《超越技术分析》 作 者：图莎尔·钱德

 统测试中使用的风险控制机制，否则这些预测没有任何意义。理想 情况下，只要我们保护好资金曲线的下侧.就让系统设计和未来市 场运动应对其上侧吧！

盈利或亏损后调整仓位规模

资金管理决策中关键的一项便是，必须在账户资金改变后及时 做出更改仓位规模的方案。我们要在资金增长和资金曲线的平滑度 之间进行权衡。本节阐述一些常见的控仓策略，它们将影响到我们 的资金曲线。 

控仓策略的背景资料是两本相关的著作。布鲁斯· 巴伯考克关 于交易系统的著作分析了各种控仓策略。杰克· 施瓦格对市场奇才 们的采访表明，他们中有许多在亏损期内都减小了仓位规模。这些 著述(见参考书目)将说服我们，控仓策略与系统设计同等重要。

 改变仓位规模的前提是我们可以使用上笔交易的结果预测下 笔交易的结果。这意味着盈利交易和亏损交易会连续到来。但是很 容易用数学方法证明，连续的交易之间是相互独立的，所以平均来 看，很难判断改变仓位规模的前提是否合理。尽管这是一个数学事 实，大部分交易者还是会告诉我们，在资金回撤期内减小仓位规模 可以带来心理上的安慰。我们可以比较保守，假设亏损交易将接踵 而至，而盈利交易却不会。在这种假设的情况下，我们将通过改变仓位规模来产生更加平滑的资金曲线。 

接下来我们做一项模拟测试，有助于分析不同控仓策略对资金 曲线平滑度的影响。我们将使用标准误差计算来获得统一的比较标 准。随机选择10笔交易，其中一半为盈利交易，然后对这些交易进 行随机抽样，构建14个交易序列，每个序列10笔交易。接着我们在 每个序列上测试如下四种策略 ：

 1.固定数量策略：每个信号总是交易两份合约。 

2.加倍或减半策略：如果上一笔交易盈利，就交易四份合约。 如果上一笔交易亏损，就交易一份合约。 

3.亏损后减半策略：如果上一笔交易亏损，就交易一份合约。 如果上一笔交易盈利，就交易两份合约。 

4.亏损后加倍策略：如果上一笔交易亏损，就交易四份合约。 如果上一笔交易盈利，就交易两份合约。

每个投资组合的起始资金为10万美元，每种策略都在完全相同 的交易上测试。我们做了14次模拟测试，总共140笔交易，然后对每 种交易策略的资金曲线求平均。将每种策略的平均资金曲线与每次 固定交易两份合约的平均资金曲线进行比较，最后使用线性回归分 析计算出标准误差。

读者应该使用自己的数据进行更大规模的模拟测试，以便找出 自己喜爱的控仓策略。特别需要注意的是，亏损后加倍是风险最高 的控仓策略。如果我们恰好碰上不同寻常的一连串亏损交易，那么 这种策略将产生最大的资金回撤。 

表7.13显 示每笔交易后改变仓位规模的作用。亏损后将交易规 模减半为一份合约的策略，使资金曲线的标准误差减小了21.6%， 而利润只降低了2.4%。 于是，我们在利润略微减少的情况下，使资 金曲线的平滑度得到实质性的提高。

平均来看，加倍和减半策略使终了资金增加了2.1%，但是标准 误差增加了近41%。 如果盈利交易连续到来，那么我们可以预计该策 略会带来快速增长的收益。所以，资金曲线将变得更崎岖，标准误 差增加也就不足为奇了。

 亏损后加倍策略是风险最高的策略了，我们看到标准误差增加

图7.3 四种控仓策略的平均资金曲线。曲线“Const MM” 为每笔交易固定两份 合约的策略。曲线“Var MM1” 为加倍或减半策略。 “Var MM2"为亏 损后减半策略。 “Var MM3"为亏损后加倍策略。 

了53%。 资金曲线(见 图7.3)表 明这种策略会产生较深的资金回 撤。虽然该策略拥有最高的终了平均资金，但是只超出固定合约策 略5%。 权衡一下风险和回报，我们认为该策略不值得使用。

 该受限模拟测试验证了许多成功交易者的观点，它们在资金回 撤期间喜欢减小交易规模。表7.13清楚地表明，亏损后减半策略具 有最好的回报和风险特性。一些交易者建议在资金回撤期内延迟接 收新的交易信号，但是忽略新信号可能导致我们错过使资金爆发的 机会。