《超越技术分析》 作 者：图莎尔·钱德

表7.13表 明，固定合约策略也是一种合理的选择。当然，交 易 者刚开始从事交易时，或许希望使用这种策略来使交易工作保持简 洁。逐渐地，当 交易者更有自信，拥有更多的资金时，就可以转而使用其他较为复杂的策略。

需要注意的是，当我们使用2%固定止损来计算合约数量时，我 们将自动调整仓位规模来适应资金的波动性。如果出现亏损交易，资 金将减少，仓位规模将减小。类似的，获利后仓位规模将加大。所 以，这种策略将产生一条不同的资金曲线。本节的计算将为读者研究 其他的复杂策略提供一个起点，比如在一笔交易中连续改变仓位规模 的策略。适合交易者类型的策略要由交易者自己决定。

实际业绩记录的资金回撤深度

前面阐述了使用月盈利的标准偏差来预测未来资金回撤的方 法。我们使用三个不同交易系统的联合测试结果对那种预测方法进 行了检验。在本节中，我们将使用专业资金经理(即 期货交易顾问 和套利基金经理)的实际业绩记录来进一步检验那种方法。 

如果可以证明上一小节的预测方法应用于实际业绩纪录时 ， 可以对资金回撤提供良好的预测，那么我们就已经获得了较大的成 功。因为对未来资金回撒的客观预测将允许我们对经理人进行比 较，帮助我们对多经理人程序进行公式化和审查。这些预测也可用 来调整账户资金，以 便控制预期资金回撤。需要注意的是，这些预 测都是大概的，虽然它们被超出的可能性非常小，但是也有可能发

生。所以，在使用未来资金回撒深度和持续时间的预期时也要非常小心。

让我们看一下如何计算月末资金回撒和辨识资金回撤串(译 者注：指连续数月均为资金回撤)。 我们来分析表7.14中 的业绩纪 录。该表所示为一个启动资金为1000美元的账户的每月盈利和月末 资金。如呆月末资金低于自交易开始的最高月末资金，那么其标志 等于一1，因 为账户资金正在资金回撒。如果月末资金高于自交易开 始的最高月末资金，则该标志为空。 

第1个 月末盈利为一 2.63%，所以月末资金为937.7美元。因为它 低于自交易开始的最高资金，所以资金回撤标志为-1。 该交易程序 在接下来的两个月中均经历亏损，然后才出现正盈利月。虽然第4个月盈利为正，但是月末资金为865.61美元，仍然低于1000美元，所 以资金回撒标志还是-1。 在第5个 月出现32.24%的大型获利，月 末 资金为1146美元，成为自交易开始以来的最高值，所以资金回撒标 志为空。在第5个月末回顾一下，发现有一个持续4个 月的资金回撤 串。在此资金回撤串中，最差月末资金回撤为一19.05%，当 时在第 3 个月末账户资金下探至809.51美元。我们来看一下是否可以解释后面 最差资金回撤为一9.41%的 资金回撒串。

现在我们对业绩记录中的每个亏损期或资金回撒串的持续时间 和资金回撤深度进一步总结分析。表7.15所示便是对于一个实际业 绩记录中资金回撤串持续时间和资金回撤深度的总结数据，从中可 以看出每个资金回撤串的长度和资金回撤深度(用 百分比表示)。 现在我们可以使用两种不同的方法来分析这样一份汇总表。第一种 方法，对两列数据求平均数和标准偏差。例如，对于这位经理人来 说，资金回撤串长度的标准偏差(σ dd)为两个月，资金回撤深度的 标准偏差(σ Δ)为4.94%。 最长资金回撤持续时间为8个 月，最差 资金回撤为一 20.59%。 我们看到最长资金回撤持续时间约为σ dd的 4 倍，最深资金回撤的绝对值为σΔ %的4.17倍 。第二种方法，将最大 资金回撒的绝对值表达为月盈利标准偏差(σ m)的 倍数。表7.15 显示最深资金回撤为σm%的 3.17倍 。使用资金回撤串的计算方法 要比将最差资金回撒表达为σ m倍数的简便方法费时一些。于是，从

表7.15中我们得出了根据月业绩数据评估资金回撤深度和持续时间 的两条简单规则。我们把这种分析应用于数量较多的经理人时，结