《外汇交易实战图表与交易心理》 作 者：(新加坡)许强 (美国)Gary Weiss

能否预测期货价格的问题，时至今日，依然备受争议。 人们进行了许多研究分析，用最抽象的方法来证明或反驳 预测价格的可能性。

但是，作为一个在现货和期货市场上运作的交易员， 我认为有两方面对于理性交易是大有帮助的。我们知道， 从信息数据中取得最大化优势，是很复杂的课题。大部分 交易者不在对冲基金和较大金融机构里工作，所以并不具 备条件完成这项复杂任务。不过，有些方法则很简洁，我 们甚至不需要每天留意多少基本面情况，就可以从期货预测中获得利润，我们只需要观察两个受争议的领域：（1)未平 仓合约数量变化，尤其是伴随着大的价量变化时；（2)观察 现价与期货价格之间的基差变化情况，就可以获得足够的市场启示。

期权是最佳交易工具吗

许多人眼中，由于期权属于金融衍生品，它更像是一 种神秘和陌生的事物。

金融衍生品最基本的特征，就是其价格取决于它代表 的标的物的价格。构成原理的复杂性，增加了人们评价这 种工具的难度。但是，由于期权具有与标的物相同的基本 分析要素（比如一种金融衍生品的分析要素），这使得期权 看起来颇具吸引力。

举例来说，一种期权的价格通常反映它代表的标的物 的价格，不过也有着代表自身期权价格的一面。这些组成 要素通常可以用数学公式计算得出，以希腊字母缩写的形 式表达。

Gamma:标的物价格变动时，对期权价格变动影响的 敏感度。

Delta:标的物价格变动时，对期权价格的影响。

Theta:用来衡量期权时间价值流失的速度。

当然，应用最广，同时也最容易引起分歧的就是 Vega:波动率。当期权之波动性每变动1%时，其期权价值 的变动幅度。

除了波动率之外,其他构成要素都可以通过数学方法 运算得出，并且输人计算机期权定价模型得出的结果都是 一致的。波动率，则不像其他定价构成要素那样确定，只 能以未知变量的形式表达。实际上，大多数期权定价模式 会将波动率一栏留出空白，供不同的用户自行决策。

由于在给期权定价时，波动率一项很容易引发争议，所以研究人员必须设定一些关于波动性的假设条件。有趣 的是，波动率实际上还是一种独立的金融工具，通常为银 行，期权做市商设定为标准的增量，并用于决策参考。

由于波动率会随着时间及市场预期的变化而变动，所 以对于任何期权定价模型来说，它都是一个独立的变动的 要素。

可以说，除了需要长篇累牍进行说明的波动率之外， 其他期权定价要素均可用大量的数学运算的方式表达。为 了便于理解，我们只需要明白两个基本主题，首先，期权 的定价要素，除了波动率之外，其他都是已知的。其次， 任何使用期权定价模型的人都可以从大量的信息资源中获 取一个波动率的数值，从而推算出期权的理论价格。

这里有一个问题，那就是通过期权的运用，是否能够 获得交易方法上的优势，这是否比单一地交易期权代表的 标的物更有效率呢？答案是这通常取决于环境因素。

举例来说，我们曾说过期权有许多定价要素与标的物 关系不大。这意味着需要参照价格中的多种不同要素，做 出一个总体的判断，来确定最终的价格。有时候，交易者 在认为期权价格便宜与否要取决于某个定价要素时，就可 以寻找到与标的物价格走向不相关的交易机会。更重要的 是，也有人认为期权价格也与标的物价格走向引发的市场 有关。

最常见的思路就是通过相反指标（或其他类似指标) 和期权的波动率进行分析。假设波动率在一定时段内通常 在正常区间内波动。若波动率达到极端状态时我们会得到 重要的提示。这一理论有个基本的前提，就是设定波动率 有一个有限的极端数值区间，在那里波动率最终会反弹至 它的正常的中性状态。这意味着一段趋势在某一时间最终反转了。

比方说，假设未来3个月的美元/日元的波动率在8.5% ~10.5%之间（此数据可以纳人任何期权定价模式）。在当 时，美元再创新低，日元高位收盘在100日元兑1美元的 水平上，现在美元/日元处在105的水平上，波动率是 9.75%。

由此，可以得出某些特定的结论。首先，美元的反弹 会导致波动率的数值增大，但这仅仅属于正常范围内非极 端的数值。价格的续创新高或反弹都只能持续一段时间。 如果在其他利好刺激下，价格续延升势，加速上涨，市场 舆论认定波动率会变化并产生极端数值。假设美元/日元突 然跃升至108.00,而此时的波动率为10.75%。此时，最好 的交易策略就是平掉多头仓，并且在此价位上反手做空。 因为价格的迅速上冲使波动率呈现极端状态。虽然这仅仅 是一个假设，但是此思维过程适合于市场上大多数的情形。 波动率的分析，与其他指标分析并无冲突，同样可以成为 一种有效的用来预测趋势的变化和反转的工具。