《精明交易者:系统交易指南》 作 者：佩里·J·考夫曼

这一点的含义是很重要的。在3375天中的51天，在S&P中会发生价格突变（平均计算则每年有4天）。由经验所知这些波动很可能是群聚出现的。因此，我们可以假设一年有四天的剧烈波动期。这一年可能会因此获利，而下一年则相反。不管哪种情况，一个4%的价格变动对于期货交易者来说是一个净资产40%的波动（10%保证金）。

该图指出大的缺口和交易区间将周期性地产生，并且将大到足以成为一个问题。理论上说，风险可能借助很好地多样化的投资组合来被缓冲和吸收，但事实上，价格突变经常同时冲击很大一批市场和资产。

为何做无用功

在测试期间，许多交易项目没有把一个价格突变与其他的价格移动区别开来。如果应用专门的法则组合以及选择最佳的趋势速度，交易程序可以在每一个重要的价格跳跃发生时都站在市场的正确一侧。用一台计算机扫描股票市场过去的价格以识别一个极端跌幅的模式，是很容易的。一个系统如果从1929年到1993年间，在每年10月份下半月的每周五都卖出股票，并于周一下午买回，那么应用该系统可以赚到不少利润。尽管大多数交易产生了一些很小的利润或亏损，但几个主要的周一开盘向下跳空带来了最终的成果。

这种方法错在哪里呢？因为它收集、分类和创建了一些法则，去利用不可预测的价格突变来得到优势。你正在把专门的特征赋予本来毫无特征的事件。总之，如果你开发了一个没有产生大的单次交易亏损的系统，你一定是哪里搞错了。

为了防护风险而使用止损

除了期望利润的减少以外，无法识别一个过去的价格突变会影响到风险控制。你不能假设一个价格突变将产生利润，也不能假定一个止损就能挽回一部分亏损。场内的止损单通常在最坏的价格成交.而目测的止损速度又太慢，无法有效控制损失。

■一个止损不能让你离开一个空头仓位（有出价限制）或一个新闻发布后价格迅速移动的股票。

■一个止损在市场开始交易时让你以最坏的价格离场。

■在以往的测试中，一个止损无法告诉你一个日内的波动是否产生了通过风险价位的价格跳跃，以及订单成交在那个期间的高位（总是假设在15分钟范围的高端买或在15分钟范围的低端卖，是更安全的）。一个计算机系统如果能够在日内波动期间下单，通常会提供事实上无法达到的好结果。

■在一个价格突变期间存在一个“快速市场”，并且价格报价慢于屏幕显示，以肉眼来观察，永远也无法防止有效止损，因为事件可能在它出现于屏幕之前就结束了。

事先放好止损单，等待到达那个价格执行是令人放心的，但是，一个偶然的震动是险恶的，从这一点上来说，一个止损设置很少能够改进风险控制。

关键的价格突变概念

风险总是高于估值，因为历史数据的测试（无论是计算机化或手工的）不能把可用来预测未来利润的数据和无法预期的价格突变区分开。

■你不可能知道哪一个波动将对你有好处，或者哪一个波动将导致亏损。

■你不可能知道哪些日子包含了一些特殊的日内价格移动，这些移动使得一个止损或新的交易无法在一个合理的价位上被执行。

■当仅有历史价格数据时，很多导致糟糕的执行结果的小幅价格突变更加难以识别。

处理价格突变

至此，价格突变给出了一幅令人担忧的景象：它们不能被预测，它们中的许多例子后来再也不会发生，它们可能产生破坏性的亏损。令人高兴一点的想法是：当你接受了价格突变的不确定性，并不随意假定获利机会时，你就知道了最糟糕的风险处境。这是评估交易和投资回报的安全之路。盲目相信一个系统具有较小的风险，将导致更多严重的问题。

评估风险的准则

下面的准则将帮助你避免犯错和更加准确地评估风险。这些准则将不去识别每一个价格突变，也不大可能使最终风险价位与交易的实际风险一样大，但是它们将十分接近。

■更多的测试数据会给出更现实的结果。较大的数据测试周期包含了价格模式的更大变动范围和更多的价格突变，基于较长时间测试的参数选择倾向于长期预测和减慢趋势，这可以更好地吸收价格突变的效应。较快的策略必须由价格突变获得利润，以便防止巨亏。一个较长期的系统的期望利润可能是较低的，风险却较髙（比起一个较快的交易方法），但是，实际的交易结果更可能较类似于较慢系统的测试结果，而远不同于一个快速系统的测试结果。