《道氏理论：顶级交易员深入解读》 作 者：Robert Bhea（原著） 魏强斌（译注）

“股票市场本身比那些主力庄家和内幕人士的力量之和还要大。”（1922年5月8日）

“一个影响广泛的错误观念不认可股市的晴雨表功能，因为这一观念认为主力操纵会导致股市出现种种无法预测的杂乱波动，因此其预测功能会大打折扣，毫无权威性和预测性可言。我之所以这样说是基于在华尔街22年的亲身经历，同时也是基于对1895年约翰内斯堡的主力们在黄金矿业股票上操纵历史的深刻了解。所有的这一切案例都表明主力操纵无法影响主要趋势运动。当然，倘若无法证明所有的主要趋势运动，无论牛市还是熊市都是由总体的经济状况导致的，那么这里的谈论也显得毫无意义。尽管在趋势的最后阶段，情绪主导下的投机和筹码兑现行为主导了市场，但是我们不能否认整体经济状况在趋势中的主导作用。”（《股市晴雨表》）

没有任何一种参与者可以主导股市的趋势，即便是美国财政部和美联储联手，也无法主导股市的趋势，无法操纵40只活跃股票的走势，无法导致股票指数出现大幅的波动。（1923年4月27日）

菜鸟级的交易者们都认为股票市场的趋势一定是受到了某种神秘力量的影响，这种信念导致了亏损的发生，这是导致亏损的第二大原因，而交易者们亏损的罪魁祸首则是缺乏足够的耐心。菜鸟级交易者对小道消息如饥似渴，他们热衷于从小道消息传播者以及报刊媒体上面寻求内幕消息，他们认为这些传闻会主导市场的趋势。他们似乎并未觉察到，那些非常重要的信息往往在刊发出来的时候已经失去了影响力，即便它们与趋势相关，但是也被价格完全吸收了。

实际上，小麦和棉花等大宗商品的短期波动确实会影响相关股票的日内波动。同样，某些时候报纸的头版头条新闻会被股市参与大众理解为牛市或者熊市的信号，由此引发群体性的买入或者卖出行为，这样导致短期内股市被“操纵”的表象。职业投机客会抓住这样的机会先人一步地果断买入，而大众们却犹豫不决，轻仓尝试，等到消息明朗时，大众开始大举买入，而这时职业投机客们却大举抛售。如果市场处于熊市之中，那么反弹很快就结束了，市场趋势重新主导价格的运动。除非市场当时已经处于某种极端状态，否则单靠那些在头版刊登的技术评论是无法引发股市显著反应的。

那些盲目相信某个主力能够操纵股价的人只要能够在这个问题上下功夫研究几天，就会发现实质，当然就会转变对这个问题的看法。我讲一个例子来说明，1929年9月1日纽交所的上市股票总值超过了890亿美元，这么大的市值要想控制其中10%的筹码那得需要多少资金啊！

 

第四章  平均指数贴现一切The Average Discount Everything

股市不是为众所周知的事情所驱动而进行交易的，而是基于那些能够获得最有效信息的人的预期展开交易的。股市的所有波动都可以在未来得到合理的解释，而人们津津乐道的操纵行为其实只不过是大浪中的小浪花而已。

道琼斯铁路和工业股票每日收盘价格的平均指数贴现了所有乐观者， 悲观者和消息灵通者的观点，这是一个综合性的指数。因此，股票平均价值指数会贴现即将发生事件的影响，但是并不包括天灾人祸。至于突发事件，比如天灾人祸，市场则会在事件发生之后快速对其进行评估和反应。

当菜鸟们聚在一起谈论市场的时候，总是会争论市场是否贴现了那些投机个人所预期的因素。就道氏理论而言，这是一个不证自明的公理，毋庸多言。接受这一前提是成功运用道氏理论进行交易的关键，如果不接受这一前提那就最好不要在股市上运用这一理论。

这个前提不用过多论述和争辩，因为无论是查尔斯还是汉米尔顿都有非常多的清晰论述，这次论述跨越了长达30多年的时期。

“股市折射出所有人对国家经济前景的观点，我认为反复强调这一点并不过分，非常必要。面向农民销售农用机械和器具的上市公司对农民情况的了解比农民自己都还清楚。将范围扩大，那些满足条件挂牌上市的公司，他们涉及国家经济的各个领域和部门，比如煤炭、钢铁、钟表制造等，这些行业的所有信息和相关观点都会折射在公司的股价上。华尔街上那些投资银行家们当然也非常清楚行业的经营状况，这些公司的经营状况和债务情况都会反映在股票价格上。”（1921年10月4日）