价时，波动率一项很容易引发争议，所以研究人员必须设定一些关于波动性的假设条件。有趣 的是，波动率实际上还是一种独立的金融工具，通常为银 行，期权做市商设定为标准的增量，并用于决策参考。

由于波动率会随着时间及市场预期的变化而变动，所 以对于任何期权定价模型来说，它都是一个独立的变动的 要素。

可以说，除了需要长篇累牍进行说明的波动率之外， 其他期权定价要素均可用大量的数学运算的方式表达。为 了便于理解，我们只需要明白两个基本主题，首先，期权 的定价要素，除了波动率之外，其他都是已知的。其次， 任何使用期权定价模型的人都可以从大量的信息资源中获 取一个波动率的数值，从而推算出期权的理论价格。

这里有一个问题，那就是通过期权的运用，是否能够 获得交易方法上的优势，这是否比单一地交易期权代表的 标的物更有效率呢？答案是这通常取决于环境因素。

举例来说，我们曾说过期权有许多定价要素与标的物 关系不大。这意味着需要参照价格中的多种不同要素，做 出一个总体的判断，来确定最终的价格。有时候，交易者 在认为期权价格便宜与否要取决于某个定价要素时，就可 以寻找到与标的物价格走向不相关的交易机会。更重要的 是，也有人认为期权价格也与标的物价格走向引发的市场 有关。