《超越技术分析》 作 者：图莎尔·钱德

在过去20年的咖啡市场中，最大平均10日 交易区间约为5025美 元，平均值为1015美元，标准偏差为641美元。图3.8所示的累积分布 图表明，3000美元的初始止损比咖啡市场在过去20年中所有10日 平 均交易区间的 98.3%都要大。所以3000美元应该是一个比较宽松的止 损。图3.3到图3.7表明，当止损超过3000美元时，系统的性能变化十 分微小。所以，我们可以认为3000美 元是“ 非常宽松 ” 的止损。而

超过20%的所有10日 平均交易区间比500美元的止损要大，所以它是 一个 “ 紧凑 ” 的止损

现在我们可以使用累积频率分布图来选择基于市场波动性的 止损。任意选定的止损可能太紧，也可能太松。该分析假设交易者 在每笔交易上都使用相同金额的止损。如果交易者在每笔交易上都 改变初始止损的金额，那么该分析对他来说作用很小。我们已经知 道，当 市场在交易区间内运动时，止损将以更高的频率被击中，所 以我们应该使用一些趋势度量方法来改变自己的初始止损。

 许多交易者虽然可以接受多次数额较小的亏损，但对于一次较 大的亏损还是非常讨厌的。随着止损金额的增加，最大资金回撤量 通常降低(见 图3.4)。 所以当我们设置止损时，应该尽量从长远观 点来看待问题。如果使用基于系统设计的固定止损，那么就使用宽 松的止损。如果对于每笔交易设置的止损不同，那么就要求交易者 掌握设置止损的精妙艺术。 

在交易的开始阶段，被市场止损踢出的风险最高，如表3.11中 的计算所示。该表中对不使用止损，使用1500美元的止损，和可变

止损对平均每笔亏损的长度产生的影响进行了对比。一个简单的20日CHBOC交 易模型，除了初始资金管理止损之夕 卜 不使用任何出场策 略，允许100美元的滑移价差和佣金。测试周期为6年，从1989年5月26日 开始使用连续合约。 

表3.11的数据表明，加入1500美元的初始资金管理止损，使平 均每笔亏损的长度大约减少了40%，从28日 变为17日 。这些计算结果 进一步确认了在靠近交易开端的地方被市场止损踢出的风险最高。平均每笔盈利的长度为平均每笔亏损的2~3倍。

如果对表3.11进行更细致的分析，我们可以看出对于某些市 场，比如黄金、糖和大豆，即使添加止损以后平均每笔亏损的长度 也不会减少太多。这就意味着在这些市场中，波动性不如外汇和债 券市场中大。一个将产生10日 和11日 平均每笔亏损长度的大约初始 止损也在表3.11中 被列出。标准普尔500指数期货合约和咖啡是波 动性最强的两个市场，其次是棉花、瑞士法郎和美国债券市场。反 之，黄金、糖和原油是波动性相对较低的市场。所以在设置止损时 考虑整个市场的波动性是非常有用的。

图3.8 10日 平均每日 价差的累积频率分布图表明，3000美元或3000美元以上的 初始止损涵盖了所有交易价差的98.3%。

总之，如果在自校正系统中使用宽松的止损，那么我们会获得 更好的系统性能。如果止损 “ 太紧凑 ”，那么在止损中微小的变化 也会影响系统长期的业绩。如果止损 “ 非常宽松 ”，那么改变止损 将没有任何作用。当我们放宽初始止损时，利 润首先增加，然后便 变化缓慢。意思是说，一旦我们超过波动性的阈值，再增加初始止 损作用便非常小了。

使用宽松止损的另一项作用是，我们不能准确测试小于日价 格区间的止损。理想情况下，我们应该使初始止损基于资金管理规 则、系统的最大不利偏移和市场波动性。选择初始止损的方法有很 多，一旦选择了一种，就要坚持使用它。

 你的设计有风险控制吗

当我们设计交易系统时，要不断提醒自己设计的一个关键目标 是控制风险。读者很快就会发现风险控制是一项充满挑战的工作。 本章讨论了一些风险，当交易者从投资组合的角度来审视自己的交易系统时可能希望考虑这些风险。