《金融实战交易分析与预测》 作 者：赵相宾著

第五，全球经济体的增长出现了非常大的麻烦，尤其是新兴国家随着加息的临近出现了资本出逃，热钱的流出带来“金砖国家”的发展出现了停滞局面，新兴经济体普遍放慢了经济增长的步伐。这些因素一度造成美联储加息未果的最佳理由，其实这些问题早在2013年就有出现，只是在2015年随着油价的下跌和中国需求的放缓，慢慢暴露了出来。

纵观2015年的金融市场基本面，以上话题占据绝对版面，这些基本面并没有支持金银的表现，尽管往年任何一项因素都能给金银带来巨大的支持。因此这些扭曲的基本面，并没有支持金银企稳和反弹，反而使得更多人对其失望，投资者在面对一个无法起到支持的局面时，只能不断坚持手中的多头头寸。

2.4.3  正面利空金银的因素将继续发挥作用

在前文因素占据了主要的反面影响之际，还有一些因素对金银的价格构成了正面的利空影响，在2016年这些因素构成主导。

首先，大宗商品和能源的价格构成带来利空。

2015年的大宗商品行情是最失望的一年，也是下跌彻底的一年，从大宗商品一揽子指数CRB的走势观察尤为明显。2016年的全年指数走势全部以下跌告终，指数从年内的最高450.9点下跌到最低366.82点，并且跌破重要的60均线，这是行情熊市的开端。

国际原油的价格也跌至历史同期低位，截至2015年12月收盘为止，美国原油期货的价格锁定在37美元/桶附近。

大宗商品和原油价格的暴跌走势，使得美元和美股行情持续高企和反弹，锁定了大部分国际资本流动对美元的支持。

其次，机构持仓继续削减，继续构成利空影响。

从2013年金银行情发生巨大的下跌走势后，ETF持仓走势一直是市场敏感的神经；2014年全球最大的黄金ETF-SPDR股票（基金）的持仓反复调整，但始终维持在800吨左右的持仓，这样可以将2014年的ETF的波动理解为调整和企稳。

2015年ETF的持仓除1月份外，全年最高的价格在800美元附近，因此展开下跌就成为最大的趋势性的操作。最终这一减持行为使得ETF对黄金的持仓跌至2007年的持仓水位，这也是2008年金融危机之前的水平。

机构减持的时间节点选择在年内最大规模的下跌之前，使金偎的价格下跌和机构的减持形成联袂之势，一方面为我们判断价格提升了依据，另一方面验证了当前金银是多么不被基金公司看好。

2.4.4  央行和实物需求的增氏为何无法提振金银

2016年最大的年度事件应该是人民币纳入SDR，人民币被国际货币基金组织接受，在伦敦及法兰克福发行人民币债券；为了让人民币加入SDR，也为了让人民币更快地成为基础货币，中国人民银行于2016年6次增持黄金储备。如表2-3所示。

2016年11月中国黄金协会曾表示，中国内地的黄金消费显著跳增，2016年前9个月的黄金消费量比2015年同期增跃了7.8%，消费量增长至813.9吨。

那么，央行的增持和实物消费的增长为何都没有提振金银的走势呢？对于这个问题笔者此前曾有多次论述，主要因素是由于金银的价格和需求在熊市阶段是脱钩的，这种脱钩可以理解为全面的需求疲软和投资兴趣的下降。

综合分析2015年金银疲软的下跌走势，虽然金价从最低位算起实际下跌近100美元/盎司附近，但是对2016年金银走势的影响，既不是大幅的下跌走势，也不是触底反弹的牛市上涨行情，而可能是“ 一地鸡毛”的影响，理由有以下几个方面。

（1）金银大规模下跌的基础不存在。

这样的判断有很多理由，但是集中驳斥的一条是美元走加息上升通道后对金银的打压是无限的的判断。

从历史来看，美元上涨和加息之间还有很多种因素和可能的走势，关键是象征性的加息对金银的影响较小，2016年加息1次，这种历史上罕见如此缓慢的加息节奏效果未知。

（2）当前下跌己反映部分加息影响。

这个判断很好梳理，加息之前的下跌超级猛烈，最终导致金银反复震荡下跌，价格分别达到1046美元和13.7美元附近；但在加息之后金银反而企稳反弹，虽弱势下跌的趋势很明显，但重要的转折是加息后金银并没有恐慌性地抛售和下跌，显然是投资者不以为然和理性思考结合的考量。