《精明交易者:系统交易指南》 作 者：佩里·J·考夫曼

在某些情况下，一个表现不佳的交易策略可以通过使用止损进行改进。但同时，它也可以简单地通过不进行交易来完成改进。使用系统化的风险控制，在绩效的回报/风险率方面可以有偶然的改进。当程序控制仓位为零时，风险已经被完全限制，净资产不受价格上下波动所支配。如果一个大的亏损在这段时间被避免，则总的绩效就改进了。一种可替代的方法是交易一个较小的投资组合，这是常见的降低风险的较优选择。

风险控制的必要性

理想的情况是，当价格背离你心目中的运动方向时，一个已经下好的止损单自动地帮你于某点位出场。这迫使你事先要确定自己承受得起多少亏损，以便交易风险处在控制中。这避免了最后一分钟的仓促决策，或者持有某个亏损仓位去翘首盼望价格会回升。

止损通常是一张“清场订单”，它被授权给中间经纪人，准备当价格触发时执行。我们的讨论适合任何交易者，只要他打算将亏损限制在一个固定数量级上，而不管此订单是否是已经下好的止损单。

风险保护或虚假的希望

止损单的使用，或者打算在一个预先确定的固定价格上限制亏损，可能给人一种虚假的安全感（见表6-1）。例如，某个止损单在一个流动性差或不活跃的市场中触发，将会导致大的滑失；在一个快速流动的市场中或是出现价格跳跃时，经常以最坏的价格成交。大资金交易者不能输入止损单，因为他们的单子会推动市场并由此产生大的滑失。

根据你能亏损多少来设置止损单

止损的设置来自两个主要的原因：

(1) 它们可以触发市场方向的变化。

(2) 它们可以以一个预设值来限制亏损。

对市场方向变化进行反应的止损，其意义并不止于限制市场风险，这时风险限制的作用还是次要的。例如一位外汇交易者，他根据自己的移动平均值趋势信号在100.50做多美元对日元，于是他会放一个99.50美元的止损单，来假定美元的新低意味着趋势重新变弱。这张止损单既是一个可接受的风险价位，同时也是一个市场方向变化的信号。

仅为限制亏损而放入的止损单更为常见，也更难评估。小幅风险控制的使用，可以被用来产生一个特殊的绩效特色，如案例1。

案例1    一位外汇交易者，他用1000万美元进行美元对马克交易，在自己一个日内波动性策略的支持下，期望这笔交易可有2万美元或0.20%利润。交易者可接受的亏损额在1万美元以下，即平均利润与平均亏损比率为2：1，以作为合适的风险控制。该交易者还希望，在整个长线绩效记录中至少有一半交易是获利的。总的状态是稳定的获利能力和合理的小亏损，这是个非常令人高兴的绩效。

但是，市场并不按这种方式工作。人们不可能在控制回报/风险率的同时也控制可获利交易的数量。

市场噪音带来的干扰

“噪音”是一个术语，意即不可预测的价格移动。通常情况下噪音体现为小幅价格变动，但实际上它也包含了大的价格突变。噪音是因为交易者带着不同的目标从不同的时间窗口进入和退岀市场而形成的一一个机构由于有新资金注入而增加了仓位，俄罗斯人卖出黄金去支付购买小麦的费用；或者一家汽车公司出清部分股份去补偿外汇上的亏损。虽然上述的每一件事都是独立发生的，但将这些噪音组合起来，却可以创建一个可预测的、带有某些特性的随机分布图形。图6-1给出了总的规律—如果不稳定的价格(噪音)成倍放大，那么发生频率就会减少一半。

S&P的价格变化在图6-1(a)中准确地沿着随机分布线下降，同时债券和德国马克的1%和4%的移动幅度大约两倍于随机分布的幅度，但十分重要的是，债券和德国马克的偶发事件数目，当移动的幅度以每步0.5%增加时依然下降了50%。

(a)价格移动的频率相对于该移动的大小绘岀。一个随机分布有个唯一的特征：价格移动的大小加倍，则频率就减少一半。对于每个0.5%增量，频率下降一半。多于10年的数据(总计3375天)被用于比较S&P、美国债券和德国马克相对于一个随机分布的情况(分布图中的粗实线)。价格不能保持该模式的幅度数值就是测量该非随机模式的途径。