《精明交易者:系统交易指南》 作 者：佩里·J·考夫曼

从系统绩效中消除价格突变

在一个新的策略测试过程中，大多数交易者和分析家会剔除由于价格突变而引起的亏损（或是从价格突变中得到的利润），他们的做法是：

（1） 从一个优化试验中选择最可获利的系统。

（2） 在震荡期间幸运地不在市。

（3） 测试没有重大波动的数据。

在专心地寻找一个好的交易系统时，交易者将会选择那些在整个过去测试中绩效最好的系统，当利润明显时他们不怎么挑剔系统。如果一个25天移动平均值在星期五指示做多S&P（在戈尔巴乔夫被劫持前），它在之后整个三个交易日中将反复亏损。一个5天趋势则可能正好在那天开立一个新的空仓或结束一个多仓，并将从价格突变中得到好处。

当你仅仅选择最佳结果时（例如：使用一个TeleTrac优化自动进入市场时），选择错误的系统参数有可能发生。如果一个较慢的系统捕捉到5%回报的同时带有20%的风险，而同时有一个较快的项目得到4%利润却只带有6%的风险（由于莫斯科政变），这会清楚地表明：较快的趋势速度是必选的。没有一个人会去选择那个高风险低收益的系统。

究竟会发生什么样的事情？选择从价格突变中获利的系统，你其实是在无意识地假设自己能预测一个价格突变，但这是不可能的，因而你的结论是无效的。这并不是说较慢的系统就一定好，在这点上，我们真的没有足够的信息来判断，因为测试结果被不正确的假设歪曲得太多了。

短期测试可能看不到价格突变

某些系统是在近期数据范围内被评估的，因为过去的价格似乎不能代表当前市场的状况。欧洲通货制度（EMS）在硬通货成员国的汇率之间改变扩展的关系。依靠建立限制，价格受到支持，而模式不同于原先EMS的数据。短期数据的数量有一个缺点：它没有足够多的价格模式去开发一个固定的交易模型。它们仅可能给出一个牛市或几个小的价格跳跃。在一个小的数据取样中很少见到大的价格突变。

价格突变的频率

你可能会认为基于新闻的每个价格变化都是价格突变。市场充满了许多小的跳跃，因为有着许许多多意料之外的事件。例如，失业率的周期报告、公司盈利、意外的支出、联邦储备或中央银行的金融政策上的改变（从不事先公布）、交易业绩公布、新政府政策的公布、谷物收成预估、活牲畜的每日市场行情、中西部的下雨量，或北半球的寒冷等等。市场对于一个事件的预期与事件的真实情况之间的差别，产生了价格突变。

许多价格突变是很小的。对将发布的信息较为准确的市场预期，经常可以消除在价格上的一些变化。有时，实际值与期望值之间的区别也不是最重要的，这是因为有其他更加引人注目的效应。经过了三年延续的衰退（于1991年开始）和稳定地降低利率，一个差劲的失业数字报告对市场来说，就不像预示着可能将有通货膨胀的消费者价格指数那样重要。

尽管小的价格跳动更常发生，但仅有较大的价格突变能够吸引我们的注意力，这是因为其不能预测和很少出现。价格突变是以一种很类似于随机分布的形态产生的。市场中存在着许多小的突变，而大的价格突变的数量则是迅速下降的。

缺口和区间。图7-6给出了3开口的频率和日内交易区间，并比较了十年内（1993年止）S&P与德国马克的情况。小插图是以0.5%的缺口和区间开始，但是频率下降很快并且更少的大百分比移动就看不到

S&P和德国马克价格突变的比较表明德国马克有更多的跳空开盘，同时S&P有更多较大的日内价格区间。这些较大缺口和区间的频率指出：价格突变和无控制的风险比我们期望的出现得更频繁。

了。大的图只给出了当前价格3%以上的缺口和日内区间。这些数值可以在表7-1中准确地看到。

在图7-6中，两个市场的模式（形态）各不相同。S&P（美国国内市场）与德国马克相比跳空非常少，因为德国马克一天24小时都进行交易（这将在第11章中“过夜风险”一节讨论）。S&P也表现出了更大的风险，具有一个9.5%的缺口和51天4%以上的日内价格波动;而德国马克在同样的周期内只有5次。S&P遭遇大于4%的价格突变的可能性，要比德国马克多10倍。