《外汇交易实战图表与交易心理》 作 者：(新加坡)许强 (美国)Gary Weiss

当然，在电子交易市场中，做庄者也会借助一些复杂 的数据分析软件，这些软件需要运用复杂的数学运算方法 来跟踪价格，寻找方向，并由此计算在某一价格区间内的持仓量以及趋势到达的目标位。

电子交易市场未来发展的巨大潜力是有目共睹的，这 种新变化会产生一些未曾预料的结果。首先，这会降低通 过非电子交易方式进行交易的做市商的数量。因为它们无 力与电子交易低廉的交易成本相抗衡。其次，虽然最近有 言论认为需要保护做市商利益，但是市场交易费用的确降 下来。

市场人士最好给予做市商一个客观公正的评价，还其 本来面目，做市商（庄家）的角色并不值得羡慕。实际上， 我们大家都普遍高估了做市商的作用，在现在的环境中， 只有很少的做市商获利。直接运用狭幅价差交易的投资人 一方，反而比做市商一方更具优势。

经济数据和交易有关吗

有一个市场人士津津乐道，长盛不衰的话题，那就是 当前经济指标与价格波动之间的脆弱的联系。特别是在美 国一些经济上的长期问题，往往会成为市场用来解释价格 波动的经典理由。比方说，现在市场上热门的美国双赤字 问题。这些因素真的能在短期内影响价格走势，或者说在 指标与价格之间存在一种逻辑上的联系吗？如果存在的话, 是否有证据来证明两者之间存在着因果关系呢？

事实上，长期的贸易赤字问题倒是一个值得深人了解 的话题，在20世纪50年代，我们曾关注日本对美出口的 纺织品与原材料的关税问题，这显然表明美国存在着一个 增长的对日贸易逆差问题。特别是20世纪60年代早期， 美国肯尼迪总统执政期间，原材料出口限令取消之后，贸 易赤字再次成为人们高度关注的问题。不过，70年代末至 80年代中期才是探讨赤字与货币价格波动之间关系的最有 价值的时间阶段。

在20世纪70年代后期，美元对日元和德国马克明显 贬值，这与德日两个国家对美国的贸易顺差有关，不过， 此时的美元利率也处在上升期，在利率紧缩期间，美国联 邦基金的利率甚至超过了 20%，在20世纪80年代，主要 趋势反转的前夜，利率周期达到峰值的时候，美元相对于 大部分货币，特别是日元的汇率，却呈现上升趋势，这与 日本巨大的对美贸易顺差形成了鲜明对比。

事实上，经常有人主张依照1985年广场协议（参见附 录）的精神，对外汇市场进行联合干预，才可以终结美元的升值。在1994年，美元/日元汇率达到了 1美元兑80日 元，1995年之后，日本保持了一个巨大的对美贸易顺差， 美元却开始升值。

从这些自相矛盾的事例中，很难解释价格波动与经济 因素之间是否存在着必然的联系。我们可以应付了事地说， 所有的经济因素都与外汇市场有一定的关联。但这并不是 科学的态度，否则，为什么金融界会有那种效率市场的说 法呢？

当我们审视货币周期问题的时候，会发现它们看起来 会与利率有关，其他经济指标也是如此。

我们可以回顾一下货币价值的构成要素。或者更精确 地讲，是要考证货币增值或贬值的要素。在20世纪70年 代末至80年代中期，美元利率上升，而美元却开始贬值; 利率下降，美元却开始升值，这看起来与我们最初的感觉 相悖。然而，深人思索之后，大家会明白其中的缘由，毕 竟市场价格不仅仅与当前价格相关，还与未来的预期有关。

它意味着，当那些促使美元加息的结构性问题得到修 正的时候（这会导致随后的利率高位滞涨及随后的下降）， 市场人士认为美元资产会带来高收益，具有持有价值，他 们就会纷纷买进美元，这会让他国货币贬值。所有的一切 都表明，利举这个与未来价格走向最为相关的因素，都与 一个远期的，有时看似并无明显联系的货币价值的时间周 期相关。深人地讲，这牵涉到那些与利率变化有关的经济 条件。而这些问题，与贸易同当前基金赤字问题有相似之 处。

这些问题，虽然与那些从事即日外汇交易的交易员的 认识有所不同，但是我们还是有必要理解那些与利率相关 的经济指标。而这些指标，是否就代表着市场发展的方向 呢？