《道氏理论：顶级交易员深入解读》 作 者：Robert Bhea（原著） 魏强斌（译注）

汉米尔顿本人基于上述预判在当时买入一些有价证券，而这次投资的成功带来的收益为他提供了购买不动产和商业投资的资金。而这些商业投资的成功又为他的轻奢生活提供了充足的资金来源。这些成功的投资预判激发了他进一步研究指数的动机，寻找那些隐藏着的线索和秘密，其中充满了乐趣，而且可以带来丰厚的利润，这样的消遣活动足以让人乐此不疲。

1921年的深秋季节，汉米尔顿收到一封来信，询问他当时做出熊市结束预判的理由。他对此解释道：当时成交清淡，市场横向整理，利空完全被市场忽视，也没有下跌途中的像样反弹，所有这些都表明最坏的时候已经过去了，此外，指数的日内波动特点也证明了这一结论。

为了更好地研究指数在熊市底部的运动特征，我特别在下面给出了一幅9轮熊市底部走势图（1932年英文版的原图）。如图8-1所示，从上到下列出了9轮熊市结束阶段的走势，走势都是根据比率画出的，每个低点都以100为单位这样价格的上涨就变成了从100 基点开始的运动。另外，还考虑到了成交量的特征。

在这幅对比图中，你可以发现9个熊市结束阶段中的7个都处于60～90天的时间范围，指数的波动范围则在3%以内，当然这种运动在两个指数之间并非同步展开。而另外两个熊市结束阶段的指数波动范围则在5%之内。

其中6个熊市，最低点出现前几个月成交量逐步降低，而另外3个熊市中如果仅依靠成交量低迷这一特征则会被误导。

很多论述提到过双底出现在熊市结束阶段，这种情况确实有发生的时候，但是如果将双底作为道氏模型的标准配置和判断指标，那么铁定会误导使用者。频繁提及双顶的热门忽略了一个重要的事实，那就是在下跌中继阶段也会频繁出现双底。回顾所有熊市的走势就会发现，部分双底确实在波段低点出现，但那却不是下跌趋势的终结点，即双底出现之后熊市仍旧持续，指数再创新低。通过两个指数的确认可能更有意义，当一个指数向下破位未能得到另一指数的确认时，这表明下跌趋势可能出现了变化，即便这样的判断没有确定性的结论，但是对于整个研判还是有重要参考价值的。

相比较而言，预判下跌趋势的价格运动比上涨趋势更为容易一些，毕竟抄底比逃顶更容易一些。

对于股票平均价格指数的研习者而言，倘若能够在底部上涨10%的幅度内抄底，那么功力和运气都让人羡慕。但是，在指数上涨超过10%后到20%之前，任何熟练掌握道氏理论的人都应该较好地把握上涨趋势，毕竟这时候趋势已经显而易见了。

 

第九章  牛市Primary Bull Markets

驱动股市形成趋势的基本因素并非是朝夕变化的，但是促成一次回调或者反弹的因素却有可能一夜之间出现。

主要运动是牛市的市场，整个市场处于上涨中，间或被一些次级折返所中断，整个牛市的持续时间平均在两年以上。牛市中，经济繁荣，股市技机活跃度上升，无论是投资还是投机性质的买股行为增加，自然使得股市上涨。牛市也分为三个阶段：第一个阶段，大众对经济的发展恢复了信心，预期开始好转；第二阶段，公司业绩实质性改善并反映到股价走势上；第三阶段，市场极度乐观，投机性交易占据主导， 通货膨胀显著上升，狂热的氛围和极度乐观的预期支持股价的上涨。

正如我们此前宣称的那样，道氏理论是一个注重躬身实践的工具，通过对道琼斯铁路和工业股票指数历史数据的复盘，我们可以得出对未来走势有用的推论。在金融投机的冒险事业中，如果能够在熊市终结和牛市开始时正确地理解和运用道氏理论，那么获益将巨大。

汉米尔顿似乎能够轻而易举地捕捉到市场的底部，同时他也经常声称抄底比逃顶更加容易。汉米尔顿的成功或许得益于他的聪慧过人之处，但是也有不少天资一般的人，在有机会的时候正确运用了道氏理论，虽然他们没有过人的技能和见识，但是却因为正确理解了平均价格指数的运用而获益颇丰。