《精明交易者:系统交易指南》 作 者：佩里·J·考夫曼

第二个例子是，由于北美和南美作物季节正相反，橘子汁、大豆和其他作物可以在相反的季节大量生产。美国秋收时，巴西农民正在春耕。正当一国转季时的贮存减少时，地球的另一半正处在收获季节。当美国的农作物收成不好时，南半球却可能是大丰收。世界的进口市场是可互换的。当俄罗斯人需要谷物时，他们会寻找最好的价钱，而不仅仅是到美国市场上买。这对于季节性模式会产生什么影响呢——这使得供应和需求成为一个全球的概念，并很难进行预测。

市场的进化

上述内容不仅仅是农业中的现象。金融市场全球化早已不是什么秘密，其影响是深远的。即使政府换届或者交易所取消，美国也将不再会是唯一的经济中心。毫无疑问，中国和俄罗斯将在世界贸易中起不断增长的作用，中国（占世界人口1/4）积极地想进入世界贸易格局，俄罗斯已经很清楚地表明他们欢迎市场经济。这对于供求平衡方面的影响都是巨大的。如果这种转变很快，随之产生的不平衡将在商业和投机上提供史无前例的短期机会。无论如何，将来都不再像过去那样了。

2    评判市场的真实性

交易看起来似乎很容易。在DOW、黄金和债券的历史图形上，趋势和形态都能分辨得很清楚。始于1990-1991年的衰退是相当严重的，并持续了很久，这使得债券的价格稳定地上升了三年。很明显，利率除了下降以外别无选择。但是有多少“交易者”在这整个期间紧紧持有这些债券，而不是去买卖呢？答案是非常罕见！当人们去炒作股票或是农作物的时候，通常是在某种被迫或无法承受继续持有仓位的心理压力的情况下进行买卖。

不断变化给我们的判断带来了困难。我们习惯于反抗变化、慢慢地识别变化，以及经常反应迟钝。当旧的方法已很明显不能再工作下去时，我们才意识到变化是不可避免的了。这时候我们才会去寻找新的方案。本章研讨市场结构的变化、市场参与者的变化以及我们使用的新的工具。识别到问题所在，很可能是改变你的某些交易方法的最强有力的原因。

屏幕上显示的是历史

出现在你面前的报价屏幕上的价格已经是过时的价格了，在快速的期货市场中你看到的价格很可能是5分钟前的成交价格。任何时候市场都更可能是在不同于你看到的价位上交易。屏幕上给出的是上一个交易价格，而不是你想要的下一个交易价格。当执行时机选择很严格时，你就不能等待屏幕上的价格出现再做反应。屏幕不是市场，它滞后于市场，和趋势滞后于实际价格的移动是一样的。

这里并不是说，你总是会得到一个更糟糕的执行价。也有这种情况，因为你太慢，反而得到了更好的价格，但这些多是意外情况。甚至当你进入很顺利时，退出也可能有麻烦。使用人自身本能的判断只能延迟你的退出，持仓亏损的交易并等着一个更糟的价格来临。

屏幕是市价单（可以马上执行）的一种并不那么完美的替代。不幸得很，停损或限价单仅仅只能用于小仓位。然而，预期一个交易，不论是在计算机化的或直觉的交易系统中，都将为中小投资者或机构增加捕获目标价格的能力。预期的重要性将在本章后面讨论。

不存在的价差利润

在交易期间，屏幕经常显示的某一市场中的价格，例如原油，会偏离价格线图或收益曲线的一部分。例如10年期的票据，对于5年和20年期的金融产品来说或许偏离太多了。方框2-1给出了白天中午可能出现的价格，11月份的合同报价相对于其他交付月很明显地偏离了。

如果你试图在这些市场中套利，买入一种合约而卖出另一种合约，你会发现岀价和要价仍然很恰当地落在其他月份的正常趋势内。屏幕上的价格仅仅反映了最后一次的交易，而实际价格将高于或低于屏幕上的价格。道理很简单，可能某一个换期月没有交易，而临近交付的月份时交易活动又使价格下落回到正常水平。

总之，用匹配两个分离的价格系列来构建的差价，其效益具有同样的问题。交易的差额价通常也不作为历史数据保存起来，因为一旦你有每个组成部分的价格，就很容易创建一个差额，它只需要获得同一时期的两种价格而已。

通常，两个市场并不在精确的同一时刻交易。差额将可能因为一个市场中的交易活跃而另一个市场一直处在平静的状态而出现。同一期货市场的近期和远期交付是一个特殊的情况：在实际情况中，差额价格两个月间的差价）可以在整段时间内保持不变。