《超越技术分析》 作 者：图莎尔·钱德

表3.9数据显示，过去的相对等级(1988年11月 ~1989年11月 )不能预测未来 的相对等级。

第三个益处是理解初始资金管理止损的作用。我们可以量化初 始止损的级别，以便获取主要的利润。例如，如果止损太过宽松 ， 那么亏损交易就相对较大。相反地，如果止损距启动头寸太近，那 么就会经常止损出场。每笔亏损交易的亏损额较小，但是，随着亏 损交易出现频率的增高，总资金回撒量将超过初始止损额。

 优化练习带给我们的最大益处是重新加强了交易者对特定交易 系统的信任感。从根本上说，交易者能够完全按照计划执行交易系 统是最重要的。所以，交易者们所做的任何测试都可以使他们更好 地了解系统的性能，变得对系统的亏损和获利特性更加适应，从而 帮助他们在实际交易中更加自信地执行该交易系统。 

本部分主要说明了交易者不能期望自己的交易系统在将来的表 现与在历史数据上的表现完全一致。面对将来性能的不确定性，便 引出了一个如何控制风险的问题。接下来我们将讨论有关风险控制 的思想。

初始止损：答案还是问题

在许多交易者心目中，止损设置已经上升为一种艺术形式，因 为人们不知道初始止损是一个答案还是一个问题。对于这个问题的 回答，决定于交易者的经验。通常，止损就像是价格的一块磁石。 市场常常击中止损，但只是稍作反转，便又恢复原来的趋势。所 以，初始止损可以轻易地考验交易者的耐心。即便如此，初始止损 也应该是管理交易风险的一个重要组成部分。本章将对几个与风险 控制相关的常见问题进彳 亍 讨论。详细的示例见后面几章。 

如果交易者使用初始止损，就要遵守资金管理规则，从系统 设计和市场波动性中得出止损的值。一种良好的风险控制思想是 使用2%的总资金初始止损，然后使用最大不利偏移(英文缩写为 MAE，盈利交易中的最大资金回撒的分布)来为特定的系统选择 止损金额。在计算合约数目之前，要把MAE与一些对市场波动性 的度量关联在一起。于是初始止损有三个标准：资金管理、MAE 和波动性。 

另一个问题是交易者是否应该将止损订单交给经纪人。许多交 易者拥有计划好的出场价格，却不将订单放置在市场中。他们喜欢实 时监控市场，然后自己在必要时自己放置出场订单。这种行为在交易 行业中被称为 “ 随机初始止损 ” 。如果交易者没有良好的纪律和判断 力，那么随机初始止损可能不适合你。但是，如呆交易者不能连续监 控市场，那么将止损订单交给经纪人将是比较谨慎的做法。 

在系统测试时我们应该使用多大的初始止损呢?这取决于我们 使用的数据类型和系统设计的种类。问题是使用紧凑的还是宽松的 止损。每份合约紧凑的止损额可能小于500美元，宽松的止损额则可 以达到5000美元。 

假设我们只有日线数据。在这种情况下，很难准确测试紧凑 的止损，因 为盘中价格的超常变化是未知的。假设我们交易债券市 场，典型的日内价差是1000美元。如果我们在日线数据上使用100美 元的止损，那么大部分系统测试软件将在入场当日便止损退出，因 为我们不知道确切的价格变化轨迹。当然，如果你有盘中数据，就可以更准确地测试100美元的止损。所以，如果要测试非常紧凑的止 损，就需要盘中数据才能准确测试。 

广义上说有两种类型的系统：一种可以自校正，另 一种不可 自校正。自校正系统具备看多和看空入场的规则。这种系统会逐渐 为看空交易产生一个看多信号，反之亦然。因为这些系统是自校正 的，所以相反的信号会限制亏损，即便不使用初始止损。当然，亏 损决定于市场波动性，很容易便会达到每份合约1000美元。

 不具备自校正能力的系统包括那些只能做多或只能做空的交易 系统。于是，交易者可能会得到一个虚假的做空信号，而且在长期 的上涨趋势中只做空头交易。这些系统中的亏损不受限制，所以必 须使用初始止损来保护资本。带有出场策略的单边交易系统拥有自 校正能力，出 场策略将限制单侧系统的亏损，在一些预先选定的价 位了结交易。例如，一套自校正的、只从看多侧交易的系统有一个 出场止损，该止损位于最近14日 的最低点。