《史丹·温斯坦称傲牛熊市的秘密》 作 者：史丹·温斯坦

与群众相反

我们之前谈到的所有指数都有一个共同的特点一一它们都是客观的衡量指标。它们都是以特别的统计数据为基础的(例如上涨和下跌家数，新高和新低等) 。这里有一个主观的，并且不依赖任何特定信号的指数，也非常有用。它就是相反理论。

这个理论与技资者的本能有关。这-理论的基本原理是当人们处于主流时往往感觉是最安全的。出于这个原因，投资者形成了一致的观点。他们加强彼此的信心，封锁支持其他结论的消息。在市场上，这种行为导致了在大跌之前的过度乐观和熊市中的普遍悲观。采用相反理论的人就要找到投资者的一致观点是什么，然后进行与其相反的操作。

在进一步深入探讨之前，我想要提醒你，在正确运用时，相反理论是十分有价值的。但不幸的是，虽然每个投资者和他们的经纪人都想好好使用这一理论，但只有不到1% 的人可以真正理解它。不要犯这样的错误:认为每个星期或者每个月都可以从相反理论中找到如何操作的答案。真正的相反理论的信号需要1 年或者更长的时间才能形成。只有媒体广泛地宣传流行的言论，并且这些言论被从华尔街到缅因街的人都接受时，相反理论才有作用。不要认为相反理论就是给你的经纪商打电话，如果发现他们是看涨的，那么就决定你自己应该看跌。窍门是应该等待形成一致观点的时刻，当所有人突然相信自己知道什么事又突然怀疑这种共识时。我完全同意那句口号"当所有人都知道某件事情时，这件事就不值得知道了。"

当一个真正的一致意见占领大街小巷时，对你来说要独树一帜是非常困难的。有另一种说法"我不同意那些相信只看相反理论便足够的人。"这是不正确的。我认为相反理论实际上是一种心理潜能，就像市息率是一种价值潜能一样。当不是所有的指标都显示出同样的结果时，任何一种潜能都不足以使你做出买人或卖出股票的决定。当相反理论与其他技术工具显示的结果相同时，则表明市场上将有较大的变化，你应该抓紧时机进行操作。

下一个问题是:你应该如何判断相反意见呢?大多数分析者选择由投资服务部门编辑的牛市或熊市观点的数据。我追踪这些数据，发现它们虽然有用但波动得相当厉害。我选择浏览金融出版物作为真正主要的信号来源。报纸和杂志上头条新闻的作者并不存心想作为我们的一个指标，但事实上他们就是一个指标!因为他们想卖掉报纸，所以他们的观点一定要能够触动正确的神经。如果他们感到公众都很战战兢兢，那么他们将在报纸中渲染恐惧;而在牛市中，我们可以看见一系列乐观的头条新闻。

报纸的头条新闻和杂志的封面在你看来应该是最能触动"可能对形势的估计有误"这样的提示的东西。当你的其他指标也显示出同样的趋势时，你就会很肯定地知道市场要有较大的动作了。1974 年底就是一个很好的例子。在经历过1929 年以来最大的熊市后， 一家有影响力的金融杂志把一只黑熊的照片登在他们杂志的封面上。这是为了强调他们认为熊市将笼罩华尔街。由于那时我的其他所有指标都显示出牛市的势头，所以我认为该是重新认识华尔街熊市并开始买人股票的时候了。

另一个比较经典的相反理论的信号出现在1978 年夏天。一家主要的商业杂志的封面故事的标题是"资本之死" 。毫不令人惊讶的是，市场从那时开始了长达3 年的上涨。更难以置信的是同一本杂志在5 年后又对同一话题进行了评论。这次他们在封面上绘制了一头牛，并配以标题"资产的再生" 。有趣的是，这是发生在1983 年春末。几个星期之后的6 月份，投机性股价达到高点后快速下跌。蓝筹股股价又支撑了几个月，达到高点后便进入1984 年1 月至7月的熊市中。

我的意思并不是要选定某本特定的杂志或报纸，因为媒体只不过代表了当时的心理而已。你只要清楚地认识到，这些观点会出现在出版物中，你应该学会如何正确使用它，而不是让它们给你带来错误的影响。

比一个头条新闻效果更好的是，许多头条都表达同一种观点。参见1974年底的《专业价格分析者》中的集锦图片(图8-25) ，你就会明白我的意思。在经历过1973 至1974 年的熊市之后，报纸头条都在讨论大量的失业、收入的下降和世界范围内的大萧条。我们知道，或者应该知道，市场会因为好消息而冲击高点、因为坏消息而跌至谷底。太多的投资者忘记了这一真理而随着新闻而动。报纸头条中这些令人恐惧的新闻使大家一致认为市场会进一步下跌。这就是一个重要的低点形成的时候了。在这些头条新闻发布的几周后，市场便停止了下跌并开始从大熊市中反弹。