《道氏理论：顶级交易员深入解读》 作 者：Robert Bhea（原著） 魏强斌（译注）

上面这些对次级折返的论述是汉米尔顿在进行诸多研究工作中得到的灵感，而且事实无疑也证明了这些观点的正确性。这些研究基于一个符合事实的前提，那就是任何想要通过精确数学来阐释道氏理论关于次级折返时间和幅度观点的想法都会失败。正如我们之前强调的那样，道氏理论是一门实践性的学问，不能用数学公式来定义。不过正如气象机构积累的天气记录有助于天气预报一样，对次级运动持续时间和幅度的记录对于研究未来市场也有一些好处。

对道琼斯公司记录了35年的铁路股票和工业股票平均价格指数的次级折返进行定义和选择，最终列成表格，这项工作的难点在于几乎没有任何两个研究者在次级折返的确定标准上有完全一致的意见。我曾经尝试用数种方法对次级折返进行归类，每一种方法都要耗费四周的时间，非常枯燥的工作，但是所有这些方法都无法让人满意。我曾经这样定义次级折返一一凡是持续时间不到15天的修正都排除在次级折返之外，但却导致很多重大的修正走势被忽略掉，而一些不重要的修正走势却被保留在次级折返的范畴之内。因此，持续的时间这个因素不应该作为次级折返的门槛标准，而是考虑把5%幅度的波动忽略掉，甚至将波幅门槛提高到7.5% ～10%，但是这一方法也会让一些重要的修正被忽略掉，而一些不重要的修正则进入到了次级折返的范畴。最终，搞出来一个确定次级折返的方法，但是太过于复杂，所以在这里就不细说了。用这个方法好像可以过滤掉那些小的修正走势，而重要的修正走势则会入选。表10-1统计了根据过去35年道琼斯工业股票平均指数的上涨和下跌波段。表10-2和表10-3则是基于表10-1的日期和价格单列出来的，更为详尽地展示了牛市和熊市中的主要运动和次级折返。对这些数据进行统计处理，可以得出下列有价值的结论：

熊市中主要运动的平均持续时间是95.6天，而次级折返的平均持续时间是66.5天，或者为前期主要运动时间的69.6%。牛市中主要运动的平均持续时间为103.5天，次级折返的平均持续时间是42.2天，或者为前期主要运动时间的40.8% 。

汉米尔顿常常指出次级折返的持续时间从3周到数月不等，在对这条经验规律进行验证的时候发现熊市中65.5%的次级折返是在20～100天结束的，其平均值为47. 3天。熊市中45%的次级折返是在25～55天内结束的。牛市中60.5%的次级折返是在20～100天结束的，其平均值为42.8天。牛市中44.2%的次级折返运动是在25～55天结束的。

汉米尔顿也经常指出次级折返一般会回撤先前主要运动幅度的40%60%。数据统计表明，熊市中全部次级折返的平均回撤幅度是此前主要运动幅度的55.8%，其中72.5%的次级折返的回撤幅度会超过此前主要运动幅度的1/3同时小于2/3，这个范围内的次级折返的平均幅度是49.5%。

而牛市中全部次级折返的修正幅度是58.95%，其中50%的次级折返会在1/3～2/3的修正幅度内结束，这个范围内的次级折返的平均幅度是54.9%。

由此来看，无论熊市还是牛市次级折返都有类似的特征，可以作为整体来对待，而不是将反弹与回调完全区隔开来。基于这样的统计思路来看，所有的主要运动平均持续100.1天，而所有的次级折返平均持续52.2天，平均修正幅度是主要运动的57.6%。

倘若所有有意义的次级折返的修正幅度是57%，那么投机就变得太过于容易了。现实世界让交易变得异常困难，经过统计可以发现：7.1%次级折返的修正幅度是10%～25%；25.4%次级折返的修正幅度是25%～40%；18.8%次级折返的修正幅度是40%～55%；26.7%次级折返的修正幅度是55%～70%；8.5%次级折返的修正幅度是70%～85%；最后还有14%的次级折返的修正幅度超过了85%。