《外汇交易实战图表与交易心理》 作 者：(新加坡)许强 (美国)Gary Weiss

展期交割具有信用导向功能。因为它开立了头寸，从 而引发了弥补差异的现金流入要求。

比方说，某一天现价交易结束时，在英镑/美元的多次 交易上开立了价值100万的1.9305的头寸。然后，假设即 期/次日掉期换汇点数是1.3点，市场在1.9290收盘。这样 会产生15点的未清算损失。

如果打算开立费率为1.3的即期/次日掉期业务实现转 仓的话，我们会在当前市价1.9290处开立前一起息日头 寸，后起息日则在1.92887 (因为1.3的费率，所以与市价 有所不同）开立头寸。

在头寸的清算期，扣除账户中1500美元的亏损额，而 余下的资金继续发挥效力。同时再在1.92887处开立一个 新的看涨英镑的头寸，期限为下一现价交易日，价值为 100万美元。

通过展期交割，我们不仅仅建立了新的结算期，而且 也以市价汇率完成了实物结算。很明显，由于会计功能，这种展期交割也是一种有利的维持信用的工具，许多机构 出于保持客户仓位和估算价值的目的，广泛采用此法。

许多操作都可在便捷的自动化环境里采用展期交割结 算的方式，因为隔夜利息的原因，头寸的价值会根据当前 市价的浮动出现相应的变动。在规范的展期交割中，不论 采取何种形式，持有的头寸都不会再通过市价重新评估， 而是在原始价格的基础上随着价格的上下波动，采用金融 杠杆进行清算评估。不过，最终结果是一致的，由于隔夜 利息的原因，需要结合市价重新估算当前的价值。

投资者只需按相关规定，注人相应数额的维持保证金 以维持信用和展期交割，而不须交付所有头寸代表的款额。 举例来说，交易者在1.9305处开立价值100万美元的英镑 汇率头寸，保证金比率是5%。那么保证金数额则相当于 96000美金，假设损失15点，这意味着全部隔夜头寸的价 值会缩水1.5%,或者说会导致以年度计算的540%的损失。

很明显，杠杆放大效应是柄双刃剑，理论上采用这种 方式，收益和所得是无限的。在保证金制度引人外汇交易 之后，机构与个人投资者可以平等地交易了。

随着保证金交易的涌人，外汇交易掀起了热潮。其中， 最明显的特征就是全天24小时不停顿的庞大流动量。随着 交易规模的增加和投机利益的刺激，银行也史无前例地提 供迅捷的报价以适应日益增长的外汇需求。

市场的发展同时刺激了多种交易新途径和价格分配渠 道，特别是电子交易的发展。在过去数十年的时间里，最 有影响力的电子平台就是EBS和路透。他们与银行等大交 易商有着广泛的联系。然而仅仅数年间，就发生了戏剧性 的变化。电子交易平台不再为银行垄断，还让大部分普通 交易者受益。一些高端的交易平台，如Currenex，Fxall,和Hotspot,都可提供给终端客户使用。通过广泛的银行间 协议，交易者可以获得有效的银行间定价。而保证金交易 则是其中的始作俑者。没有它则不可能取得这样庞大的场 面。它实现了市场再分配的作用。

汇市交易的潮流势不可挡，当更多的人了解保证金和 杠杆交易的效果时，它将变得广为人知，并吸引大众投身 其中。

套利外汇交易

通过大量的交易事实，我们明白在市场上没有包治百 病的灵丹妙药。如果真有那样灵验的分析手段的话，那所 有人都会发家致富。

追求永恒灵验的赢利模式，本身就是步人歧途，这是 缘于市场总是在不断地让交易者改变原先的认识，这意味 着即便是最为复杂的交易系统，最终也会风光不再，沦为 咋日黄花，成为市场上很容易获得的便宜货。

不过，如果我们抛弃成见的话，也会发现有些交易方 法还是呈现出稳定性。让人惊奇的是，大部分交易者经常 会忽略这种事实。

为说明起见，我引用一个去年一月北京演讲的例子。 有观众问我，欧元是否会继续走高，我给了肯定的回答。 不过，随后我又迅速补充说我不期望欧元会长时间走强， 尽管这种说法乍听之下，有些自相矛盾，并且让提问者有 些困惑。但事实的真相是我的两种解答是协调一致的，原 因在于利率因素。

在前面，我们曾谈过美元平价理论是外汇合约中的一 个定价因素，我也是刚刚明白这一点，那就是外汇交叉盘 利率的差异同样发挥着很重要的作用。

利率是汇价走势的核心决定因素，这已不是什么秘密。 而不同的外汇交叉盘利率差异可以通过发布的数据消息获 取，当然这只是静止的数字，通常这些数据反映出市场在 某段时间内，对利率变动与否和变动幅度的预期。