《精明交易者:系统交易指南》 作 者：佩里·J·考夫曼

(b) 一个结构性的突变将使价格继续保持向与A相同的方向B运行。

(c) 一个“假”震动A(没有基本面支持)，当消息出来后得到校正。三天之后，效果已经消失。

基于令人吃惊的经济新闻的价格突变经常是结构性的。价格试图跳跃至一个新的水平，以消化该新闻的影响。市场可能会将价格推得稍微过远，但一个交易者难以从这种价格波动中获利。当中央银行宣布利率下降0.5%时，价格必然移动到由那个变化支配的水准。如果大众预期降息0.25%，则价格下移。如果预期降息1%，则价格上升。由于有周期性的经济和统计数据的发布，在新闻和预期之间的差别才真正确定了价格的反应。

许多长时间的快速价格移动并不算价格突变。有关天气的新闻经常由市场来先知先觉。一次寒潮或者台风一定是会有预警的。当冷空气南下到佛罗里达时，交易者和种植者都会十分关心寒冷继续加剧的可能性。他们开始靠购买期货合约来对冲风险，或者将空仓回补。其结果是某个商品市场在霜冻开始之前就开始上涨。使用一个简单移动平均值系统的投机者可以在严峻的天气之前得到一个买入信号，这是一些人对天气情况的预期所产生的行动而造成的结果。

方框7-1三个典型的价格突变

1.1990年8月科威特受侵略，大多数投资者做多，(图7-3(a))，石油持续短缺的可能性推动价格稳定上升。一月份美国的反击还不被知晓，而剧烈的反转证实市场的反常曾使投资者吃惊(见图7-3(b))。

图7-3

（a)伊拉克入侵科威特

（b)美国以沙漠风暴反击

2.1992年1月，市场不希望保守党在英国大选中获胜，而保守党的获胜使得英镑下跌（见图7-4）

方框7-1（续）三个典型的价格突变

3.8月16日（星期日）的苏联解体在外汇、石油和资产市场中产生了独一无二的形态。S&P（图7-5（a））大幅击破原上升趋势，原油则产生一个猛湫的拉升（图7-5（b）），而德国马克（图-1）也将有利可图。但是，当市场两天之后就反转时，它们都将带来巨大的亏损（在莫斯科形势平稳后）。

（a） 苏联“8・19”事件在S&P中引发了剧烈的下跌。

（b） 原油价格在对苏联供应将中断的预期下大涨。

许多长时间的快速价格移动并不算价格突变。有关天气的新闻经常由市场来先知先觉。一次寒潮或者台风一定是会有预警的。当冷空气南下到佛罗里达时，交易者和种植者都会十分关心寒冷继续加剧的可能性。他们开始靠购买期货合约来对冲风险，或者将空仓回补。其结果是某个商品市场在霜冻开始之前就开始上涨。使用一个简单移动平均值系统的投机者可以在严峻的天气之前得出一个买入信号，这是一些人对天气情况的预期所产生的行动而造成的结果。

与此相似，一个影响产业的规则的变化也经常会有预警。议会对于一个改变污染控制或标准的投票，对于一些公司有相当清晰的甚至有时是可以测量的效应，通过决议的可能性将首先使股票价格打折。

价格突变对于一项投资的冲击

一次价格突变可以在一个完全投资的账户中引起严重的资产净值波动。许多交易者都在尽可能地使用杠杆交易，波动幅度可以是从资产总值的3%至30%。如果你持有一个有50%现金储备和50%股票组成的保守型投资组合，或者除50%现金外，其余部分在期货中用5%比例的保证金交易期货合约，那么价格突变的冲击如下：

在一个最坏的情况下股票投资组合能毫无问题地容忍一个3%的净资产跌落，是因为只有10%的资金（或1/5可用的交易资本）被风险暴露在一个相关联的组合中。甚至对于15%的亏损（在50%资金暴露情况下）来说，尽管是令人不愉快的，但也还不是致命的。期货则是另外一回事。大多数交易采用高杠杆作用，一个投资账户很少有为一个大的相反的价格移动作准备。最保守的期货投资组合（有分为5份的不同投资，每个10%，还有50%现金储备）仍然会在3%的价格回落时损失6%。