《精明交易者:系统交易指南》 作 者：佩里·J·考夫曼

辨别突变的类型

有一种符合逻辑的、可接受的策略，即使没有计算机化测试也可以管理一个价格突变。首先，你必须了解突变的情况。如果这个价格突变是由基础的结构变化所引起的，则只能期望有一个小的反弹。中央银行公布提高利息率0.25%，意味着债券价格将跌到新的价位。如果一个0.5%的增加是预期的，那么价格将会上升。这不是一个期望的问题，而是事实。利率比起大多数其他新闻是更加有决定性的。莫斯科事件会对价格产生巨大影响，而像种植意向、零售药价格或一个新的国民健康项目这样的因素，就比较难判断了。尽管大多数价格突变的移动都比所应该达到的幅度更远，一个结构上的变化意味着一个固定的价格迁移。一些校正是正常的，但向那个校正的新方向延续也是可能的。从一个结构性的变化中挽回亏损的机会一般都很小。

政治上的新闻、自然灾害、传言支配了大多数其他的价格突变，暗杀是悲剧性的，但不一定会影响一个国家的安全或经济。台风、洪水和霜冻侵害了一些国家和地区，但很少在总体供需上产生根本性的变化。在过去，佛罗里达的霜冻会引起橘子汁的价格上升，但现在发生任何短缺巴西人都会来填补。不能被确定或被解释为价格变化的价格突变，都可能移动得太快和太远。这些移动就允许交易者去挽回他们亏损的一大部分。

震动对你有利

当一个价格突变快速给你带来利润时，在这个点位上应当迅速出场。即使一个结构性的变化很可能给出更多附加的利润，但风险方面的增长将大于潜在的进一步利润。如果这个震动产生了一个亏损，那么对该仓位可以设法挽回部分亏损。

图7-7(a)给出了具有某些基本面因素的一个价格突变。价格迅速升高，然后开始一个波动性很高的不稳定的下降。一个短线和长线的趋势如（1）和2所示。由于价格移动很快，系统（1）不能够退出。短趋势将在高点被止损退出，反转仓位做多，并在几天之后再次止损退出。这较慢的趋势取得了快的利润，但是在得到一个趋势反转信号之前回吐了1/3的利润。

在价格突变之后，快和慢的趋势都赶上了价格的跳跃。同时，在图7-7（a）中价格实际上发生了反转。当趋势随着震动结束时，很难说“我们正顺应着趋势"。1987年股票市场的下跌就是这种情况。明智的管理策略要求交易者在一个突发利润产生后立刻平仓出局，如果这种变化是结构性的，原有仓位是可能重新进入的。但是，在大多数情况下最好还是等待新的趋势信号产生再重新入市。

图7-7（b）描述了一个结构变化。虽然价格继续抬高，较高的波动性却使得快速趋势系统被来回止损。较慢的趋势在遇到同样的横盘周期之前将会增加利润。无论如何，如果这两种策略在价格突变之后都能立刻获利平仓，那么绩效都可以改进。

风险削减

价格突变伴随着高的波动性。由于尽快获利平仓，在紧跟第一个价格峰值之后的高风险周期内你将不再持有仓位。当交易进行时，即使一个结构性的变化产生更多的利润，其风险（由波动性测量）远远大于可获得的少量利润。一旦这净资产波动成为绩效的一部分，它就不能被抹去。注意力应集中在低风险上，因为这对应着较高的杠杆和较大的利润。

突变产生了大亏损

一旦受到价格突变的冲击，而且与你持仓方向相反，那么风险已经不再是一个问题了。这时最需要关心的是找出最好的时机来补偿部分亏损。如果变化是结构性的，你只可以期望一个小的反弹，而且进一步亏损的风险可能是很高的。此时，时机选择非常重要。一个专业交易者可

（a)突变带来损失的去世跟踪。（b)突变带来利润的趋势跟踪。

以监视着市场，等待交易正趋于平静、大批单子全都成交的迹象。无论怎样的修正都很可能在这个时候出现。之后，价格可能再向着突变的方向移动。一个长线交易者（他仅在收盘后才看到突变）将会竭力尽快离场，只要市场还在活跃地交易的话。