《精明交易者:系统交易指南》 作 者：佩里·J·考夫曼

7    应对价格突变

价格突变是最高级别的风险，它是完全无法被预测的，来不及进行交易反应的巨大价格跳跃。价格突变比其他问题更容易使交易者破产。一个价格突变可以被看作一个大的跳空，或是一个突然加大的行情波动范围，它经常是3至4倍于通常大小，有时更大至10倍以上。因为它们发生不频繁且十分突然，许多分析家开发一个交易系统的时候，对价格突变会作不同的处理。一些分析家根据已经发生的特定事件制定专门的法则，另一些分析家将价格突变纳入正常价格现象的一部分，用策略测试来解决它。

交易风险通常高于期望值

本章将说明价格突变（平时它很小，但偶尔会很极端）的存在造成了交易风险总是大于期望值。当你回头看看过去的价格移动时，特别是采用计算机图形或某个测试程序（比如System Writer、TeleTrac或MetaStack）观察时，识别一个价格突变是很容易的。它们通常表现为高度波动的交易日或很大的跳空缺口。

如何来处理它们呢？当你正在测试或开发一个策略时，你寻找一种趋势或模式，它们应当能够建立正确的仓位以便在任意一个主要移动中占优势。但是，真有此可能吗？你能预先知道价格将移向哪个方向？其他所有小的波动又会怎样？许多小的价格突变是不明显的，虽然它们不被注意（假设它们的大小不引起严重问题的话），它们和大的突变一样无法预测。

图7-1是一张1991年9月德国马克在IMM交易的图示，它表明8月19日的莫斯科劫持事件给许多交易者带来了巨大的利润。而当市场两天之后突然反转时这些利润就消失了。仔细看一下这张图，可以发现其他的价格突变也都是很大的，标志A点表明了一个不期望的方向变化，两天内跌了300点。莫斯科事件造成的变动跨距仅250点。

其他的突变可以由缺口或与前日相反方向的高波动性来体现。标志1~5的价格突变对于一个趋势跟踪者来说很可能获利。而A、B、C则町能带来亏损。我们町以看见存在许多突变和价格移动中的跳空缺口，每一个都代表了一个不在期望值的事件，这全都增加了系统的风险。

如果你假定自己能从一次大的价格突变中获利，你就错误地降低了你对市场风险的评估。你可以从一个图形分析或计算机测试中删除一个价格突变，但是你不能从实际的交易活动中忽略掉它。一个价格突变是不可预测的。这就意味着你不能假定自己能从价格移动中获利，当然也不能说所有的价格突变都产生亏损。你只能假定这种变化的一半是有利于你的，而另一半是不利于你的。

价格突变的类型

价格突变没有规则或模式可以被提前应用。因为它们总是不可预期的，它们可以于任何时刻发生在任何市场环境中。但是，突变是有区别的，即某些是结构变化引起的结果，而另一些则是暂时性的或不明确的（见图7-2）。

一个基于一次暗杀或劫持行动而发生的价格大跳跃，是完全投机性的。你如何评估领导人的死亡对于瑞士法郎的影响呢？不管是暂时的或是永久的，一个国家的经济运转状况很少会受到这种事件的长期影响。

德国马克图形给出8个很清楚的价格突变。标志1~5是期望为一个趋势系统产生利润的地段，标志A、B、C则最可能产生亏损。莫斯科劫持事件首先表示为明显的价格突变，但是进一步研究表明，该市场平时就存在着许多缺口和高波动日。不幸的是，一些分析家依靠从这些过去移动中获利的能力作为依据，来选择他们的策略。

一般情况下，战争、谣言、暗杀和政变在价格方面有暂时的效应（见方框7-1）。天气可能会引起供货方面结构性变化，但很少发生。它总是导致一种立竿见影的过度反应。季节性的缺雨或多雨、冰冻和季风全都会引起一种神经质的反应。收割季节，很明显玉米和大豆是供给异常旺盛的谷物，还有巴西总是乐于在美国橘子汁紧俏时以便宜的价格供货。

(a) 一个突降至A点的波动，有一个基本面的理由，但被夸大了，因此价格部分地反抽回B点。