《史丹·温斯坦称傲牛熊市的秘密》 作 者：史丹·温斯坦

在熊市中，最可能发生的情况是道·琼斯指数最终达到一个低点并不再继续降低了，而此时腾落线还在继续降低。正如许多市场参与者相信的那样，这不是一个负面的现象，而实际上是一个长期积极的指示。它与形成第三阶段头部的负面背离正好相反，因此这种情况叫做正面背离。这样的背离表明，虽然一些股票还在下跌，但市场上已经开始有一些股票开始上涨了。不管是熊市还是牛市，背离的时间持续越长，表示与目前相反的市场走势越可能到来。

在《专业价格分析者》中我保留了纽约证券交易所、美国股票交易所、拒台交易的腾落线和道·琼斯工业平均指数。这些都是能从技术方面为你提供有效的工具，可以洞察市场表面背后的情况，在这些指标中你唯一需要保留的是纽约证券交易所的腾落线。它不仅刊登在《华尔街日报》的市场日志内，而且刊登在几乎每一份当地报纸的金融版。

当你自己绘制这个指标时，记得要把它和道·琼斯指数绘制在一张纸上。二者皆应每天绘制。只需要花费几秒钟的时间追踪此指标，便能大幅增加你的获利潜能。所有你要做的事情就是把一张纸撕成两半，在上面的半张纸中绘制出道·琼斯指数的走势，在下面的半张纸中绘制出纽约证券交易所中的腾落线。让你纸上的每条线至少都代表了一定数量的股票(比如200 只)。第二天，如果道·琼斯指数跌了20 点，在图中找到相应的点标出，并绘制一条线。当那个交易日中价格下跌的股票比价格上涨的股票多200 只时，在初始的+50 ，000上减去200 ，得到+49 ， 800并标在图中。因为每条线代表200 只股票，那么就在下面一条线的位置来记录今天的交易情况。相反，如果当天有1，200 只股票上涨400 只下跌，那么净变化就是+800 。因此就要在向上四条线的位置上(每条线200 只股票)记录下当天的情况。

在纽约证券交易所上有很多例子都是腾落线在道·琼斯指数达到头部之前到达高点，并且无论道·琼斯指数再上涨多少，腾落线就是不再涨了。这一现象表明市场将变得很危险了。越来越多的资金从大部分股票中流出，而只投资于高质量公司的股票。这是牛市要结束的早期预警信号，你应该更加格外关注其他指标来判断牛市究竟何时结束。

图8-6 中显示了上述情况。当纽约证券交易所的腾落线在1961 年5 月(A 点)达到头部时，道·琼斯指数并没有停止上涨，直到那年年末才达到头部(B 点)。两个头部之间隔了将近7 个月。在这个过程中，有一些不确定的信号出现:1961 年的8 ， 9 、11 、12 四个月中道·琼斯指数都达到新的高点，而腾落线却不是这样。这充分说明了潜在的问题正在逐渐形成。1962 年初当工业指数突破主要的支撑线，比如30 周均线时，熊市开始了。

同样的情况在1965 年也出现。首先是腾落线在1965 年5 月达到顶峰，而道·琼斯指数在此之后继续上涨9 个月。道·琼斯指数在1965 年的10 月、1966年的1 月和2 月不断被刷新。在1966 年3 月，道·琼斯指数突破主要支撑线和30 周均线时，表明1966 年的熊市已经到来。

腾落线和道·琼斯指数最大的背离出现在1972 年3 月到1973 年1 月期间。这个指标比1973 年道·琼斯指数达到头部提前10 个月。在那样一段相当长的时间内，道·琼斯指数4 次创新高，而腾落线却一直都不涨。这是一个非常有力的警告，使得在1973 年道·琼斯指数突破30 周均线形成近40 年来最大的熊市时，并不会令人感到惊讶。

最后一个例子发生在1987 年有史以来最糟糕的单日下跌之前。很多人认为这次下跌是由于我们过高的财政预算和贸易赤字引起的，但这项赤字只是非常愚蠢的借口，在1987 年的前8 个月中的赤字与股票暴跌时是一模一样的。

实际上，市场下行的原因是相同的一一从技术上讲，都是因为市场动力不足，不能再上行了。无论何时发生这种情况，阻力线都是下行的。从图8-7 中可以看到在1987 年这个指数又起了无可估量的作用。纽约证券交易所的腾落线在1987 年3 月(A 点)达到了头部。在这个点上，道·琼斯指数正在挣扎着达到2，400 点。在未来的5 个月，空头腾落现象壮观地展现。腾落线起起落落，但都没有超过3 月份的高点。与此同时，道·琼斯指数冲击2 ， 700 点。在4 月、6 月、7 月和8 月，道·琼斯指数四次创新高。当道·琼斯指数到达2，746 点时，大多数市场参与者都在讨论何时能到达3，000 点的问题。但这一点是一个非常明显的预示点，在几个星期以后道·琼斯指数跌破了2 ， 490 点左右的主要支撑线和30 周移动平均线，标志着熊市开始了。唯一令人感到惊讶的是，通常在几个月才能完成的过程居然在几个星期里就完成了，这是因为电脑程式卖盘将跌势浓缩。