《外汇交易实战图表与交易心理》 作 者：(新加坡)许强 (美国)Gary Weiss

因此，为了反映持有期为一个月的市价汇率，我们需 要将持有一个月的远期汇率产生的损失等值地弥补。这相当于一个月的换汇汇率在4.58〜4.73之间的换汇交易。如果 此种情形发生，则100万欧元现汇依照市价1.3050换算成 1305000美元，而与此同时，将100万欧元远期汇率依照 1.305458的汇率，换算成1305458美元。

综上所述，100万欧元的转换过程中，现汇损失是 498美元，而换汇交易损失了 458美元。为什么用平价标 准审视，两者不相等？这是因为在神秘的利率领域里，总 不能有尽善尽美的结果。

出于套汇的目的，众多交易者聚集在市场里，寻找上 述套利机会。实际上，套利交易者在真实的交易中，并不 能获得上述的理论上的好机会。

利率会影响换汇交易的差价，而这个差价则提示了未 来的货币对价值。它们的波动会影响所有货币对的汇率。 理解了这些关系，交易者不仅能从价格中寻找线索，而且 可从双方关系中得到启示。利率变化了，而预期等因素， 与存贷款利率一样，对汇市的影响也会反映在换汇汇率差 价的变化上，交易者应当仔细观察这些因素，以寻找潜在 的市场利润。

基差交易

市场中有些人主张交易者应尽量运用客观理性的工具 来审视理性的市场。不过，依照我多年的市场经验来看， 事实并非如此。

市场在某些特殊时刻会遇到噪声的干扰。有时，市场 会有异乎寻常的波动。我们大家都曾经历这些市场事件： 1981年，国际市场银的价格超过了每盎司50美元；丨987 年，美国发生了 20世纪最严重的股市崩盘事件；1992年， 在庞大的对冲基金沉重的抛压之下，英国被迫放弃了人工 设定英镑兑德国马克波动界限的方式，恢复了自由浮动汇 率制。这些事件是理性的吗？这些特殊事件出现时，如果 不依据那些再度复活并重驻人心的评判标准，我们应如何 将它们鉴别出来？

人们往往会忽略一个重要的事实，那就是在市场上没 有新事物。乍听之下，这让人困惑不解。不过，当我们研 究一下美国1929年与1987年的两次大股灾，就会发现它 们有很多相似之处。空头战胜了多头，交易者的保证金惨 遭市场洗劫，关于价值投资的新时代理论开始冒头……事 实上，这一切清楚地表明，市场只是在重复先前的历史而 已。

因此，我们得到的最深刻的教训就是，如何从多变的 市场中，区分出那些极端的市场事件。最好的解决方法就 是，我们要对市场的诸多细节了如指掌，并且理解有许多 不为人知的因素在影响价格走势。

这里给读者朋友讲一个我自己亲身经历的故事。大约是在20世纪80年代早期，我在一家大商品交易行从事白 银交易。基差交易向来被视为大手笔买卖，比如我们以货 币、商品、股指或其他形式购人了一份现货多头的头寸， 同时在期货市场上开立一个方向相反的空头头寸来规避风 险。规避风险的方式（换汇交易，期货换现货，远期差价) 歹同，在操作手法上会有一些差异。在这里，我们将其统 称为基差交易，指的是用同一种商品的现货与期货交易差 价来获取利润，规避风险。

这听起来有些深奥，不过读者需要了解其中的关系， 以便阅读下文。

基差，亦为交易要件的元素之一，其值随着市场进程 同步波动，自身也可自成一种交易之标的物。这是利用同 一种商品现价与期货价格的差异，进行价差交易的方式。 例如一个投资者，会通过交易商在市场上承做一月期的基 差，获取其中掉期换汇点数。

基差由多种因素构成，此类交易主要涉及与货币的远 期换汇点数价值相关的利率，或者一些遇有特别成因的商 品。另外，基差的成因，亦含有市场人士对远景之期望值。 随着20世纪80年代早期银价的飚升，美国的一月期利率 在80年代中期曾达到百分之十几（令人难以置信的事实 是，联邦基金利率曾达到19%的水平）。通常，在白银的现 货与Comex期货价格之间的基差，被视为一个类似利率的 合理的持有成本。如果现货价格以一盎司10美元价格进行 交易的话，三月期货会以10.38美元或者稍高的价格交易， 这相当于15%的年持有成本。

基差交易的目标是通过购买现货，出售期货的方法， 将持有价格的差异求得最大化，以达到谋利的目的。

交易员以大于15%的持有成本开立现货多头和期货空头仓位，或者反向地以小于15%的持有成本开立现货空头 和期货多头。整体交易策略简洁明了。而对于那些只从事 单边交易活动的交易员来讲，他们可能会犯下错误，受到 市场的惩罚，这是一个经典的案例。