《道氏理论：顶级交易员深入解读》 作 者：Robert Bhea（原著） 魏强斌（译注）

“不过，任何观点都不能推论到极端，这就好比树木再怎么生长也不会长到天上去。股市是贴现了一切因素，这是事实啊，但这并不意味着股市可以预测到三藩市大地震，北太平洋的海啸，以及世界大战。当这些突发事件发生后，股票市场会快速吸收其中蕴含的信息，在大熊市来到之前这些事件的未来影响已经被贴现到了股价中。”（1927年7月15日）

“可以将华尔街当作财经知识和信息的大数据库，这个假设是完全贴合实际的，这就是股票平均指数蕴含的信息超过任何人的原因，也是即便最有实力的庄家也无法操纵指数的原因所在。”（1927年10月4日）

 研习道氏理论的应该接受这一假设，即股票平均价格指数能够预测到未来发生的事件，并且能够正确评估其影响，做到这一点极其重要。那些想要在股市逐浪而行的人，应该明白道氏理论这部分内容的价值巨大。

以实例来证明道氏理论这部分内容的价值所言不虚，近期一个典型的例子是1931年股市长期大幅下跌，这次下跌的幅度是历年最大的。在这段时间之内，股票平均价格指数一直在评估和贴现全球政经问题的严重影响，特别是英国放弃金本位制，银行倒闭潮，以及铁路公司破产潮，巨大财政赤字导致的加税必要性。这波下跌在6月止步，出现了一波次级折返层次的反弹，这是空头平仓，以及非理性的抄底者引发的，因为大众受到了新闻媒体乐观舆论和胡佛总统的债务展期政策的支持。

股市的熊市在10月再次中断，出现了反弹，对于这次次级折返的公认解释是纽交所限制了做空，导致空头平仓，进而引发了反弹。同时，一个手法高超的主力使得小麦也出现了投机性的飙升。全国的新闻媒体都为之一振，将这个单纯的技机性飙升当作是商品下跌趋势的反转。正如一再发生的情况那样，大量的盲目乐观的人上了当。正如意料一般，这个次级折返在正常的时间结束了，然后熊市再度笼罩，价格不可避免地创出新低。事实上，即便小麦没有出现拉升，市场也会发生意料之中的反弹。就算没有商品上涨提供的看涨理由，大众也会寻找一些其他理由来为买入提供支持。“平均价格指数是公正不偏的，它综合了所有参与者对基本面形势的预期。”

平均价格指数能够贴现未来，这是道氏理论的要旨之一。虽然读者会觉得我反复强调这点显得啰嗦，但是下面我还要不厌其烦地多引用一些评论片段：

“我总是要经常谈论到股票平均价格指数贴现一切的主题，诸如市场交投、基本形势、股息、利率政策、政治等因素都会反映到指数上。正因为它是平均价格指数，所以各种因素影响最终都会不偏不倚地反映到它身上，指数是最好的总结。”（1912年3月7日）

“平均价格指数被认为是排除了个体的一孔之见和主观判断，它最终将政治，资金，农作物状况等所有一切因素纳入考虑。”（1912年4月5日）

“某个制造业的大公司觉察到经济前景黯淡时，就会减持股票，以便维持自己在衰退时的良好资金状况，而这是千万个卖出者之一。股市总是在真正的经济下行之前发生下跌。”（1924年7月15日）

“股市体现了各种预期和事件的影响，而每个参与者只对一部分事件有所了解。”（1924年7月15日）

“股市晴雨表会考虑企业的资金状况，炼钢高炉的生产情况，农作物的产量预期，谷物的价格趋势，银行信贷，商业库存，政治动向，国际贸易，工资水平，铁路运输量等许多因素。股票平均指数的波动就是对这些因素公平反映的结果，没有的单一因素能够完全主宰市场。”（1924年7月5日）

“股票市场预见到了第一次世界大战，股指在1914年之前的表现体现了这点。”（1925年3月16日）

“我在进行这些研究的时候，我们宁可选择忽略掉诸如国家经济、贸易情况、农作物产量、政治动向等方面有可能对日内波动产生影响的消息，因为某些消息对股票市场的日线波段影响不大，对于趋势则几乎毫无影响。对股票平均价格指数的长期分析表明，这一指数贴现了所有一切因素，而且如果对那些短期影响因素置之不理的话，则指数可以成为值得信赖的股市指南。”（1911年7月14日）

 

第五章  道氏理论并非完美The Theory Is Not Infallible