《史丹·温斯坦称傲牛熊市的秘密》 作 者：史丹·温斯坦

当你买入一份以XYZ 股票为标的、执行价格为25 美元的3 个月看涨期权时，如果目前标的股票的交易价格是26 美元，那么这份期权的内在价值就是1美元(标的股票的现价减去执行价格就等于期权的内在价值，如26-25=1 ) 。这不是什么复杂的公式，而是市场的现实情况。如果你愿意，你可以立刻执行期权，以2 美元的价格买入标的股票，并在市场上以26美元卖出。在现实世界中，期权总会以高于其内在价值的价格卖出(如果期权的有效期即将结束，或者标的股票的现价远远高于执行价格使得几乎没有交易员再来参与这个期权的买卖，这时期权通常会以非常接近内在价值的价格交易) 。在这个例子中，如果标的股票的价格是26美元而执行价格是25 美元，这份看涨期权将会以1. 875美元而不是内在价值的1 美元卖出，其时间价值是0.875 美元(因为期权的报价是以100 美元为单位，所以0.875 指的是87.50美元) 。时间价值就是看涨期权的市场价格(期权费用)中超过内在价值的那部分(对看跌期权也是一样的)。

如果在期权有效期限的最后一个星期，标的股票价格上涨至35 美元，则看涨期权的价格将可能上涨到10 美元左右。如果在到期前还有足够的时间，这个期权的交易价格还可能更高。虽然在这段时间里，标的股票价格大幅上扬了40% ，而你的看涨期权的价格上涨超过400% 。这就使得期权的买入者不断的参与期权交易，希望得到更多回报，尽管在长期中大多数期权买入者都是亏损的。

看跌期权与看涨期权正好相反。它与卖空有一定的相似。如果你预测某只股票会下跌，买入一个看跌期权，使得你有权以某一个确定的价格在一段特定的时间内卖出一只股票。如果看跌期权的执行价格是50 美元而目前标的股票的价格是49 美元，那么该期权的内在价值就是1 美元，因为你可以以目前49 美元的价格买入这只股票而立即执行期权，以50 美元的价格卖出标的股票。在接下来的几个星期，如果这只股票价格下跌至40 美元，这份看跌期权的市场价值至少会上涨至10 美元，这就是看跌期权的内在价值(看跌期权至少会以内在价值减去佣金成本的价格卖出;因此在这个例子中它不会以低于10美元的价格交易) 。在这段时间里，标的股票的价格下降了20% ，如果你进行了卖空操作将会得到很好的回报，但是通过看跌期权的价格从1. 875 美元上涨至10 美元，你的收益超过了400%！

通过买入看涨期权和看跌期权的好处显而易见。如果你的判断正确，你将击出一记全垒本垒打!投资期权的另外一个好处在于你的风险是确定的。一份看跌期权代表卖出100股标的股票的权利。如果每份看跌期权将花费你200 美元，你打算买入10份价格为2美元的看跌期权，在这次交易中，你的损失不会超过2，000 美元(对看涨期权也是一样) 。最后一个好处就是你可以通过较少的投资获得较大的利润(杠杆效应) 。

不幸的是，这枚硬币还有另外一面一一不利的一面。如果你以2 美元的价格买入一份执行价格为50 美元的看跌期权，在到期日你仍然持有它，而此时标的股票的市场价格为51美元，这份期权将毫无价值，你将会损失全部2，000美元的投资。同样的道理，如果你买入10份执行价格为25 美元的看涨期权，投资额为2，000 美元，但到期时标的股票的现价为24美元，你也将损失了所有的投资，因为执行价格是25美元，看涨期权毫无价值。

另外一个风险是如果你支付了过高的期权价格，即使你正确预测出标的股票价格的走势，还是会以亏损结束。标的股票的价格变动可能不够大而不能使你赢利。例如，当你在标的股票价格为50.5美元时买入执行价格为50美元的看跌期权，期权价格为6美元。标的股票至少必须下跌到44.5美元，你才能够在这次的期权投资上保本。还有一个风险就是市场不会令人愉快的特性。因此，当买入看涨期权和看跌期权时， 一定要确保你使用的是限价指令而非市价指令。如果你没有这样做，做市商们将会对你的期权执行非常高兴， 你会发现在这个市场上挣钱会更加困难。

很明显，买入看涨期权和看跌期权并不是适合每个人的。如果你是一名长期的保守的投资者，根本不要考虑进行期权投资。对于他们，可以使用套期保值策略，风险要小得多，但获利的机会也相对较小。这种策略是为那些不能确定他们是看涨还是看跌的投资者所准备的。对我来说，这样的策略是折中的办法，能够获得普通的收益。我真的不同意在第四阶段持有股票同时卖出以此股票为标的的看涨期权以降低损失的看法。我也不赞成为了多挣几个美元，卖出以处于第二阶段的股票为标的的看涨期权，却丢掉了这只股票在第二阶段再次上涨的利润。我认为，如果你是看涨的，买人股票和看涨期权；如果你是看跌的，卖出股票，买入看跌期权。