《超越技术分析》 作 者：图莎尔·钱德

跟踪止损是用来控制资金波动性和保护利润的一种常见方法。跟 踪止损是这样一种止损订单，它在交易中被放置在距离最高利润点固 定长度的位置。当市场反转或者市场波动性增加时，该止损将会被触 发，从而保护我们的利润。如果我们正在使用对趋势变化反应比较慢 的长期系统，那么这种止损将会使我们的资金曲线变得平滑。 

一种重要类型的止损来自市场之间的相关性。我们知道相关联 的市场常常会做出大致相同的运动。一个很好的实例是货币市场 ， 比如瑞士法郎和德国马克(见图2.10)。 这些市场一般会出现大范 围的相似运动，而这些运动与美元相反。正如我们在第2章 中所看到 的，在同一投资组合中交易相关市场等价于在单一市场中交易多份 合约。这将增加因市场事件而带来的风险，比如无法预测的和无法 解释的新闻事件所带来的风险。 

市场流动性的高低也会给投资组合带来执行风险。例如，轻度 交易的市场可以产生显著的滑移价差。所以在入场和出场时都会受 到滑移价差的影响，从而降低利润，增加亏损。在这些市场中，我 们所做的模拟测试可能没有为滑移价差和佣金做出足够的考量，所

以会过高地估计获利潜能。 

流动性可能是接近主要假期时的一个主要问题，比如圣诞节和新 年。在这些市场萧条期内，往往会看到剧烈的日内运动(见图3.9)， 这些价格运动很可能触发原先精心设置的风险控制止损。这些运动 并未改变当前趋势，但是在测试交易系统时却很难将其模型化。

 全球交易给我们的投资组合带来了一组新的风险。如果美国 市场收盘后有新闻事件发生，那么大型的价格运动可能在国外的市 场中产生。这种情况对于外汇市场(比 如瑞士法郎、日元或德国马 克)、 能源市场(比 如原油)和金属市场(比如黄金和白银)是特 别常见的。通常，在 国外市场中的情绪反应将产生巨大的开盘缺 口，从而在超常规的滑移价差中使交易者止损退出。由于这些大型 的开盘缺口，交易者会发现自己的利润低于预期值。更有甚者，这 些市场可能在收盘时恢复到我们所设的止损价位之内。于是，全球 性交易给我们的投资组合带来了新的风险。 

1995年 的德国马克市场在一段波动期间出现多个大型缺口 (见 图3.10)。 在国外货币市场中的大型隔夜价格运动产生了这 些大型缺口，这在历史测试当中是很难被正确模拟的。第一个圈出 的缺口为2112.50美元，如果你正在做空，这将是一个非常不利的价

图3.10由 海外市场的剧烈隔夜价格运动所引起的大型缺口。注意在棒线图中大 型收盘-开盘缺口已经在图表中用椭圆标出。

格运动。在1995年 3月 底，中 间椭圆处的岛形反转也留下了巨大的缺 口，每份合约大约1300美 元。在5月 份圈出的缺口大约为1500美元。 所以就在这一天的时间里，交易信号如果处在缺口的两侧则会产生明显不同的结果。 

在这份合约中，大型的日内价差还增加了在收盘时进场的难 度。例如，如果交易者在正确的时间得到了正确的交易信号，但是 却选择在收盘前入场，而不是采用止损的形式入场，就可能错过一 次大的价格运动。比如说交易者有一张收盘前交易的价格为71。80美 元的卖单，那么就必须在经过2400美元的滑移价差之后才能实现该 订单，对于大多数交易者来说这都是难以接受的(见图3.11)。

交易者所使用的数据常常会造成潜在的风险。比如我们使用周 线数据来开发交易系统，假设在周五收盘时产生一个信号，然后在 周二开盘时买进。由于在周线数据中都不显示每日开盘缺口，所以 常常会低估实际交易中的滑移价差。另一个潜在的问题是使用本周 产生的信号而在下周进行交易，本周便可能实现大型的价格运动 ， 可是在下周入场时已经错过了大部分的利润。