《股票大作手操盘术》 作 者：杰西·利弗莫尔

我发现我下单之后没有什么低于市价的卖单。因此，我此刻还是不太确定行情会怎么发展，所以我再次下单卖出20万蒲式耳，但是结果还是一样的——下单之前先是下跌了3美分，但是成交之后价格回升了1美分；不过上次可是回升了2美分啊。

但是现在我对于市场的走向还是有所疑虑，所以第三次我又卖出了20万蒲式耳的黑麦，但是这次的结果还是相同——市场先是往下走，但是这一次没有回升了。市场开始表现出其向下的动能。

这就是我一直在等待的市场信号。如果有人在小麦市场有庞大的头寸，但是没有意愿去对黑麦市场护盘（当然我不管他的原因是什么），我就有信心他不会，也不能，对小麦市场护盘。

所以我马上下单，“以市价”卖出了我的500万蒲式耳五月小麦合约，成交价从2.01美元到1.99美元不等。那天收盘，小麦收在1.97美元，黑麦收在1. 65美元。我最高兴的是，我最后一批卖单的成交价在2.00美元之下，因为2. 00美元是一个关键价位；一旦这个重要的关键价位被打破，我更加坚定了我的想法。很自然的，对于这笔交易我心中没有任何疑虑。

几天之后，我又试着买进黑麦，因为几天之前的卖出只是试单，想要确定小麦市场的走向。这笔买单我总共赚了25万美元。

与此同时，我继续卖空小麦，最后我总共持有1500万蒲式耳小麦的空头头寸。到1925年3月16日，五月小麦合约价格收在1.64美元／蒲式耳，而第二天利物浦的小麦合约价格低开3美分，结果本地的小麦合约开盘也应该对应下跌，开在1. 61美元／蒲式耳。

这个时候我做了一件按贯例不应该做的事，即在开盘前就以指定价格下了单。但是情绪影响了我的判断力，我还是下单以1. 61美元／蒲式耳买进500万蒲式耳，用来回补我持有的空头，这比昨夜收盘价低3美分。而结果实际的开盘价格区间是1. 61美元／蒲式耳到1.54美元／蒲式耳。我马上对自己说：“明明不应该破例，但是你还是破例了，这就是下场。”

但是这个时候，我的直觉战胜了本能的判断。我不顾一切地要让自己的买单买在下单的1. 61美元／蒲式耳。这是开盘价格区间的上沿。

这时，我看到价格达到了1. 54美元／蒲式耳，所以我又下单买进了500万蒲式耳。随即我收到报告：“已经以1. 53美元／蒲式耳买进了500万蒲式耳五月小麦合约。”

之后我又补回了500万蒲式耳。不到一分钟，收到经纪人的报告：“已经以1. 53美元／蒲式耳买进500万蒲式耳的小麦。”我很自然地以为这是我第三笔回补买单的成交价。这个时候我让经纪人给我一份第一笔买单的成交情况。于是他把这样一份成交报告递给我：

第一笔500万蒲式耳买单以买入价成交。

第二笔500万蒲式耳买单以买入价成交。

第三笔买单成交明细如下：

350万蒲式耳以1. 53美元／蒲式耳成交

100万蒲式耳以1531／B美元／蒲式耳成交

50万蒲式耳以153l/。美元／蒲式耳成交。

这个交易日全天的最低价是1. 51美元／蒲式耳，而隔天小麦价格已经恢复到了1.64美元／蒲式耳。这是我第一次进行这种类型的限价指令交易。我本来是想以1. 61美元／蒲式耳买进500万蒲式耳的小麦——而开盘的价格区间是1. 61美元到1.54美元，中间有7美分的差别，两个价格之间意味着350万美元的差别。

没过多久，在芝加哥，我见到了当时帮我执行买单的那个人，我问他当时是什么情况，为什么我第一笔限价指令成交得那么完美？

他告诉我，他当时正好知道有人要以“市场价格”卖出3500万蒲式耳小麦。他意识到，不管开盘价有多低，他总归能够低于开盘价买入足够多的小麦，所以他等到开盘之后，出现了价格区间，再以“市场价格”下的买单。

他说，如果不是我当时下的买单及时进场，那么开盘之后价格肯定会一泻千里。

而我这笔交易的结果是获得了超过300万美元的盈利。

这显示了在投机市场中允许做空机制存在的价值：为了回补头寸，空头就会成为市场中心甘情愿的买家，而这些空头的买单就成了市场恐慌之下的稳定器，这正是市场所需要的。

现在像这样的操作应该是无法再现了，因为期货交易所的管理层将个人在谷物市场中最大的持仓量限制在200万蒲式耳。虽然在股票市场中并没有对于个人的持股数量的限制，但是没有哪个操盘手能够建立那么庞大的空头头寸，除非他违反现行的针对卖空行为的规定。