《外汇交易实战图表与交易心理 》 作 者：(新加坡)许强 (美国)Gary Weiss

具有讽刺意义的是，正是做市商的精明算盘和相互竞 争，反而起到了降低交易点差的效果，因为这有利于促进 普通交易者的交易量。同样，电子平台交易商为了取得更 多的市场份额，会给客户提供高杠杆比率交易的机会。

由于做市商想在交易单身上打如意算盘，结果却导致 了交易点差的大幅下降。这是许多人都未曾料到的。

随着单一电子银行交易平台的出现，多家银行的营业 厅业务受到了冲击，这已经影响到它们在市场生存的底限。 实际上，许多银行已经意识到点差变化对它们的利益造成 了很大的影响，于是试图提高点差来扳回不利局面，结果 却由于市场竞争的原因，这些措施最终流于短命。

所以我们需要正确地看待做市商，过分地倚重做市商, 究竟是不是一种错觉呢？这里我有两个答案：①做市商对 市场的影响非常轻微；②可能有些影响，这意味着做市商 的传统优势已如昨日黄花。或许做市商不败的神话，本身 就是一个骗局。

在此，我们需要重申做市商的职能并没有任何变化， 它们的使命就是根据其对市场的反应，在市场中制造价格 波动。

此外，做市商另一个具有历史意义的职能就是创造交 易的流动性。不过在现在的市场环境下，这个问题得到了 很好的解决，主要原因在于个人不必用交易所中的柜台交 易，而是通过银行的电子交易平台做决策。这意味着交易 已不再局限于人工撮合的古老方式。此外，趋势的含义也 更复杂化了，特别是对做市商而言。

当然，在电子交易市场中，做庄者也会借助一些复杂 的数据分析软件，这些软件需要运用复杂的数学运算方法 来跟踪价格，寻找方向，并由此计算在某一价格区间内的持仓量以及趋势到达的目标位。

电子交易市场未来发展的巨大潜力是有目共睹的，这 种新变化会产生一些未曾预料的结果。首先，这会降低通 过非电子交易方式进行交易的做市商的数量。因为它们无 力与电子交易低廉的交易成本相抗衡。其次，虽然最近有 言论认为需要保护做市商利益，但是市场交易费用的确降 下来。

市场人士最好给予做市商一个客观公正的评价，还其 本来面目，做市商（庄家）的角色并不值得羡慕。实际上， 我们大家都普遍高估了做市商的作用，在现在的环境中， 只有很少的做市商获利。直接运用狭幅价差交易的投资人 一方，反而比做市商一方更具优势。



经济数据和交易有关吗

有一个市场人士津津乐道，长盛不衰的话题，那就是 当前经济指标与价格波动之间的脆弱的联系。特别是在美 国一些经济上的长期问题，往往会成为市场用来解释价格 波动的经典理由。比方说，现在市场上热门的美国双赤字 问题。这些因素真的能在短期内影响价格走势，或者说在 指标与价格之间存在一种逻辑上的联系吗？如果存在的话, 是否有证据来证明两者之间存在着因果关系呢？

事实上，长期的贸易赤字问题倒是一个值得深人了解 的话题，在20世纪50年代，我们曾关注日本对美出口的 纺织品与原材料的关税问题，这显然表明美国存在着一个 增长的对日贸易逆差问题。特别是20世纪60年代早期， 美国肯尼迪总统执政期间，原材料出口限令取消之后，贸 易赤字再次成为人们高度关注的问题。不过，70年代末至 80年代中期才是探讨赤字与货币价格波动之间关系的最有 价值的时间阶段。

在20世纪70年代后期，美元对日元和德国马克明显 贬值，这与德日两个国家对美国的贸易顺差有关，不过， 此时的美元利率也处在上升期，在利率紧缩期间，美国联 邦基金的利率甚至超过了 20%，在20世纪80年代，主要 趋势反转的前夜，利率周期达到峰值的时候，美元相对于 大部分货币，特别是日元的汇率，却呈现上升趋势，这与 日本巨大的对美贸易顺差形成了鲜明对比。

事实上，经常有人主张依照1985年广场协议（参见附 录）的精神，对外汇市场进行联合干预，才可以终结美元的升值。在1994年，美元/日元汇率达到了 1美元兑80日 元，1995年之后，日本保持了一个巨大的对美贸易顺差， 美元却开始升值。

从这些自相矛盾的事例中，很难解释价格波动与经济 因素之间是否存在着必然的联系。我们可以应付了事地说， 所有的经济因素都与外汇市场有一定的关联。但这并不是 科学的态度，否则，为什么金融界会有那种效率市场的说 法呢？