《精明交易者:系统交易指南》 作 者：佩里·J·考夫曼

离市的好处

离市出场可以减少净资产的波动，即使到交易结束时只取得一些较小的收益。如果使用止损既不有利也不有害于获利能力，那么它会使得在资金离场的那些时间里避免某些随机的价格移动，从而提高了交易绩效的回报/风险率。持有一个由获利而最终转为亏损的仓位，对你的交易来说没什么好处。

图6-3（a）给出了经调节后的德国马克十年数据测试回报率等高线图，最好的绩效是在图中下部的小尖峰。这个点对应于一个较慢的趋势和相对较大的止损值0.50%。当我们移到图左上部时，这个黑暗区表明了较快的趋势和较小的止损。

图6-3（b）是同样的十年周期中回报/风险率的等高线图（年回报除以净资产变化的一个标准差）。白色区域表示最佳绩效，它比前一图中要大，并包含了底部左边的区域，这意味着一个慢速趋势和一个小幅止损的使用确实改进了德国马克交易的绩效，这是靠离市退出那些波动性高而无法获利的交易来达到的。最左边边缘的不一致性很高，而右边仍然很一致。

观察回报/风险率的结果表明了更清楚的情景。对于德国马克来说（通常被认为是一个“趋势”市场），止损可以改进绩效，因为在长线交易中，对于大多数止损（很小的止损除外）来说，它们缩减的风险要多于减少的利润。具有更多噪音的股指市场以及大多数股票则不能给出这样的结果。

(a)调节后的回报率，大的止损和较慢的趋势产生最住结果，如图中底部峰值所示。一个系统必须很好地调整以捕获这个结果。 

回报/风险率较小的止损不能改进获利，但是可以提高长期趋势的回报/风险率(见此图)。一个较好的回报/风险率可以借助使用杠杆而被转换为一个较高的回报率。

止损可能会与策略相冲突

一个止损单的实质是经常与所使用的系统相对抗，它也许会和一个趋势跟踪程序刚好成为对头。一个趋势均线的目的是平滑和过滤掉价格噪音；趋势线取代价格，以便更好地显示价格的运行方向。一个太接近的止损将会被一个随机的价格移动所触发，从而抵消了趋势的价值。

趋势系统

当一个止损被触发时，可能趋势尚未反转，系统会指示这个趋势仍然保持原方向。如果是这样，趋势将会持续，亏损将会转为获利，但你却已经没有仓位，因为你已止损出场了。如果在大多数时间里止损设置是正常工作的，且无论何时止损被触发时，趋势都改变了，这等于是说趋势均线太慢了，那么一个更快速的趋势均线将能较快地赶上方向的变化。在任意一种情况中，问题的答案都不取决于止损的使用。

反趋势系统

反趋势交易需要多次小的获利。为了得到更多的利润，就有必要忍受较大的账面亏损，并等待价格再向你希望的那个方向移动（无论是因为噪音还是因为出色的预测）。一次止损将产生更频繁的亏损，并阻止利润扩大。这二者将无法一起工作。

明显的改进

测试表明止损能够改进结果，包括对于交易利润或是回报/风险率。但我们不能对此只进行简单理解。短时间区间内的测试，不能描述长线状态；日内止损的使用会很容易让人们错误理解一个止损单；在交易期间缺乏流动性或价格突变触发的止损，也不能被大多数计算机化测试软件察觉。

突发事件有可能出现，从而使得止损的使用凸显出价值。将一个由价格突变引发的大幅亏损缩减至一个合理的水准，是以大批小的止损为代价的。一个交易者必须能够实际作出判断：场内定单或目测控制的止损，是否能够提供所需的保护。要设计一个为了防止单次的巨大亏损而频繁付岀小止损代价的系统，是很困难的。

止损后再次进场

一个交易被止损出场，但是随势仓位并没有出现反转或自然退岀，则交易者面临着另一个问题：你是重新进入这市场，还是在这一个交易中再次亏损呢？这样，每一单的复合风险将会大大增加。如果决定重新进入，将依据什么样的标准呢？由于趋势跟踪信号仍然是同样的，就不存在新的买入信号或卖出信号，因此，交易者必须有用于重新进入市场的附加法则，这就使得系统会更加复杂化。