《精明交易者:系统交易指南》 作 者：佩里·J·考夫曼

艰难之处就这样呈现在你的面前！你需要750万美元储备以应付最坏的情况，但是你不能用它。你的计划看起来很稳健，但是太保守。怎样来解释你是如何使用这笔钱的呢？有16%的可能，你需要多于250万美元的资金，以及有2.5%的可能，你要使用500万美元。这很难解释，但你却必须这么做。如果你使用较大比例的交易资金，你最后将因亏损达到10%而被迫停工。这个问题在第7章讨论价格突变的效应时还会提到。

将风险和回报图形化

风险和回报的图形化可以使我们进行一些重要的观察。这种方法经常被资产分配者使用，在收益和亏损的各种系统组合之间来进行权衡。表4-1所示的回报和亏损（用点位）在图4-4中绘出，并标记1到9。

效率限界

连接每一个风险水平上带来最高回报的点，可以画出一条曲线。注意，在图4-4中的这条虚线，当到了右边是逐渐平缓的，它表示投资者或交易者必须按比例承受一个较高的风险，却只得到一个较小幅度的利润增长。这个曲线在概念上类似于财产分配中使用的效率临界。如果你仅仅使用一个交易系统的绩效，一个组合有时可能会意外地给出非常好的回报。但一条通过最多的聚集点的曲线（而不是绝对最高点），则能够给出一个对于期望结果的更接近于现实的评估。

最佳选择

投资者总是可以自由选择满足自己目标的风险与回报的组合。一个

（图中左上侧的那些点有更多利润和更少的亏损。那些右下侧的点是糟糕的选择，因为它们只有少量的利润和更多的风险。一个理性的投资者总是选择以上第一种情况的点，因为它对于同样的风险水准有较高的回报（在点2和点3之间选择的话，点2比较好）。）

理性的选择必须是在效率临界点上。一个较保守的投资者在选择时会偏爱靠左一点，而一个激进型的投资者则宁愿以增加风险为代价，以期获得较高的利润。

什么是通常说的“最佳”选择呢？从无风险回报率（纵轴），画一条直线切至效率限界上，就可以找到，如图4-4所示。无风险回报率假定是5%（2年内），将其施加到在股指2700点买入时所需资金上。以SENSEX的点位计算：

           2700         x        0.05     x    0.05     =     277

（在该点位投资）       （第1年） （  第2年）（点位利息）

从277点画的直线，在测试结果点2触及效率临界点，这就是最佳选择。

分散投资和降低风险

分散投资是降低风险的最好形式。对于多种资产的投资，如果其中每一种皆有好的回报，可以通过净资产变动的不同时性来降低风险。投资经理经常要应用各种交易策略，使之获得较平均回报更好的收益，承担能够接受的风险。借助组合大量中等风险的多种不相关投资，经常可以产生一个低风险的投资组合。分散投资也可以依靠在同一市场中使用不同的交易策略来进行。

应用资产分配技术

资产分配是将投资基金分布到一个或多个市场及介质中去创造期望的回报/风险比率的过程。在其最简单的形式中，资产分配将只使用一个有效的投资，比如说一个股票投资组合。其余的资金将投入无风险的短期政府债券中。它的最复杂形式是许多投资产品的动态组合。投资形式可以从一项静态的黄金投资直到动态的国际股票以及外汇市场投资。

简单的降低风险的手段

正常情况下，股票市场每年约有10%的长期回报（从1983年至1992年有16.4%的复合回报率），回报/风险率大约在1：10如果你百分之百地投资股票，就会有16%的可能性在某年某时段的亏损将大于10%。为了减少风险，你可以简单地交易较少数量的股票，并把其余资金放入现金账户或财政部的票据中。图4-5表明，用持有变化的储备资产的方法，风险和回报会呈线性下降。

一个更流行的方法是分配一部分资金到债券中去。一直持有债券到兑付期是无风险的，一个静态的债券投资仍会像有价证券一样波动。因此，债券投资者的收益受重要的利率波动影响。当利率下降时可获利，