《史丹·温斯坦称傲牛熊市的秘密》 作 者：史丹·温斯坦

最后，所有我认识的专业人士都不认为卖空的行为是不爱国的表现。更重要的是，他们自己会积极地进行卖空操作。我也许有些过于愤世嫉俗，但是我真的认为，如果大家都不进行"非美国式"的操作，而把卖空的机会留给那些专业人士，他们将会非常乐意接受。

拒绝卖空操作的人持有的第二种理由是那个经典的借口:你会赔掉所有你拥有的东西!这种观点认为:如果你以40 块钱的价格买人一只股票，最坏的可能是这家公司破产，股票价格为零。但是如果进行卖空操作，损失将元限大。由于这个"无限大"的损失给人的概念是无可估计的，这一理论上的可能的危险使大多数投资者在适合进行卖空操作时止步。他们根本不考虑卖空操作，而是只进行他们认为安全的操作，例如在熊市中买人下降到第四阶段的股票等。

现实中，一只股票的价格不可能无限制的上涨，这一理论上有可能出现的情况在现实中不可能出现。因此，如果你按我说的去做，在你做空时也不会发生理论上可能出现的损失无限大的情况。你现在已经对我的方法做了充分的阅读和消化，甚至于在我告诉你那是什么之前，你已经知道答案:保护性停损买单。这一措施将有效地保护你避免遭受无限大的损失，保护你免受损失的痛苦。这与我教你的买方操作元异，依照相同的方法，适当设定的保护性停损卖单可以使你免于持有任何一只由40 跌到0 的股票。同样地， 一个明智设定的保护性停损卖单可以确定当XYZ 由40 涨到200 时，你绝不会卖空它!当你学会如何运用这项重要的工具后，你就会发现听从亲戚朋友要你别从事卖空行为的告诫是完全没有道理的。你不会亏掉你的房子、车子甚至孩子，那些业余人士的恐慌完全是没有必要的!你所遭受的最坏的情况，也就是市场行情与你预计的正好相反时，也只不过遭受10% 至15% 的损失。这与做买空时遇到价格下跌情况的损失差不多。

一旦你学会了合理地看待市场，你就会发现这只不过是一个简单的数字游戏。当一只第二阶段的股票是40 美元的时候，买人它并且设定35.875 美元的止损价，即一旦将来价格跌到止损价就立即卖出;当一只第四阶段的股票价格是40 美元时，卖空它并且设定44.125 美元的止损价，即将来一旦价格上涨到止损价位就立即买入。这两种操作时是完全相同的。忘掉元聊的风险无限大吧，依据我的方法，你永远都不会做多头时遭受股价跌到0 和做空头时股价无限上涨的损失。

卖空时常见的错误

在告诉你正确的卖空操作，以达到最大化收益、最小化风险的目的之前，我先列出几种投资者在进行卖空操作时最常见的错误:

1. 使用价值高估作为卖空的准则。有种观点认为，如果一只股票的市盈率很高就应该进行卖空操作了，这种观点是错误的，千万不要陷入这个误区。我之前讲过估价过高的主观性。当考虑到是否要进行卖空操作时，那是一个模糊的概念。接下来我将在本书中举例证明，有很多股票的市盈率看上去已经非常高了，但它的价格仍然会继续走高。图7-3 中DATA GENERAL 的股票在1984 年初熊市刚刚开始的时候，看上去应该进行卖空操作了。它的市盈率高达35 ，并且整个市场也开始趋于下跌。但是，在接下来的8 个月中，虽然道·琼斯工业平均指数下降了200 点，但这只股票的价格却从30 美元涨到了近60 美元!这只股票处于上升的第二阶段，你们知道处于这个阶段的股票是完全不应该考虑卖空的。

更有意思的是，有很多处于第四阶段的股票，卖出信号出现时，虽然市盈率很低，却成为空方真正的大赢家。Wayne- Gossard 的股票(图7-4) ，在1972年时当它的股价突破11 美元时，其市盈率只有10 。但是1 年以后，它的市盈率居然更低，股价也只有4.5 美元。这充分说明:基本面高估不是发觉卖空对象的途径，虽然它是一般市场玩家最经常采用的方法。

2. 因为股价涨幅过大而卖空。交易员和投资者另一种错误的认识就是，他们觉得某只股票涨幅过高时就卖空。如果你是一个俄罗斯轮盘赌徒，那么上述操作决策方法适合你。中弹和遭受巨大的损失是迟早会发生的。在股票到达第二阶段前就进行卖空的人往往不明白他们为什么会投资失败。但是当你对阶段分析有所了解之后，你就会明白猜测第二阶段就是股价高点的人是多么的危险了。图7-5 中Angelica 的股票走势图是一个很好的例子，它充分说明了进行这种猜测游戏将会发生什么。1981 年4 月是熊市的开端， Angelica 的股价已经翻番达到有史以来的高点14 美元。但是8 个月以后，尽管道·琼斯指数跌了200 点，但这只股票的价格却上涨到了25 美元。