《史丹·温斯坦称傲牛熊市的秘密》 作 者：史丹·温斯坦

4. 不要仅仅因为某只股票的市盈率太高就卖掉它。把第三点反过来也是一个很严重的问题。在华尔街有一个古老的笑话， 一个投资者问他的经纪人为什么一只股票的价格会上升。因为经纪人没有更好的解释理由，就应付说"买的人比卖的人多呗" 。在这个笑话背后蕴藏着真理，但是很少有投资者能读懂它。投资者们经常推想和臆断股价变化的理性原因。他们中少有人明白市场并不是时刻都是理性的这个道理。市场向来都是反映市场上弥漫的投资者心理和情绪的。如果投资者们看涨股市，并怀有非常乐观的梦想，那么已经很高的市盈率仍然会继续涨高。图6-8 中Randem的股票就是这种情况。1985年底时，当这只股票在A点超过10美元的阻力线时，它的市盈率是32。15个月以后，该股股价达到38美元的水平上，市盈率达到44 。

投资者们都是喜怒无常的：当他们乐观时，无论市盈率已经有多高，他们都会想尽理由和借口继续购买股票。另一方面，当他们悲观和焦虑时，无论市盈率有多低，他们都不会买这只股票。因此，股市的秘密就是接受这个事实：当股票处于第二阶段上涨时，再高的市盈率都可能变得更高，因此你可以一直持有它，直到有明显的信号显示该股票已经进入第三阶段时再卖出。这远比过高的市盈率重要，因为股价升高表明购买正在逐渐增加，买方正在逐步与卖方的力量持平。这不是股票被高估而引起股价上涨的模糊概念，而是为现实中供给与需求最终达到平衡点提供了一个可测量的工具。

图6-9 充分说明了这些问题。当MXTR 在1986年突破了8美元的阻力线时，该股进人了第二阶段，尽管此时的市盈率已经处于16 这样一个不是很低的水平上，但还应继续买人。A点附近，该股市盈率已经高达28。之后的B点仍然非常危险，为24。C点仍然高于20 。但是，由于移动平均线仍然处于上升趋势，根据我们的阶段分析法，应该忽略高市盈率的危险而继续持有该股票。几个月以后，该股股价涨到了34 美元，此时市盈率高达33(D 点) 。在E点，市盈率仍然处于一个令人焦虑的高位一一28。如果你以市盈率为依据而做卖出的决定，那么很可能你在A点16美元的时候就已经卖出了这只股票。但是该股在F点之前，并没有真正的发出卖出的信号。在F点这个重要的头部上，移动平均线开始下行。几个月以后，此股票跌到9.625美元的价位。注意，这只股票在价格上涨的18个月里， 一直保持着较高的市盈率。只有当供给和需求平衡，第三阶段形成以后， Maxtor才开始真正的下跌。这充分说明了我们的技术分析法比主观的市盈率高估理论更加精确和有用。

5. 不要在股市不景气时向下摊平。图6-10 中在1974 年Polaroid 从150美元跌到16 美元和图6-11 中在1985 年Westem Health Plans 从15.875 美元跌到两年后的3 美元的例子在细节上是相同的。他们都是进入第四阶段下跌的股票，应该卖出。不幸的是，许多投资者陷入了基本面的陷阱。首先，他们要继续持有一家好公司的股票一一他们认为的好公司。当他们意识到公司处于困境中的时候，便决定在下次股价反弹时卖出该股。这种忍受损失的想法是相当错误的。许多进入第四阶段的股票根本不给购买者抛出该股的机会。当恐慌引起股价暴跌的时候，那些运气差的投资者又想靠向下摊平(向下摊平指于较低价格买进较多股票，使得平均持股成本降低)来站稳脚眼。向下摊平在理论上是成立的，但在实践中往往行不通。那些冒险进行这一技术操作的人们经常遭受巨大的财务损失。1983至1984年Anacomp( 图6-12) 和1981至1982 年Halliburton (图6-13)，只是数百个案例中的两个范例。它们显示，如果采用这种愚蠢的战术，你会被一扫而光。Anacomp 的股票突破18 美元时已经显示出明确的卖出信号，它的股价从18美元一直跌到2美元。Halliburton的股票在70美元的时候突破了主要的支撑线，移动平均线也开始下行，最后它跌到21 美元才停止。