《超越技术分析》 作 者：图莎尔·钱德

图 7.16 预期年盈利是盈利效率和月盈利标准偏差的函数。本图是 等式(7.6)的图形描述。为了获得更高的盈利，交易者 必须承担更高的风险，或者寻求更有效的盈利产生程序。

(译者注：原文表格中公式R=100((1+u)12 -1)少 了最后一个括号，译文已经改正）

钱德舒适区域

现在我们所拥有的工具已经能够预测未来系统业绩的三个关键 未知量：预期盈利、预期资金回撤深度和预期资金回撤持续时间。 我们所做的合理预测都是它们的 “ 上限 ” 值，但这些值所代表的并 不是未来可能实现的真实值。我们使用三维坐标把这三个量绘制为 一个“ 箱体 ” 或舒适区域(钱德舒适区域，简写为CCZ)。 在该区 域内部，我们对未来业绩做出合理的预测。记住一点，在特殊的有 利或不利行 情下，有可能出现位于该箱体之外的交易结呆。 

下面举例说明。假设某交易系统的预期资金回撤是30%，而我们 希望将高概率区域限制在20%之内，那么可以降低该系统使用的杠杆 或者增加分配给该系统的资金。现在考虑另一种情况，如果资金回撤 的预期持续时间为12个 月，但我们希望它为7个月。在这种情况下 ， 出现一个与投资组合相关的问题：或许可以将正在使用的交易系统与 其他盈利产生过程相结合，从而缩短资金回撒的持续时间。

图7.17 钱德舒适区域显示出任何资金经理或交易系统未来业绩的三个关键未 知量：预期年盈利(%)、 预期资金田撤深度(%)和预期资金田撤 长度(月 )。 我们预计未来业绩将位于该“ 箱体 ” 之内。

还可以使用CCZ来解答其他一些重要问题。比如，系统停 止工作了吗?因 为需要对资金回撤进行合理的预测，所以这是一个 非常难回答的问题。但是CCZ的形状提供了一个答案。如果资金回 撤的深度和持续时间都位于CCZ的预测范围之外，那么就有必要对 交易系统进行详细分析，因 为该系统可能已经真的 “ 停止工作 ” 。 所以，资金回撤的深度和持续时间为评价业绩提供了非常有价值的 标准。假设CCZ预测22%的资金回撤持续时间小于12个 月，如果碰 到一个25%的资金回撤持续了13个 月，那么对该系统的担心和检查 可能就很有必要了，但是CCZ不 会自动说明系统是否已经停止工 作。我们可能希望知道使用类似策略的其他交易者是否也正在经历 资金回撤，还希望检查导致亏损的执行错误。例如，某位资金经理 可能会加大交易中使用的杠杆，试图从资金回撤中恢复。相对于计 划杠杆的任何偏离都值得重新分析和评价。 

当业绩明显优于预期值时，CCZ还为我们提供了寻找原因的宝 贵线索。例如，CCZ预期盈利为25%，但实际盈利为硐%。 我们应 该赎回一部分资金吗?没有简单的答案，因 为这种情况可能是出现 超级利好市场行情的结果。在此我想重申一遍，交易系统执行中的 任何非正常偏离，比如加大杠杆或改变投资组合，都值得检查，从 中也许能找到业绩变化的答案。 

CCZ还为何时为交易经理、投资组合或盈利产生过程增加资金 提供了一种提示。比如说某资金经理的预期资金回撤持续时间为8个 月，而该资金经理的资金回撒已经持续了5个月。比如说某资金经理 的最差预期资金回撤为20%，而该资金经理的资金回撤深度已经达 到10%。 这可能是为该资金经理增加资金的好机会，因 为我们的资 金点已经明显低于近期资金高点。假定指数分布的参数是稳定的，) 则这些资金回撤可能已经接近尾声。额外的细致检查可能也是必需 的，目 的是检查该资金经理是否已经改变策略或减小了枉杆。 

总之，CCZ在定义“ 预期 ” 业绩的轮廓方面起到了很好的作 用，使得投资者或投资机构可以在管理投资的同时只承担计算好的 风险。

应对资金回撤

应对资金回撤是任何投资过程中不可避免的一部分。因为任何 资金回撤的深度和持续时间都是未知数，所以很容易理解为什么从 心理上来说应对资金回撤是困难的。当交易者面对这种不确定性因 素时，很容易夸大资金回撤的潜在严重性。所以，如果能够在开始 执行交易系统之前研发一种策略来应对资金回撤，应 当是一个不错 的主意。