《精明交易者:系统交易指南》 作 者：佩里·J·考夫曼

德国马克总是与其他硬通货币一起被活跃地交易着。但在过去五年中，马克的活跃性上升了，因为马克在欧洲经济结构中担当了支配的作用，并与世界范围内更大的交易活动相配合。前五年(1983-1987)比近几年能获得更高收益，并且利用周期较长的趋势比较有效。两个周期皆表明，依据最快的趋势进行交易是最困难的，因为它很可能是由短期波动性、频繁的价格突变以及在Forex交易中激烈的竞争所带来的结果。最佳的趋势可能因长期的经济重心转移而改变，也会因为人们对欧共体的信心以及美国在贸易中的竞争能力而改变。随着市场不断成熟，用快速交易方法产生利润的能力将会不断下降。

这里只给出了IBM前五年的数据。除了一个五天趋势之外，通常你使用的趋势越长，你的利润就越高。当包含交易成本时，利用15至45天趋势所产生的较少收益很可能消失。5天趋势带来的18%的收益看来是不寻常的，但这只能是一些小投资者的机会。

我们知道，机构投资者无法做短线交易，因为他们不可能交易足够大的部位和试图把市场价差拉抬很远以获得期待的收益。散户投资者却都可以钻这个空子，当然前提是他们的手续费和交易费用足够低。以五日价格趋势做交易，最多每周一次，如果交易的手续费是0.5%,那么本来18%的年收益最终将变成年亏损8%。

Dow代表了最成熟的市场，几乎采用每种趋势交易都会带来巨大的亏损，表明该市场的波动率与股票价格的净移动比较起来是十分高的。成熟的市场有着大批的参与者，代表了持有多元意见的投资者。机构经常性地调整投资组合，或投机性地出清股票去暂时投资房地产或其他某项资产，这给每日的交易活动带来了很高水平的噪音。当其他地区的国际性市场趋于成熟时，它们也会跟随Dow的发展规律。

最后一个例子是NYMEX原油的一个期货合同。它也表明几乎采用每一个趋势周期来交易都是亏损的。但原油又不同于成熟市场，它只交易一种货物。OPEC限制原油生产控制了油价变动，并且没有小额投资者的参与机会。石油现货和期货市场都由非常大的商家所支配，他们通常是为了发货或对冲风险而买卖，这种结构（试图控制价格和下大单的资金实力雄厚的投资者）增加了波动，掩盖了实际的价格趋势。

结构的变化：季节性

今天你还能做出像1960年时同样的交易决策吗？不，许多市场都出现了一些新的“衍生物”。如今，外汇期货、期权市场、各种类型的股票指数期货以及短期和长期利率，这些都大大不同于10年前的市场。

甚至农业市场（最古老的进入市场交易的商品）也有了改变。庄稼仍然是按季节耕种与收获，但是保持了几百年的季节价格模式也不再是可靠的了。在20世纪80年代，美国谷物的价格就随着过剩的生产反而上升，使得交易者很糊涂，农夫们则兴高采烈。后来，这种现象被确认为“等值”，即自由贸易产品具有保持一个固定的国际价格的能力。当美元下跌时，美国的谷物对于非美元国家的购买者变得更有吸引力，引起了岀口的需求和价格上升。

另外还有奇怪的事，比如正常的季节价格规律也会有变化。20世纪70年代中期开始，农民们建造了许多储粮设施。以前没有这些充分的存储设施时，农民需要事先出价给本地谷物仓储者或者马上卖掉收获时无法保存的每一件东西。他们可以去租借库房，但是要早早签约并付出至少3个月的费用。而农庄自有的存储设施释放了收获季节的价格压力，由于可以有100%的仓储，就可能抑止收获季节价格的下落。

采用了自有的仓储设备后，运费变成了农民的随意支配的自由支出；当粮食存放在租来的空房中时，农民就需要把口袋里的钱全都给仓储者。农庄的存储行为和价格像是捆在了一起，要区分出这部分的价格很困难，因而产品最终价格变得飘忽不定。

橘子汁提供了另外两个季节性的例子。冬天时水果遭霜冻如今不再使得消费者必须花高价了。当佛罗里达中部的温度在零度以下时，橘子汁价格会迅速上升，但并不能持续多长时间。过去的几年中，巴西总是急于填补上美国橘子汁供应的空隙，而消费者也乐得付出低价消费，由此造成了本地生产者的损失。如果这一次政府屈从于消费的压力，允许果汁从有大批储备的巴西人那里进口，那么下一次霜冻会是什么情况呢？是价格急剧上涨，还是消费者期待大量巴西的替代品到来？不管出现哪种情况，季节规律都已经被破坏了。