《外汇交易实战图表与交易心理》 作 者：(新加坡)许强 (美国)Gary Weiss

二、单一界限型期权

区间期权是特殊的在有效期内与某一事件相关的期权 类型，单一界限期权与此类似，但表明的价格事件指的是 某一具体的价格点位，而不是某一价格区间。

以美元/日元汇率为例，现场价是105.25,假定有效期 为一个月的单一界限期权的成交价在105.50。市场人士需 要决定将筹码押在成交点位的上方还是下方来赚取利润。

与区间期权相似，单一界限期权的价格反映波动率、 时间因素以及现价与期权履约价之间的距离。如果现在的 市价与有效期为一个月的调整过的远期汇率的期权履约价 (剔除一个月的持有成本）接近，则很可能意味着履约时的 价格可能与现价有25点或更多的距离，因为作为期权波动 率的判断标准，价格与时间因素都需考虑在内。

三、一触生效型期权（Single “Knock in” Option)

在金融衍生品里，此类期权是很独特的。如同名字揭 示的一样，此类期权与某一价格事件紧密相关，若此事件 实现，则期权生效。特别是此类期权有着比上述期权更复 杂的多重标准。

例如，美元/日元汇率的现价在105.25,我们计划买入 一份看涨期权，成交价格在105.50，而触发价格却在 106.00。这意味着在期权有效期内，当汇率达到106.00, 期权才会生效，购买者可以获得价位在105.50的看涨期 权。

进一步讲，此看涨期权如果在价格没到达106.00之前 不会生效。而生效后，105.50的看涨期权会有50点的利 润。这实际上也是一种波动率定价行为，各个定价因素之 间有着紧密的联系。比如，如果市价在106.00,期权生效。 那么105.50期权的价值是多少？在106.00的“界限”被突 破之后的生效时间是多少？这些都是期权的定价要素。

期权定价模式推算的结果，会影响时间、波动率和做 市商的整体持仓和观点。通常推算出的复杂的期权定价是 模糊不清的，这意味着可能会出现交易机会。实际上，许 多交易员偏好这些多重关联的期权，它们的价格经常不能 正确地确定，从而引发价格方面的争议。

四、一触失效型期权（Singe Knock-out Option)

此类期权与一触生效期权有相似之处，在确定期权价 格时更为复杂。重要的是，在操作此类期权时，当期权价 格突破某一价位时，期权头寸会自动平仓或终止。

假设，美元/日元汇率的现价在105.25。我们想购买履 约价在105.50,触发点在106.00的此类美元看涨期权。然 后对波动率与价格方向进行分析，当这两个参考量中的任 意一个因素推算出美元/日元汇率的市价水平高于106.00的 时候，此类期权就会被平仓或终止，这意味着，操作此类 期权允许的获利空间很小。当然，与普通的履约价在 105.50,并且没有触发点的期权相比，需要交付的成本也 大为减少。与单一进入期权的定价方法类似，它也要取决 于一系列难以确定的变量，这些变量代表了多重联系的不 同价值评估。

很难评估哪些期权变量能够代表价值。但是，我们首 先需要明白，多重的变量会导致不同的结果。

上文中用到的前提条件是静止的，论述时也很简单， 也许会让人心生误会。其实，即便是市价因素发生变化， 都可能推演出无数的新结论。更深人地说，通过改变任何 一个变量，比如价格、成交价以及时间价值因素，期权都 会变得复杂多变。所以，数字型期权是否值得向复杂化发 展，本身就是一个引起争论的问题。

与普通期权一样，人们谈起数字型期权，往往是看中 它的投资组合效应。由于市场经常出现意外的价格和波动， 因此通过设定策略，利用不同的价格和时间因素来赚取利 润是理智的方法。这样从长期来看，我们的交易会得到更 为高效的回报。

投资组合效应的研究要用到多种复杂的工具。数字型 期权是一种最灵活和独特的适合投资组合的工具。虽然， 这个市场受一些客观因素的限制，只有很少的团体愿意制 造价格波动。然而，最近这种局面得到了改观，此类期权 及多种衍生工具正为多数的普通交易者轻松获得，按照他 们的意愿进行交易，而这种可喜的局面，有进一步加强的 趋势。

 

第九章 交易操作心理

用“赤子心态”对待市场

骄傲自满的人别入这一行；

过分自信的人别入这一行；

不愿对市场认错的人，更别入这一行。